建筑行業(yè)一周行情

 

    一周行業(yè)漲跌幅。本周（7.18-7.22）建筑裝飾行業(yè)（SW）上漲1.15%，弱于上證綜指（1.30%），強于滬深300（-0.24%）、深證成指（-0.14%）本周表現(xiàn)，周漲幅在SW 31 個一級行業(yè)中位居第22 位，行業(yè)排名與上周（第7 位）相比下降15 位。分子板塊看，化學工程（7.03%）、裝修裝飾（6.46%）和園林工程（5.59%）板塊漲幅較大，房屋建設(shè)板塊表現(xiàn)最弱（-1.19%）。

 

    一周個股表現(xiàn)。本周中信建筑行業(yè)中共有114 家公司錄得上漲，數(shù)量占比78.08%；本周漲幅超過行業(yè)指數(shù)漲幅（1.15%）的公司數(shù)量95 家，占比65.07%，本周建筑行業(yè)錄得上漲公司家數(shù)較上周有所增加，本周表現(xiàn)超過行業(yè)漲幅的公司家數(shù)與上周相比有所增加。行業(yè)漲幅前5 為豪爾賽（32.38%）、奇信股份（27.72%）、大千生態(tài)（18.39%）、東方園林（17.94%）、中鋁國際（15.14%）；本周行業(yè)跌幅前5 為農(nóng)尚環(huán)境（-4.68%）、安徽建工（-5.06%）、鴻路鋼構(gòu)（-6.06%）、深城交（-6.93%）、中糧工科（-7.51%）。

 

    行業(yè)估值。從行業(yè)整體市盈率來看，至7 月22 日建筑裝飾行業(yè)市盈率（TTM）為10.84 倍，行業(yè)市凈率（MRQ）為0.95 倍，行業(yè)市盈率和市凈率較上周相比均有所上升。與SW 一級行業(yè)橫向比較，建筑行業(yè)PE 位居倒數(shù)第4 位，高于鋼鐵、煤炭、銀行； PB 估值位居各一級行業(yè)倒數(shù)第3 位，高于房地產(chǎn)、銀行。當前行業(yè)市盈率（TTM）最低前5為中國建筑（4.02）、中國鐵建（4.15）、陜西建工（5.29）、中國中鐵（5.36）、山東路橋（7.16）；市凈率（MRQ）最低前5 為中國鐵建（0.50）、中國交建（0.60）、中國建筑（0.62）、中國中鐵（0.65）、東方園林（0.68）。

 

    行業(yè)動態(tài)分析

 

    2022 年上半年基建投資明顯提升，專項債基本完成批復額度發(fā)行，對下半年穩(wěn)增長政策加碼上，目前市場的擔憂主要仍在后續(xù)資金供給層面，我們認為仍具備政策加碼的可能性，同時行業(yè)基本面改善也更值得關(guān)注。前期下發(fā)的資金以及儲備的項目有望在下半年形成落地的實物工作量，進而反映在公司的訂單和業(yè)績水平改善上。

 

    根據(jù)近期部分公司發(fā)布的1-6 月新簽訂單情況，總體看來，多家公司實現(xiàn)新簽訂單的同比正向增長，部分公司新簽訂單增速超預期，包括中國電建（ yoy+50.98%）、中國鐵建（yoy+26.24%）、中國化學（yoy+23.20%）、安徽建工（ yoy+82.84%）、中國建筑（yoy+14.40%）、 中國中冶（yoy +5.2%）。行業(yè)龍頭基本面整體向好，全年業(yè)績釋放值得期待。

 

    此外，前期由于原材料價格上漲造成的對盈利水平的擔憂有望在下半年得到改善，龍頭企業(yè)盈利水平或呈現(xiàn)一定程度提升，疊加政策加碼預期，以及碳達峰碳中和背景下，建筑光伏及裝配式建筑等建設(shè)目標明確，“建筑+”邏輯有望逐步兌現(xiàn)，2022Q3 基建板塊有望迎來業(yè)績、估值的雙重提升。

