投資要點(diǎn)

 

    　　復(fù)盤(pán)：產(chǎn)品概念股升級(jí)+高端放量，Q2 海爾增速穩(wěn)健。收入端：公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高端化及套系化策略收效顯著，22Q1 內(nèi)外銷增速穩(wěn)健。Q2 受疫情影響，4、5 月內(nèi)銷增速放緩，6 月需求回補(bǔ)；海外自主品牌及本土產(chǎn)能支持下，公司持續(xù)拓展高端市場(chǎng)，Q2 行業(yè)整體承壓環(huán)境下，海爾收入增速維持穩(wěn)定。盈利端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化基礎(chǔ)上，公司優(yōu)化供應(yīng)鏈布局對(duì)沖成本壓力，數(shù)字化轉(zhuǎn)型深化推動(dòng)全流程經(jīng)營(yíng)效率提升，22Q1 凈利率同比+0.27pct 至5.92%。

 

    　　內(nèi)銷：需求改善+成本優(yōu)化，內(nèi)銷盈利修復(fù)兌現(xiàn)。（1）需求端：疫情緩解+政策扶持，終端需求逐步改善。消費(fèi)刺激及家電概念股補(bǔ)貼政策陸續(xù)出臺(tái)且力度加大，疊加下半年國(guó)內(nèi)疫情緩解，線下渠道迎來(lái)復(fù)蘇，終端需求將逐步改善。海爾冰洗產(chǎn)品龍頭份額穩(wěn)固；高溫天氣刺激空調(diào)需求，產(chǎn)品升級(jí)疊加渠道維穩(wěn)助推海爾空調(diào)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。卡薩帝Q3 堅(jiān)持豐富產(chǎn)品矩陣，并持續(xù)開(kāi)拓前置市場(chǎng)及購(gòu)物中心等渠道，挖掘高端用戶流量，下半年有望恢復(fù)高增。（2）供給端：原材料價(jià)格回落，靜待盈利拐點(diǎn)到來(lái)。22 年6 月以來(lái)家電主要原材料價(jià)格回落，成本端壓力逐步消退，預(yù)計(jì)Q3 起公司內(nèi)銷盈利改善繼續(xù)兌現(xiàn)。

 

    　　外銷：高端穩(wěn)增+產(chǎn)能優(yōu)化，外銷逆勢(shì)增長(zhǎng)。22Q2 在海外高基數(shù)及通脹壓力下，行業(yè)整體需求承壓，海爾基于前期完善的自主品牌布局，結(jié)合歐洲能源價(jià)格高企下對(duì)高能效產(chǎn)品的旺盛需求，提升高能效產(chǎn)品占比，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，攫取高端市場(chǎng)份額，外銷實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)穩(wěn)增。下半年公司繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品迭代及高端渠道拓展，外銷有望維持穩(wěn)健增速。2021 年以來(lái)海外產(chǎn)能逐步完善，本土供應(yīng)鏈布局優(yōu)化疊加原材料降本，預(yù)計(jì)Q4 起外銷盈利有望改善。

 

    　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司經(jīng)營(yíng)改善持續(xù)兌現(xiàn)，外部環(huán)境概念股承壓下表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。

 

    　　冰洗概念股優(yōu)勢(shì)夯實(shí)，空廚起量補(bǔ)齊短板，卡薩帝引領(lǐng)高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外營(yíng)收與盈利均處良性上行通道。調(diào)整2022-2024 年EPS 預(yù)測(cè)為1.59/1.83/2.10 元，8 月4 日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為14.7x/12.7x/11.1x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料概念股價(jià)格持續(xù)上漲，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

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