事件：銀保監(jiān)會(huì)公布保險(xiǎn)行業(yè)2022 年6 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

 

    人身險(xiǎn)：半年度沖刺+增額終身壽銷(xiāo)售火熱推動(dòng)壽險(xiǎn)單月同比高增143%。壽險(xiǎn)概念股銷(xiāo)售持續(xù)回暖，人身險(xiǎn)行業(yè)1-6 月保費(fèi)收入約2 萬(wàn)億，yoy+3.5%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（1-5 月yoy-3.2%）。

 

    分險(xiǎn)種來(lái)看，①1-6 月累計(jì)保費(fèi)同比增速：壽險(xiǎn)（yoy+4.4%，1-5 月yoy-3.5%）、健康險(xiǎn)概念股（yoy+1.2%，1-5 月yoy-1.5%）、意外險(xiǎn)（yoy-10.5%，1-5 月yoy-11.8%）；②6月單月同比增速：壽險(xiǎn)（yoy+143.4%， 5 月yoy+1.1%）、健康險(xiǎn)（yoy+18.4%，5 月yoy-2.8%）、意外險(xiǎn)概念股（yoy-4.5%，5 月yoy-13.7%）。各險(xiǎn)種保費(fèi)增速均有改善，預(yù)計(jì)主因保險(xiǎn)公司積極部署半年度沖刺，加大激勵(lì)和費(fèi)用投入。其中，具備穩(wěn)定收益和靈活支取的增額終身壽產(chǎn)品銷(xiāo)售火熱推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)快速提升。

 

    財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：保費(fèi)增速回暖，車(chē)險(xiǎn)單月同比增長(zhǎng)16.7%，非車(chē)業(yè)務(wù)單月同比高增21.1%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)1-6 月原保費(fèi)收入8034 億元（yoy+9.4%，1-5 月yoy+7.3%）。①車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)：

 

    1-6 月保費(fèi)收入3976 億元（yoy+6.2%，1-5 月yoy+4.2%），占比49.5%。6 月單月保費(fèi)收入705 億，yoy+16.7%，預(yù)計(jì)主因復(fù)工復(fù)產(chǎn)+車(chē)輛購(gòu)置稅補(bǔ)貼使車(chē)輛銷(xiāo)售高增（6 月單月yoy+23.8%）。②非車(chē)業(yè)務(wù)：1-6 月保費(fèi)收入4057 億元（yoy+12.7%，1-5 月yoy+10.7%），6 月單月保費(fèi)收入857 億元（yoy+21.1%，5 月單月yoy+8.2%），農(nóng)業(yè)險(xiǎn)（319 億，yoy+39%）、責(zé)任險(xiǎn)（122 億，yoy+21.9%）、健康險(xiǎn)（132 億，yoy-3.4%），農(nóng)險(xiǎn)高增預(yù)計(jì)是因糧食保險(xiǎn)承保范圍擴(kuò)大，健康險(xiǎn)下降預(yù)計(jì)主要受大病保險(xiǎn)承保節(jié)奏影響。

 

    險(xiǎn)資配置：截至6 月末險(xiǎn)資運(yùn)用余額較年初增長(zhǎng)5.3%，債券投資貢獻(xiàn)51.3%增量，股基投資規(guī)模環(huán)比年初增長(zhǎng)8%。6 月末保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額24.5 萬(wàn)億元，環(huán)比年初+5.3%，較年初增長(zhǎng)1.2 萬(wàn)億。其中，債券投資增加6313 億至9.7 萬(wàn)億，環(huán)比年初+7%，投資增量占比51.3%；股基投資增加2350 億至3.2 萬(wàn)億，環(huán)比年初+8%，增量投資占比19.1%，預(yù)計(jì)是險(xiǎn)企把握權(quán)益配置機(jī)會(huì)及權(quán)益增值貢獻(xiàn)；其他投資增加1228 億至8.7 萬(wàn)億，環(huán)比年初+1.4%，增量投資占比10%；銀行概念股存款增加2424 億至2.8 萬(wàn)億，環(huán)比年初增長(zhǎng)9.3%，增量投資占比19.7%。債券、股基、存款、其他類(lèi)投資占資金運(yùn)用余額比重分別為39.7%、13%、11.7%、35.6%。

 

    投資分析意見(jiàn)：當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)龍頭股經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中向好，頭部險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)邊際改善明顯，我們預(yù)計(jì)2H22部分險(xiǎn)企壽險(xiǎn)隊(duì)伍規(guī)模和NBV 有望迎單季度正增長(zhǎng)，財(cái)險(xiǎn)增速預(yù)計(jì)將企穩(wěn)并維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，堅(jiān)定看好行業(yè)復(fù)蘇，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。保險(xiǎn)股估值已充分映悲觀預(yù)期，3 大A 股壽險(xiǎn)PEV 平均0.43 倍，處于歷史底部，估值分位數(shù)在歷史3%以內(nèi)。推薦排序：壽險(xiǎn)：

 

    中國(guó)人壽、友邦保險(xiǎn)、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)；財(cái)險(xiǎn)：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人保。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1)有效人力復(fù)蘇緩慢，規(guī)模人力增長(zhǎng)承壓；2)壽財(cái)保單銷(xiāo)售不及預(yù)期；3）長(zhǎng)端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。

 

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