 

    我們認為2022 年下半年基建投資重點領(lǐng)域仍將集中在水利、電力和城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)領(lǐng)域，建議重點關(guān)注穩(wěn)增長主線下水利建設(shè)、抽水蓄能和電力建設(shè)板塊投資機會。本周投資建議：1）房建和基建工程承包龍頭標的：中國建筑、中國交建、中國中鐵、山東路橋、安徽建工，2）基建勘察設(shè)計優(yōu)質(zhì)龍頭：華設(shè)集團、設(shè)計總院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方區(qū)域龍頭：中國電建、安徽建工；4）電力建設(shè)：

 

    央企龍頭中國電建和用戶側(cè)配電網(wǎng)工程設(shè)計咨詢工程運維全產(chǎn)業(yè)鏈布局的民營企業(yè)蘇文電能。

 

    本周水利建設(shè)和抽水蓄能仍為穩(wěn)增長建設(shè)的主要推進方向， 7 月18 日，農(nóng)業(yè)銀行與水利部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，進一步加大商業(yè)性金融支持水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，推動新階段水利工作高質(zhì)量發(fā)展。今年上半年，農(nóng)業(yè)銀行累計投放水利貸款641 億元；未來5年，農(nóng)業(yè)銀行計劃每年投放水利貸款不低于1200 億元。國家能源局將進一步貫徹落實國務院扎實穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策措施部署，錨定既定目標，加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)， 強化督促指導，加快推進抽水蓄能項目開發(fā)建設(shè)。

 

    建筑行業(yè)2022 Q2 基金持倉分析。2022 年基金二季度報告已披露完畢，我們根據(jù)基金重倉股的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，主要從行業(yè)配置比例、持股板塊變化、持股市值排名、持股名單變化、持股市值變動、持股基金數(shù)等多角度對建筑裝飾行業(yè)2022Q2 基金持倉情況進行統(tǒng)計，并與2022Q1 進行對比分析。

 

    若以股票型和混合型所有基金為口徑進行統(tǒng)計，2022Q2 建筑裝飾行業(yè)業(yè)（SW）重倉持倉占比為0.73%,環(huán)比2022Q1 下降了0.19 個pct。在此統(tǒng)計口徑下，公募基金重倉持股建筑裝飾行業(yè)標的45 家，環(huán)比Q1 減少8 家，持股總量為35.36 億股，環(huán)比減少11.84%，持股市值248.70億元，環(huán)比減少13.40%。從子板塊持股市值規(guī)�？�，房屋建設(shè)（70.97億元）、鋼結(jié)構(gòu)（43.63 億元）、鐵路建設(shè)（39.88 億元）板塊重倉持股市值規(guī)模位居各三級子板塊前3 位。從各子板塊持股市值變化角度來看，鐵路建設(shè)板塊持股市值環(huán)比增加規(guī)模最高，為4.61 億元，環(huán)比增速達13.08%；其次為其他基礎(chǔ)建設(shè)板塊，持股市值增加0.77 億元，環(huán)比增長10.79%；裝修裝飾和其他建材板塊持股市值環(huán)比增幅分別為73.73%和115.08%。從重倉個股看，持股數(shù)量位居行業(yè)前10 的標的包 括8 家央企龍頭、地方國企上海建工以及鋼結(jié)構(gòu)標的鴻路鋼構(gòu)，持股市值規(guī)模位居行業(yè)前10 的標的包括8 家央企及鋼結(jié)構(gòu)標的鴻路鋼構(gòu)和森特股份。

 

    以主動型公募基金（主要為普通股票型+偏股混合型基金）為統(tǒng)計口徑，2022Q2 建筑裝飾行業(yè)（SW）重倉配置比例為0.44%，較2022Q1 下降0.13 個pct，在超/低配水平上，相對標準行業(yè)配置比例低配1.53 個pct。

 

    主動型公募基金重倉持股建筑裝飾行業(yè)標的30 家，與2022Q1 相比增加2 家，持股數(shù)量10.12 億股，環(huán)比-11.63%，持股市值88.18 億元，環(huán)比-14.46%。

