本周要點(diǎn)：

 

    　　本周A 股上行，上證指數(shù)收于3,227.03 點(diǎn)，周變動(dòng)-0.81%。

 

    　　食品飲料概念股板塊周變動(dòng)1.43%，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤2.24 個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第5 位。

 

    　　本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：休閑食品（+3.42%），調(diào)味發(fā)酵品概念股（+1.92%），啤酒（+1.71%），白酒（+1.61%），乳品（+1.27%），其他酒類（-0.87%），預(yù)加工食品（-0.95%），保健品（-1.19%），軟飲料（-2.19%），肉制品（-2.32%）。

 

    　　【白酒】：中秋預(yù)期向好，又到布局時(shí)刻

 

    　　今世緣強(qiáng)化管理推進(jìn)激勵(lì)，五糧液權(quán)力下放逐步見效。今世緣Q2 調(diào)整組織架構(gòu)，主動(dòng)控貨確保渠道良性，當(dāng)前促銷力度加碼，百日攻堅(jiān)行動(dòng)進(jìn)行時(shí)，7 月份發(fā)貨明顯加快，Q3 預(yù)計(jì)將大幅提速；公司本周發(fā)布股權(quán)激勵(lì)變更草案，要求2022-2024 年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增速不低于23.99%，彰顯企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)信心，短期重點(diǎn)推薦。 五糧液營(yíng)銷權(quán)力下放戰(zhàn)區(qū)后，團(tuán)購(gòu)及品鑒等費(fèi)用投放加大，經(jīng)銷商利潤(rùn)略有回升，廠家服務(wù)效果有所改進(jìn)，渠道推力提升需求剛性，普五仍是千元價(jià)格帶首選品牌，值得重點(diǎn)關(guān)注。

 

    　　行業(yè)需求持續(xù)改善，中秋預(yù)期向好，又到布局時(shí)刻。近期我們走訪湖南、河南、山東、東北市場(chǎng)，需求平穩(wěn)改善仍是主要趨勢(shì)。部分酒廠中秋活動(dòng)政策積極醞釀，費(fèi)用投入預(yù)計(jì)有所增加，當(dāng)前渠道庫(kù)存水平合理，經(jīng)銷商對(duì)中秋回款配合度較高。酒廠在歷經(jīng)Q2 主動(dòng)收縮去庫(kù)存后，Q3 將積極追趕全年任務(wù)進(jìn)度，龍頭企業(yè)有望繼續(xù)提升市場(chǎng)份額。從白酒板塊行情看，在歷經(jīng)7 月預(yù)期調(diào)整后，逐步進(jìn)入中秋打款發(fā)貨驗(yàn)證期，我們認(rèn)為中秋動(dòng)銷穩(wěn)中向好，當(dāng)前又到重要布局時(shí)刻。

 

    　　重點(diǎn)推薦：今世緣（組織架構(gòu)調(diào)整+股權(quán)激勵(lì)釋放團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力）、瀘州老窖（中高檔產(chǎn)品齊發(fā)力，市場(chǎng)運(yùn)作高效靈活），五糧液（估值底部，營(yíng)銷權(quán)力下放戰(zhàn)區(qū)顯成效），貴州茅臺(tái)；繼續(xù)看好次高端和地產(chǎn)酒龍頭在中秋旺季補(bǔ)量，推薦山西汾酒，舍得酒業(yè)、酒鬼酒、古井貢酒、洋河股份等。

 

    　　【啤酒】：高溫天氣持續(xù)，8 月銷量環(huán)比有望加速與2021 年7/8 月局部暴雨不同，目前全國(guó)持續(xù)高溫天氣刺激啤酒消費(fèi)，頭部企業(yè)1-7 月銷量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

 

    　　從區(qū)域來(lái)看，四川東部、重慶、黃淮南部、江漢中東部、江淮、江南、華南大部等地有35℃以上高溫天氣。雖然局部地區(qū)仍有疫情反復(fù)，但管控手段更加靈活精準(zhǔn)，餐飲、娛樂渠道加速恢復(fù)拉動(dòng)整體銷量提升。

 

    　　由于餐飲、娛樂渠道高端產(chǎn)品占比高，修復(fù)階段噸價(jià)提升將釋放更多利潤(rùn)彈性。主要啤酒龍頭股企業(yè)一季度已經(jīng)通過(guò)長(zhǎng)單等方式鎖定大麥、鋁材等主要材料價(jià)格，若大宗原材料價(jià)格回落利潤(rùn)率有望進(jìn)一步提升�；�本面角度維持青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒并列第一判斷，同時(shí)建議關(guān)注燕京啤酒潛在改革機(jī)會(huì)。

