隨著：1. 我國制造業(yè)龍頭股景氣水平有所回落，7 月PMI 僅為49.0%（環(huán)比下降1.2pcts，處臨界點以下）；2. 全球流動性收緊，海外經(jīng)濟體在預(yù)期回落帶動下趨弱，海外需求下行；3. 年初以來地緣政治風(fēng)險升級，增加了2022 年全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性，我們建議回避景氣賽道中估值不合理的標(biāo)的，關(guān)注軍工&高端制造、消費類&生物類材料、新能源&電力材料等長邏輯通順的企業(yè)，尤其是具有技術(shù)升級和成本等核心優(yōu)勢的成長性標(biāo)的，其二、三季度業(yè)績有望超預(yù)期兌現(xiàn)。建議聚焦以下主線：1. 高端制造&軍工新材料：鈦材領(lǐng)域?qū)氣伖煞荩桓邷睾辖痤I(lǐng)域撫順特鋼；同時關(guān)注催化劑領(lǐng)域凱立新材；2. 消費類&生物類材料龍頭股：培育鉆石領(lǐng)域中兵紅箭；生物類材料領(lǐng)域華恒生物概念股和山東赫達；3. 新能源&電力材料：風(fēng)電領(lǐng)域新強聯(lián)；光伏領(lǐng)域鑫鉑股份，同時關(guān)注鹿山新材；4. 半導(dǎo)體&電子新材料：硅片領(lǐng)域TCL 中環(huán)；特氣領(lǐng)域華特氣體和凱美特氣；CMP領(lǐng)域鼎龍股份；靶材領(lǐng)域有研新材；光刻膠領(lǐng)域華懋科技；PI 薄膜領(lǐng)域瑞華泰。

 

    估值合理的成長性新材料龍頭股標(biāo)的具有高確定性。以中信證券研究部新材料組跟蹤的新能源&電力材料、半導(dǎo)體&電子新材料、高端制造&軍工新材料、生物合成&消費類材料公司為范圍，上周（7 月25 日至7 月29 日）上漲4.3%，高于萬得全A 指數(shù)0.3%的跌幅，市場活躍度下降，但小盤風(fēng)格明顯占優(yōu)。我們認(rèn)為短期上游資源品價格的結(jié)構(gòu)性分化仍將受到國內(nèi)外經(jīng)濟和流動性邊際變化的影響，但前期呈現(xiàn)的下行趨勢已使原材料出廠價格中樞下移，部分企業(yè)有望以技術(shù)和成本優(yōu)勢獲取更大盈利彈性空間，實現(xiàn)二、三季度業(yè)績的超預(yù)期兌現(xiàn)。在我國7 月制造業(yè)景氣水平有所回落、全球流動性收緊和年初以來地緣政治風(fēng)險升級的大背景下，存在中長期景氣度延續(xù)、賽道擴容和國產(chǎn)替代加速的邏輯，且估值回歸合理區(qū)間、具有全球競爭優(yōu)勢的標(biāo)的有望成為優(yōu)先選擇，相關(guān)公司未來盈利增速和估值預(yù)計將匹配上漲。

 

    高端制造&軍工新材料：原料端價格大幅下跌支撐單噸盈利修復(fù)，中長期投資價值進一步凸顯。7 月28 日我國福建平潭水域舉行實彈射擊訓(xùn)練，對軍工板塊有一定催化作用。截至7 月29 日，LME 鎳價為2.36 萬美元，相比近期價格最高點（5 月30 日）下降19.2%，鎳價回落趨勢下，鎳含量較高的高溫合金的成本壓力大幅緩解，在軍品價格穩(wěn)定的背景下，單噸盈利有望顯著修復(fù)，預(yù)計部分企業(yè)一方面將回補二季度的“缺口”，另一方面或?qū)⒊�前完成四季度訂單，三季度有望成為軍工板塊的全年“大季”。此外，醫(yī)藥、新材料及石油化工等多個領(lǐng)域存在催化劑依賴進口的卡脖子問題，催化劑賽道國產(chǎn)化動力充足，相關(guān)企業(yè)有望在二、三季度兌現(xiàn)成長預(yù)期。建議關(guān)注寶鈦股份（鈦材）、撫順特鋼（高溫合金），同時關(guān)注貴金屬催化劑龍頭凱立新材。

 

    消費類&生物類材料：受益于美元升值、海運費下行和原材料降價，出口導(dǎo)向型的培育鉆石和纖維素醚需求維持高景氣。2022 年上半年，戴比爾斯的毛坯鉆銷售均價為213 美元/克拉，同比增長58%，并將全年產(chǎn)量指引由3000-3300 萬克拉上調(diào)至3200-3400 萬克拉，但預(yù)計這仍無法填補制裁埃羅莎給國際市場帶來的空缺，培育鉆石有望在價格維持高位的情況下加速滲透，建議關(guān)注國內(nèi)HPHT法龍頭公司中兵紅箭。隨著美元升值、海運費下行、原材料降價（玉米、棉短絨等），以出口為主的生物類材料公司料將迎來季度業(yè)績的環(huán)比增長，另外海外纖維素醚廠商受德國能源價格上漲影響，競爭力相比國內(nèi)公司有所下降，建議關(guān)注全球丙氨酸龍頭華恒生物、纖維素醚和植物膠囊龍頭山東赫達。