 

    從子板塊持股市值規(guī)模和持股數(shù)量看，鋼結(jié)構(gòu)（31.27 億元）、房屋建設(shè)（29.65 億元）、路橋施工（7.20 億元）板塊重倉持股市值規(guī)模位居各三級子板塊前3 位。房屋建設(shè)（5.57 億股）、鋼結(jié)構(gòu)（1.08 億股）和路橋施工（0.77 億股）重倉持股數(shù)量位居各子板塊前3 位。

 

    從各子板塊持股市值變化角度來看，鐵路建設(shè)板塊持股市值環(huán)比增加規(guī)模最高，為1.31 億元，環(huán)比增速達41.90%；其次為裝修裝飾板塊，持股市值增加0.62 億元，環(huán)比增長187.27%；其他專業(yè)工程板塊持股市值環(huán)比高增964.47%，主要由于2022Q2 對中糧工科增持337.10 萬股。

 

    從重倉個股看，2022Q2 主動型公募基金重倉持有的建筑標的主要以各板塊的龍頭標的為主, 和2022Q1 相比，江河集團、三聯(lián)虹普、蘇交科、精工鋼構(gòu)、粵水電、交建股份、蒙草生態(tài)新進主動型公募基金重倉持股名單。按照主動型公募基金重倉股持股市值排序，前10 名分別為：

 

    中國建筑（29.63 億元）、鴻路鋼構(gòu)（18.56 億元）、森特股份（11.55億元）、中國電建（5.90 億元）、中國中鐵（4.38 億元）、中國化學（3.65億元）、中國交建（2.41 億元）、華設(shè)集團（2.38 億元）、中材國際（1.39億元）、山東路橋（1.18 億元），分別為基建央企、鋼結(jié)構(gòu)、水利工程、鐵路建設(shè)、化學工程、路橋施工等領(lǐng)域龍頭標的。

 

    從子板塊持股數(shù)量變化看，2022Q2 主動型基金環(huán)比增持規(guī)模位居各板塊前5 的為其他基礎(chǔ)建設(shè)（+2756.37 萬股/+2668.62%）、鐵路建設(shè)（+2045.38 萬股/+39.48%）、裝修裝飾（+577.39 萬股/+100.00%）、鋼結(jié)構(gòu)（+439.91 萬股/+4.24%）和其他專業(yè)工程（+337.10 萬股/+916.11%）板塊。從上述板塊2022Q2 行情表現(xiàn)看，各子板塊分別實現(xiàn)漲跌幅為：其他基礎(chǔ)建設(shè)（-2.26%）、鐵路建設(shè)（+3.47%）、裝修裝飾（+7.41%）、鋼結(jié)構(gòu)（-7.40%）和其他專業(yè)工程（+4.76%）。2022Q2房屋建設(shè)、化學工程、水利工程和國際工程承包板塊持倉股份數(shù)量分別環(huán)比減少9309.25 萬股、5143.23 萬股、2591.83 萬股和675.35 萬股。

 

    從個股的持股數(shù)量變化看，30 家建筑行業(yè)重倉股中，16 家公司獲持股數(shù)量增加，增倉水平位居行業(yè)前列標的主要為低估值的基建央企和地方國企龍頭標的、鋼結(jié)構(gòu)龍頭、路橋施工龍頭，反映出穩(wěn)增長預期下，低估值基建板塊投資價值逐漸獲機構(gòu)認可。持股數(shù)量增加額前10 標的分別為中國能建（+2859.66 萬股）、華設(shè)集團（+2283.58 萬股）、中國中鐵（+2040.87 萬股）、鴻路鋼構(gòu)（+1121.86 萬股）、江河集團（+1100.22 萬股）、蘇交科（+760.08 萬股）、陜西建工（+682.37 萬股）、精工鋼構(gòu)（+651.59 萬股）、中糧工科（+337.10 萬股）、三聯(lián)虹普（+315.29萬股）。

 