 

    　　【調(diào)味品】：需求正在逐漸修復(fù)，短期關(guān)注中報(bào)行情市場(chǎng)最近開始震蕩，短期或進(jìn)入中報(bào)博弈階段。同時(shí)，成本的變化也對(duì)未來(lái)利潤(rùn)預(yù)期產(chǎn)生影響。前期反彈后，目前進(jìn)入等待兌現(xiàn)階段。從配置層面，短期建議關(guān)注中報(bào)邊際改善、長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較強(qiáng)的標(biāo)的。調(diào)味品中，大部分企業(yè)去年基數(shù)較低，預(yù)計(jì)中報(bào)同比能有較好表現(xiàn)，收入、利潤(rùn)環(huán)比Q1 均有望提速，如海天味業(yè)、涪陵榨菜、安琪酵母等。此外，需求好轉(zhuǎn)、成本下行因素仍在，也建議逢低布局下半年有望邊際持續(xù)改善的標(biāo)的，如天味食品。

 

    　　【乳制品】：液奶消費(fèi)需求修復(fù)，原奶價(jià)格有望季節(jié)性回升隨著終端客流逐步恢復(fù)，以及即將來(lái)臨的節(jié)日性需求釋放，八月有望延續(xù)良好動(dòng)銷態(tài)勢(shì)。金典、特侖蘇、有機(jī)等高端產(chǎn)品更受益送禮需求。奶粉行業(yè)整體庫(kù)存已回歸良性，出貨進(jìn)度將逐步回升。相比其他消費(fèi)品乳制品需求依然保持較強(qiáng)韌性，全年競(jìng)爭(zhēng)改善下營(yíng)業(yè)利潤(rùn)提升趨勢(shì)不變。年初至今原奶價(jià)格同比/環(huán)比持續(xù)小幅回落，三季度原奶價(jià)格有望回升。龍頭企業(yè)通過(guò)結(jié)構(gòu)改善和費(fèi)用控制的方式，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)提升目標(biāo)。重點(diǎn)看好妙可藍(lán)多、伊利股份、蒙牛乳業(yè)。

 

    　　【其他食品及飲料】：功能飲料庫(kù)存回歸正常，復(fù)蘇較快功能飲料復(fù)蘇情況略超預(yù)期，累積的打款額已經(jīng)和去年接近，全年目標(biāo)預(yù)計(jì)在9 月底可提前完成。今年因?yàn)镻ET、白砂糖等原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)成本提升，公司目前未有提價(jià)動(dòng)作，消化成本主要通過(guò)減少?gòu)V告費(fèi)用、推廣費(fèi)用、銷售費(fèi)用。短期PET 價(jià)格雖然位于高位，但已出現(xiàn)小幅下降，若后續(xù)大宗商品的價(jià)格能夠持續(xù)回落，則下半年可釋放利潤(rùn)彈性。

 

    　　白酒渠道動(dòng)態(tài)

 

    　　【貴州茅臺(tái)】：本周飛天批價(jià)整箱3175（環(huán)比+25 元），散瓶批價(jià)2790 元（環(huán)比+10 元），茅臺(tái)1935 批價(jià)1350 元（環(huán)比-10 元）。目前已經(jīng)完成7 月回款，7 月配額基本到位。

 

    　　【五糧液】：本周普五批價(jià)965-980 元（環(huán)比持平），七代普五批價(jià)975 元（環(huán)比+10 元）。目前回款進(jìn)度完成70%左右，發(fā)貨進(jìn)度65%左右，回款發(fā)貨進(jìn)度同比基本持平，7 月份以來(lái)控貨力度加大基本未發(fā)貨，7月開始廠家陸續(xù)與渠道溝通中秋備貨事宜。

 

    　　【瀘州老窖】：本周國(guó)窖批價(jià)920 元（環(huán)比持平）。目前打款價(jià)按照960 執(zhí)行，回款進(jìn)度60%+，發(fā)貨進(jìn)度55%左右，回款同比有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，庫(kù)存1-1.5 個(gè)月左右。預(yù)計(jì)中秋前開啟新一輪會(huì)戰(zhàn)。

 

