本周行情回顧：醫(yī)藥板塊下跌，Q2公募持倉占比下降本周醫(yī)藥生物指數(shù)下跌3.77%，跑輸滬深300 指數(shù)2.16 個(gè)百分點(diǎn)，跑輸上證綜指3.26 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第31。7 月29 日（本周五），醫(yī)藥生物行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為27X，位于2012 年以來“均值-1 倍標(biāo)準(zhǔn)差”以下，相比上周五（7 月22 日）PE 下降1.9 個(gè)單位，比2012 年以來均值（36X）低8.8 個(gè)單位。本周，13個(gè)醫(yī)藥III 級(jí)子行業(yè)中1 個(gè)子行業(yè)上漲，12 個(gè)子行業(yè)下跌。線下藥店為漲幅最大的子行業(yè)，上漲1.7%，醫(yī)療研發(fā)外包為下跌幅度最大的子行業(yè)，下跌8.4%。7 月29 日（本周五）估值最高的子行業(yè)為醫(yī)院，PE（TTM）為114X。

 

    　　醫(yī)藥交易底部位置難得，增量易得下跌有限

 

    　　本周醫(yī)藥走勢(shì)繼續(xù)回調(diào)，本周申萬31 個(gè)一級(jí)行業(yè)醫(yī)藥生物漲幅倒數(shù)第一，回調(diào)主要以CXO、醫(yī)院、血制品和原料藥為主。本周醫(yī)藥無明顯主線和主題，進(jìn)入中報(bào)的不確定性階段。

 

    　　我們?cè)谇耙环葜軋?bào)總結(jié)提到，公募持倉新低，未來增量市場(chǎng)進(jìn)來的空間更大，這是醫(yī)藥的底，在這樣的底部面前，各種消息頻出大部分投資者都是利空解讀，讓人目接不暇。本周新冠主題繼續(xù)領(lǐng)跌，奧翔藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴、拓新藥業(yè)、新華制藥、凱萊英等跌幅較大；猴痘主題涉及的股票不多，也引起了部分行情的波動(dòng)，但是還足以不構(gòu)成較大的主題；港股回調(diào)也較多，HSHCI 本周下跌5.33%，這是港股近期回暖后第二個(gè)較大的周次回調(diào)。

 

    　　下周宏觀存在較大的不確定性，主要是國(guó)際的宏觀事件，一旦有不可控的因素出現(xiàn)，則會(huì)出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)，這是需要注意的；醫(yī)藥基本面目前不會(huì)有再邊際變差的因素出現(xiàn)，但是在流動(dòng)性和預(yù)期下，股價(jià)的波動(dòng)遠(yuǎn)不是我們醫(yī)藥研究員可以把握。這個(gè)時(shí)點(diǎn)，除了需要考量到交易因素之外，其實(shí)更多要著眼去尋找三年一倍的票，對(duì)基本面和產(chǎn)業(yè)演變有著脈絡(luò)式的自信，即使下跌，也敢去加倉。

 

    　　我們一貫保持的邏輯思考，著力宏觀+行業(yè)+公司+管理層等四個(gè)維度去做思考：宏觀環(huán)境依舊存在不確定性（俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)動(dòng)蕩、美國(guó)通脹加息、疫情散發(fā)、美國(guó)出訪亞洲等），但是我們置身其中無法改變；站在基本面和資金結(jié)構(gòu)（醫(yī)藥基金和全行業(yè)基金對(duì)醫(yī)藥的看法差異和持倉）的行情點(diǎn)，今年集采政策持續(xù)推進(jìn)落地（耗材集采-脊柱、國(guó)采醫(yī)保談判、聯(lián)盟采等），另外，短期醫(yī)藥行業(yè)板塊暫沒看到明確的利好政策/變化（但是至少緩和了），很多醫(yī)藥公司的估值都已經(jīng)到了非常合理的區(qū)間，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)集采的預(yù)期已經(jīng)非常充分，一些集采政策落地帶來大家對(duì)后續(xù)放量逐有預(yù)期。

 

    　　我們團(tuán)隊(duì)推出八月月度“華安醫(yī)藥十二票”，我們策略報(bào)告也對(duì)投資方向做了推薦，本月度的十二票包括：廣譽(yù)遠(yuǎn)、康緣藥業(yè)、偉思　　醫(yī)療、固生堂、海吉亞醫(yī)療、皓元醫(yī)藥、百誠(chéng)醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥康生物、康德萊、榮昌生物、以嶺藥業(yè)（調(diào)整海吉亞醫(yī)療和皓元醫(yī)藥）。

 

    　　歡迎持續(xù)關(guān)注。

 

    　　我們策略報(bào)告建議今年全年的方向配置：中藥（政策友好+低估值）+醫(yī)療設(shè)備（醫(yī)療基建）+醫(yī)療消費(fèi)+科研試劑和上游等（自主可控）+其他方向自下而上尋找標(biāo)的。

 

    　　我們建議投資思路如下：

 

    　　（1）中藥板塊（品牌名貴OTC+中藥創(chuàng)新藥）：同仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)、華潤(rùn)三九、以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、新天藥業(yè)、特一藥業(yè)、桂林三金、佐力藥業(yè)、貴州三力、健民集團(tuán)、壽仙谷、片仔癀等標(biāo)的，也建議關(guān)注：天士力、方盛制藥等標(biāo)的。

 