    總體來看， 在建筑行業(yè)持倉配置比例上， 自2012 年起， 除2012Q1~2013Q2、2016Q3 和2017Q1 出現(xiàn)了較為明顯的超配外，其余時間建筑行業(yè)均呈現(xiàn)低配狀態(tài)，2022 年低配狀態(tài)仍在延續(xù)，2022Q2 主動型公募基金加大了對低估值基建央企、地方基建龍頭以及鋼結(jié)構(gòu)龍頭的重倉配置比例，或主要由于穩(wěn)增長持續(xù)加碼，基建托底預期強勁，目前建筑國企基本面向好，市占率提升趨勢顯著，業(yè)績有望持續(xù)改善。

 

    同時“建筑+”模式成為行業(yè)發(fā)展新態(tài)勢，優(yōu)質(zhì)建筑企業(yè)布局打造新的業(yè)績增長點，同時助力板塊估值提升，行業(yè)整體配置價值顯著。

 

    本周投資建議

 

    目前穩(wěn)增長持續(xù)加碼，覆蓋傳統(tǒng)基建、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、抽水蓄能、電力建設(shè)等，基建重要性提升至國家安全相關(guān)，同時財政支出力度加大，5 月、6 月基建投資增速持續(xù)提升，政策實施初顯成效，建筑行業(yè)兩新一重建設(shè)需求明確，各地建設(shè)計劃體量龐大，資金供給相對充足。

 

    目前疫情影響逐漸放緩，穩(wěn)增長政策力度不減，后續(xù)有望持續(xù)加大，本周持續(xù)建議關(guān)注受益于穩(wěn)增長目標下“兩新一重”優(yōu)質(zhì)基建標的，同時“建筑+”邏輯未來將逐步兌現(xiàn)，重點關(guān)注交通、水利、抽水蓄能、配電網(wǎng)建設(shè)和BIPV 領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭投資機會，包括：

 

    1）中國建筑、中國交建、中國中冶、中國電建等建筑央企，山東路橋、安徽建工等區(qū)域基建龍頭，訂單業(yè)績表現(xiàn)出色，估值優(yōu)勢顯著，為基建加碼的主要力量，以及穩(wěn)增長和行業(yè)集中度提升的主要受益者；2）中國電建、安徽建工，為水利水電板塊施工建設(shè)優(yōu)質(zhì)標的，受益水利投資加碼和抽水蓄能建設(shè)提速；

 

    3）設(shè)計總院、華設(shè)集團，產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)質(zhì)勘察設(shè)計標的，優(yōu)先受益基建穩(wěn)增長加碼以及所在省份十四五期間基建需求釋放；4）蘇文電能、東南網(wǎng)架，新型電力建設(shè)，在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，涉足電力建設(shè)領(lǐng)域的建筑企業(yè)有望受益電網(wǎng)投資建設(shè)和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放；5）華陽國際、筑博設(shè)計，房建設(shè)計龍頭，有望受益于地產(chǎn)行業(yè)政策邊際改善以及十四五期間裝配式建筑建設(shè)需求釋放。

 

    2022 年行業(yè)投資觀點

 

    2022 年建筑行業(yè)有望迎來基本面、政策驅(qū)動和“建筑+”多重發(fā)展機遇， 且行業(yè)處于低估值區(qū)間，投資價值凸顯。

 

    建筑行業(yè)基本面整體向好，尤其基建央企和地方基建龍頭訂單快速增長，助力業(yè)績改善， 將率先受益穩(wěn)增長目標下的基建需求釋放， 同時積極布局新業(yè)務，提升綜合實力，助力估值修復。

 

    近期穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，積極的財政政策要提升效能，地方專項債有發(fā)力可期，貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕， 均助力“兩新一重”建設(shè)推進，基建投資提速值得期待。

 