 

    新能源&電力材料：新能源長期景氣邏輯有望持續(xù)向上，關(guān)注季度業(yè)績有望環(huán)比 向上的標(biāo)的。7 月29 日，國家能源局披露，1-6 月光伏新增并網(wǎng)容量3087.8 萬千瓦，同比大增137%，累計并網(wǎng)容量約3.4 億千瓦，同比增長26%。其中分布式光伏發(fā)展強勁，在新增并網(wǎng)容量中占比超六成，且戶用光伏占據(jù)了分布式光伏45%；的比例，而集中式在新增容量中占比為36%。此外，2022H1 受局部疫情以及風(fēng)機機型升級換代的影響，風(fēng)電實際新開工項目和設(shè)備交付規(guī)模低于預(yù)期，預(yù)計下半年隨著外部不利因素的逐步消除，風(fēng)電裝機有望實現(xiàn)明顯改善。建議關(guān)注1）風(fēng)機大型化推升材料需求和國產(chǎn)化推動下，具備強阿爾法的標(biāo)的新強聯(lián)（風(fēng)電主軸軸承）；2）受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈和終端高景氣度的鑫鉑股份（鋁邊框），同時關(guān)注鹿山新材（膠膜）。

 

    半導(dǎo)體&電子新材料：臺積電Q2 營收再創(chuàng)新高，關(guān)注國產(chǎn)替代更為急迫的材料環(huán)節(jié)。7 月14 日，臺積電財務(wù)報告顯示，Q2 實現(xiàn)營收181.6 億美元，同比增長36.6%，環(huán)比增長3.4%，實現(xiàn)凈利潤80.5 億美元，同比增長76.4%，其2022年度產(chǎn)能仍供不應(yīng)求，“庫存積壓”短期預(yù)計不會發(fā)生。預(yù)計未來幾年半導(dǎo)體結(jié)構(gòu)性需求成長仍將持續(xù)，半導(dǎo)體硅含量持續(xù)增加，臺積電將維持未來幾年營收CAGR 15-20% 的長期目標(biāo)。短期看，在晶圓廠新線建設(shè)逐步恢復(fù)、物流運輸前期不利影響緩解下，基本面向好的細分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的配置價值凸顯，建議關(guān)注國產(chǎn)替代更為急迫的材料環(huán)節(jié)，建議關(guān)注TCL 中環(huán)（硅片）、華特氣體（特氣）、凱美特氣（特氣）、鼎龍股份（CMP）、有研新材（靶材）、華懋科技（光刻膠）。

 

    此外，2021 年我國功能性薄膜消費量接近300 萬噸，為全球最大消費市場，其中PI 膜消費量有望隨著電子顯示、FPC、導(dǎo)熱石墨膜等電子級應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展而實現(xiàn)2021-2030 年6.5%的CAGR，建議關(guān)注國產(chǎn)替代邏輯下，存在技術(shù)突破的PI 薄膜龍頭瑞華泰。

 

    風(fēng)險因素：局部疫情反復(fù)引起的區(qū)域性停工停產(chǎn)和物流限制；需求不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；政策變動風(fēng)險；擴產(chǎn)不及預(yù)期；產(chǎn)品價格調(diào)整的風(fēng)險。

 

    投資策略：隨著：1. 我國制造業(yè)景氣水平有所回落，7 月PMI 僅為49.0%（環(huán)比下降1.2pcts，處臨界點以下）；2. 全球流動性收緊，海外經(jīng)濟體在預(yù)期回落帶動下趨弱，海外需求下行；3. 年初以來地緣政治風(fēng)險升級，增加了2022 年全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性，我們建議回避景氣賽道中估值不合理標(biāo)的，關(guān)注軍工概念股&高端制造、消費類&生物類材料、新能源&電 力材料等長邏輯通順的企業(yè)，尤其是具有技術(shù)升級和成本等核心優(yōu)勢的成長性標(biāo)的，其二、三季度業(yè)績有望超預(yù)期兌現(xiàn)。建議聚焦以下主線：1. 高端制造&軍工新材料：鈦材領(lǐng)域?qū)氣伖煞荩桓邷睾辖痤I(lǐng)域撫順特鋼；同時關(guān)注催化劑領(lǐng)域凱立新材；2. 消費類&生物類材料：

 

    培育鉆石領(lǐng)域中兵紅箭；生物類材料領(lǐng)域華恒生物和山東赫達；3. 新能源&電力材料：風(fēng)電領(lǐng)域新強聯(lián)；光伏領(lǐng)域鑫鉑股份，同時關(guān)注鹿山新材；4. 半導(dǎo)體&電子新材料：硅片領(lǐng)域TCL 中環(huán)；特氣領(lǐng)域華特氣體和凱美特氣；CMP 領(lǐng)域鼎龍股份；靶材概念股領(lǐng)域有研新材；光刻膠領(lǐng)域華懋科技；PI 薄膜領(lǐng)域瑞華泰。

 

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