    　　【洋河股份】：本周M6+批價(jià)低度600 元左右，高度642-650 元左右（環(huán)比持平），M3 水晶瓶低度415 元，高度460 元左右（環(huán)比持平），天之藍(lán)低度240 元（環(huán)比持平），高度305 元，海之藍(lán)低度125 元（環(huán)比持平），省外海之藍(lán)庫(kù)存降至1 個(gè)月以內(nèi)，高度143 元（環(huán)比持平），省內(nèi)海之藍(lán)新版處于導(dǎo)入階段，終端供貨價(jià)提高2-3 元，渠道利潤(rùn)增厚。省內(nèi)省外回款均在70%左右，發(fā)貨60%以上，累計(jì)回款同比增長(zhǎng)在25%以上。省內(nèi)天之藍(lán)、夢(mèng)之藍(lán)庫(kù)存2 個(gè)月左右，省外庫(kù)存2-2.5 個(gè)月。年初以來(lái)省外海之藍(lán)動(dòng)銷勢(shì)頭轉(zhuǎn)好。

 

    　　【劍南春】：本周水晶劍批價(jià)410 元（環(huán)比持平），目前完成Q2 回款，回款進(jìn)度60%左右，提價(jià)前庫(kù)存目　　前去化較為充分。

 

    　　【舍得】：本周品味舍得批價(jià)350 元左右（環(huán)比持平），智慧舍得455 元（環(huán)比持平）。目前打款進(jìn)度略高于50%，東北部分地區(qū)回款完成60%，新回款部分尚未全面發(fā)貨，渠道庫(kù)存在1.5 個(gè)月左右的正常水平。

 

    　　【水井坊】：本周臻釀八號(hào)批價(jià)320 元（環(huán)比持平），井臺(tái)批價(jià)440 元（環(huán)比持平），典藏批價(jià)670 元。渠道庫(kù)存2.5 個(gè)月左右。

 

    　　【今世緣】：本周國(guó)緣四開批價(jià)430 元左右（環(huán)比持平），對(duì)開批價(jià)260 元左右（環(huán)比持平）。目前回款進(jìn)度提升至62%左右，庫(kù)存水平平均2-2.5 個(gè)月左右。

 

    　　【山西汾酒】：本周青花30 復(fù)興版批價(jià)805-815 元（環(huán)比持平），青花20 高度批價(jià)360 元（環(huán)比持平），玻汾批價(jià)43 元（環(huán)比持平）。目前回款進(jìn)度60%-70%左右，發(fā)貨進(jìn)度與回款進(jìn)度一致，青花系列庫(kù)存1 個(gè)月左右，玻汾龍頭股無(wú)庫(kù)存。

 

    　　【酒鬼酒】：本周內(nèi)參批價(jià)810 元（環(huán)比持平），紅壇批價(jià)310 元（環(huán)比持平），傳承批價(jià)220 元（環(huán)比持平）。目前內(nèi)參回款比例70%左右酒鬼回款比例60%左右，發(fā)貨進(jìn)度60%+，省內(nèi)內(nèi)參暫停招商。湖南渠道庫(kù)存1.5 個(gè)月左右，省外庫(kù)存2 個(gè)月左右，動(dòng)銷維持良性，省外市場(chǎng)拓展順利。

 

    　　【核心觀點(diǎn)及推薦】

 

    　　前期食品飲料板塊受制于物流影響，成本上升及疫情防控場(chǎng)景約束三重壓力，但是從五月份以來(lái)各地逐漸反饋宴席限制放松或基本解除，成本端近期隨著原油價(jià)格持續(xù)回落，棕櫚油、大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品以及鋁、PET 等包材呈現(xiàn)下跌跡象。基本上對(duì)食品飲料板塊前期壓制的極端情況不會(huì)再現(xiàn)，后續(xù)隨著需求逐漸向好，成本回落，食品飲料板塊下半年將迎來(lái)明顯修復(fù)，利潤(rùn)彈性有望釋放。

 

    　　基于成本結(jié)構(gòu)、前期提價(jià)幅度、競(jìng)爭(zhēng)格局等因素，我們認(rèn)為白酒、調(diào)味品、烘焙龍頭股、啤酒，鹵制品及功能性飲料等板塊具有較高彈性，推薦標(biāo)的包括，白酒：今世緣、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、古井貢酒、洋河股份。大眾品推薦：海天味業(yè)、天味食品龍頭股、日辰股份、安琪酵母、安井食品，千味央廚、味知香、甘源食品、絕味食品、東鵬飲料、青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒及燕京啤酒。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響消費(fèi)；經(jīng)濟(jì)不景氣。

 

數(shù)據(jù)推薦

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