    建筑行業(yè)積極擁抱“新經(jīng)濟”，圍繞“建筑+”積極布局新產(chǎn)業(yè)，BIPV、儲能、碳匯等成為上市公司重點布局的領(lǐng)域， 部分公司新產(chǎn)業(yè)已初顯成效，未來有望持續(xù)發(fā)力，助力公司和行業(yè)估值水平提升。行業(yè)龍頭和區(qū)域龍頭將持續(xù)深耕傳統(tǒng)業(yè)務， 圍繞著傳統(tǒng)業(yè)務進行全產(chǎn)業(yè)鏈擴張和上下游延伸，并充分受益行業(yè)集中度的提高， 未來業(yè)績釋放具有可持續(xù)性。

 

    整體來看，建筑行業(yè)既有業(yè)績良好、估值極低的“ 白馬”，也有布局“建筑+”、站在市場風口的“黑馬”，行業(yè)整體趨勢向好，具有基本面支撐和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行業(yè)整體走勢。

 

    中長期配置主線建議

 

    建筑行業(yè)基本面整體向好，行業(yè)龍頭和區(qū)域龍頭受益于“國進民退”

 

    和行業(yè)集中度提高，新簽訂單、業(yè)績雙雙快速增長。同時，建筑行業(yè)積極擁抱“新經(jīng)濟”，“建筑+”時代來臨，打開公司未來發(fā)展空間。

 

    在配置主線上，我們建議圍繞“兩新一重”基建龍頭及“雙碳”背景下“建筑+”新業(yè)務板塊積極布局：

 

    （1）“兩新一重”基建龍頭。建筑央企、區(qū)域基建龍頭將充分受益“兩新一重”建設(shè)，且建筑央企、區(qū)域基建龍頭是“國進民退”、行業(yè)集中度提高的主要受益者，新簽訂單和業(yè)績表現(xiàn)亮麗，估值優(yōu)勢十分顯著，建議關(guān)注中國建筑、中國交建、中國鐵建，中國中冶等建筑央企和山東路橋，安徽建工等區(qū)域基建龍頭。同時，城軌設(shè)計和減振龍頭將充分受益于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)下城市軌交需求的釋放，重點推薦地鐵設(shè)計和天鐵股份。

 

    （2）基建勘察設(shè)計優(yōu)質(zhì)標的。設(shè)計總院，產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)先受益穩(wěn)增長目標下基建需求釋放，十四五期間，多個省份計劃基建投資規(guī)模高增，優(yōu)質(zhì)設(shè)計龍頭訂單承攬優(yōu)勢顯著，市占率提升可期。

 

    （3）抽水蓄能受益公司。隨著能源結(jié)構(gòu)變化，供電安全提上日程，儲能成為解決用電安全的主要手段。作為儲能最重要的方式，抽水蓄能得到了國家政策大力支持，未來抽水蓄能將進入高速增長，且鼓勵社會資本進入的階段。水利水電工程企業(yè)擁有抽水蓄能工程建設(shè)經(jīng)營，有大多擁有水電運營資產(chǎn)，布局抽水蓄能電站可能性較大，未來有望充分受益抽水蓄能發(fā)展，重點推薦安徽建工，建議關(guān)注中國電建、粵水電。

 

    （4）裝配式建筑龍頭股。我們認為在碳達峰和碳中和目標背景下，以混凝土結(jié)構(gòu)和鋼結(jié)構(gòu)為主要形式的裝配式建筑領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)充分受益行業(yè)景氣度的進一步提升和需求釋放，有望成為碳中和目標下的重要發(fā)展領(lǐng)域，建議關(guān)注華陽國際、筑博設(shè)計、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架。

 

    （5）新型電力建設(shè)。在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)概念股背景下，涉足電力建設(shè)領(lǐng)域的建筑企業(yè)有望受益電網(wǎng)投資建設(shè)和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放，推薦用戶側(cè)電力建設(shè)運營龍頭蘇文電能、 布局BIPV 的精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、啟迪設(shè)計。

 

    風險提示：疫情控制不及預期、政策實施不及預期、經(jīng)濟下行風險、PPP 推進不及預期、固定資產(chǎn)概念股投資下滑、地方財政增長緩慢風險等

 

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