    　�。�2）醫(yī)療基建板塊：康復(fù)板塊需要重視，首推薦偉思醫(yī)療（二季度為供公司業(yè)績(jī)底部，未來逐季度改善，加上新品持續(xù)推出帶來新增量）；持續(xù)推薦邁瑞醫(yī)療（最受益醫(yī)療基建，國(guó)際化醫(yī)療器械平臺(tái)）、澳華內(nèi)鏡（軟鏡龍頭），建議關(guān)注翔宇醫(yī)療、開立醫(yī)療、健麾信息、艾隆科技等，此外，IVD 板塊其實(shí)也會(huì)受益于醫(yī)療基建，建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)、亞輝龍、安圖生物、普門科技、邁克生物、萬孚生物、明德生物、透景生命等。

 

    　�。�3）消費(fèi)醫(yī)療（醫(yī)療服務(wù)板塊）：看好下半年疫情控制下醫(yī)院秩序的正�；謴�(fù)則會(huì)帶來業(yè)績(jī)的快速恢復(fù)，我們推薦具備性價(jià)比和擴(kuò)張性強(qiáng)的固生堂（中醫(yī)連鎖診療龍頭）、三星醫(yī)療（康復(fù)連鎖龍頭）、海吉亞（腫瘤診療醫(yī)院連鎖）、錦欣生殖、朝聚眼科、愛爾眼科，建議關(guān)注普瑞眼科、華夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消費(fèi)板塊，推薦可孚醫(yī)療（家用器械，消費(fèi)級(jí)，聽力門診連鎖特色），建議關(guān)注魚躍醫(yī)療。

 

    　　（4）科研試劑和上游等：我們提議關(guān)注諾唯贊、納微科技、百普賽斯、泰坦科技、阿拉丁、潔特生物、東富龍、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。

 

    　　（5）生物制品板塊：流感疫苗接種需求的反彈，推薦百克生物、金迪克，建議關(guān)注華蘭生物；疫苗板塊的平臺(tái)公司和單品種公司，需要配置，我們推薦康泰生物、智飛生物和歐林生物，建議關(guān)注沃森生物、康希諾、萬泰生物等。

 

    　�。�6）CXO：仿制藥CRO（百誠(chéng)醫(yī)藥、陽光諾和）、CGT CDMO（夠新，可以給估值，和元生物）、模式動(dòng)物（夠新，可以給估值，藥康生物、南模生物）；大市值平臺(tái)CXO 公司也值得關(guān)注，建議關(guān)注藥明康德、康龍化成等。

 

    　�。�7）醫(yī)療器械板塊：考慮到集采帶來的不確定性，我們難以明確預(yù)計(jì)預(yù)測(cè)，低估值穩(wěn)成長(zhǎng)需要關(guān)注，我們推薦康德萊（國(guó)產(chǎn)注射穿刺龍頭企業(yè)，產(chǎn)品升級(jí)加速成長(zhǎng)）和采納股份（綁定核心客戶，國(guó)產(chǎn)高端穿刺器械領(lǐng)跑者）。此外，具備創(chuàng)新和國(guó)際化的標(biāo)的可以持續(xù)關(guān)注，例如耗材板塊的（惠泰醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、健帆生物、沛嘉醫(yī)療、啟明醫(yī)療等）、再生醫(yī)學(xué)板塊（正海生物、邁普醫(yī)學(xué)等）標(biāo)的。

 

    　　（8）創(chuàng)新藥板塊，建議關(guān)注具備國(guó)際化能力和差異化的的創(chuàng)新藥標(biāo)的，我們推薦榮昌生物（創(chuàng)新藥管線布局豐富，三大管線共同發(fā)力）、君實(shí)生物（新冠小分子帶來的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)）、興齊眼藥（創(chuàng)新眼藥龍頭崛起，重磅新品大放異彩）、云頂新耀（License-in 模式+自主研發(fā)，商業(yè)化進(jìn)程步入正軌）、科濟(jì)藥業(yè)（CART）。建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、貝達(dá)藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、康方生物、中國(guó)生物制藥、海創(chuàng)藥業(yè)等。

 

    　　本周新發(fā)報(bào)告

 

    　　公司深度太極集團(tuán)（600129）：《國(guó)藥入主煥發(fā)新機(jī)，老牌藥企概念股蓄勢(shì)待發(fā)》；公司深度羚銳制藥（600285）：《營(yíng)銷改革+品種多元，中藥貼膏龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)》。

 

    　　本周個(gè)股表現(xiàn)：A 股、港股龍頭股少數(shù)個(gè)股上漲

 

    　　本周436 支A 股醫(yī)藥生物個(gè)股中，有151 支上漲，占比34.6%。漲幅前十的醫(yī)藥股為：華仁藥業(yè)（+38.85%）、*ST 輔仁（+24.39%）、博暉創(chuàng)新（+22.38%）、之江生物（+20.24%）、*ST 必康（+18.69%）、亞太藥業(yè)（+17.95%）、*ST 科華（+16.71%）、百洋醫(yī)藥（+12.57%）、何氏眼科（+11.82%）、東陽光（+11.69%）；跌幅前十的醫(yī)藥股為：奧翔藥業(yè)（-34.08%）、康眾醫(yī)療（-20.53%）、華潤(rùn)雙鶴（-19.72%）、心脈醫(yī)療概念股（-17%）、拓新藥業(yè)（-16.34%）、藥石科技（-14.5%）、翰宇藥業(yè)（-13.48%）、康泰生物（-12.57%）、新華制藥（-12.14%）、凱萊英（-10.7%）。

 

    　　本周港股龍頭股88 支個(gè)股中，12 支上漲，占比13.6%。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　政策風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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