教育人服

 

    本周中國(guó)教育概念股指數(shù)累計(jì)漲跌幅+5.90%。漲跌幅較大個(gè)股分別為：天立國(guó)際控股（+38.46%）、好未來（+22.50%）、拓維信息（+12.27%）、東方時(shí)尚（+12.04%）、華夏視聽教育（+8.04%）、威創(chuàng)股份（-3.72%）、高途集團(tuán)（-3.17%）。

 

    觀點(diǎn)：近期教育概念股監(jiān)管開啟“雙減回頭看”，教育部開展校外培訓(xùn)暑期專項(xiàng)行動(dòng)，北京印發(fā)教育督導(dǎo)問責(zé)實(shí)施細(xì)則，“雙減”落實(shí)不到位將被問責(zé)；人服方面， 建議關(guān)注同道獵聘，公司現(xiàn)金流充裕，19-21年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額CAGR為67.31%；收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，近三年的CAGR超30%；中高端客戶韌性強(qiáng)，招聘生態(tài)龍頭股穩(wěn)定；目前估值處于底部，建議關(guān)注。

 

    酒旅餐飲

 

    本周酒店餐飲及休閑（長(zhǎng)江）/消費(fèi)者服務(wù)HK(中信)指數(shù)累計(jì)漲跌幅+3.55%/+4.97%。漲跌幅較大個(gè)股分別為：金馬游樂（+11.43%）、科新發(fā)展（+11.30%）、海倫司（+10.83%）、鋒尚文化（+8.72%）、三特索道（+8.27%）、金陵飯店（-6.10%）。

 

    觀點(diǎn)：1）防疫政策的逐步放松帶動(dòng)酒旅市場(chǎng)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，暑期旅游市場(chǎng)熱度高，我們看好出行恢復(fù)這條邏輯主線下的OTA、酒店、景區(qū)、餐飲板塊復(fù)蘇。2）但國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)，仍需密切關(guān)注疫情形勢(shì)及政策變化。

 

    美容護(hù)理

 

    本周美容護(hù)理（申萬）指數(shù)累計(jì)漲跌幅+3.07%，漲幅較大個(gè)股分別為：水羊股份（+24.63%）、名臣健康（+17.26%）、拉芳家化（+12.23%）、華熙生物（+11.20%）；跌幅較大個(gè)股為：華業(yè)香料（-16.52%）。

 

    觀點(diǎn)：1）線上格局持續(xù)分散化，重視抖音等新平臺(tái)渠道紅利。2）品牌表現(xiàn)分化，頭部國(guó)貨品牌憑借產(chǎn)品迭代推新、線上多平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、較強(qiáng)的研發(fā)及供應(yīng)鏈能力，在疫情沖擊、政策趨嚴(yán)以及流量格局重構(gòu)中保持較快增長(zhǎng)，建議積極關(guān)注。同時(shí)積極關(guān)注低估值標(biāo)的邊際改善機(jī)會(huì)。

 

    個(gè)股觀點(diǎn)

 

    分眾傳媒，本周累計(jì)漲跌幅-1.29%。觀點(diǎn)：1）短期受疫情沖擊明顯，上海等大城市是公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)區(qū)域，另外疫情對(duì)廣告客戶的短期廣告預(yù)算亦會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊；2）分眾的商業(yè)模式和需求趨勢(shì)依然強(qiáng)勢(shì)，我們堅(jiān)信消費(fèi)品牌的未來就是分眾的未來，繼續(xù)堅(jiān)定推薦，2022年P(guān)E估值不足20倍，維持“強(qiáng)烈推薦”。

 

    同道獵聘，本周累計(jì)漲跌幅+3.32%。觀點(diǎn)：1）22Q1公司營(yíng)收達(dá)6.49億元，同比+24.0%；凈利潤(rùn)為1318萬元，同比+344.5%；2）獵聘主要客戶為大中型企業(yè)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下招聘韌性和B端付費(fèi)能力更強(qiáng)；并且公司業(yè)務(wù)涵蓋人才獲取、在線調(diào)研、靈活用工等領(lǐng)域，全面產(chǎn)品組合利于公司業(yè)務(wù)健康增長(zhǎng)。3）穩(wěn)健的HR SaaS模型，2B續(xù)約率80%+，KA續(xù)約率90%+；4）商業(yè)化率目前僅為7%左右，2021年注冊(cè)企業(yè)100萬+，付費(fèi)企業(yè)7萬+。維持“強(qiáng)烈推薦”。

 

    新東方在線，本周累計(jì)漲跌幅+1.44%。觀點(diǎn)：1）政策&業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)負(fù)面出清；2）大學(xué)成人業(yè)務(wù)有望強(qiáng)勢(shì)反彈；3）機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和直播帶貨都是從0到1的新業(yè)務(wù)；4）新東方的人力、物力依然強(qiáng)勢(shì)，賬面可用資金充裕，俞敏洪帶領(lǐng)的核心人才隊(duì)伍依然在。而港股上市的新東方在線承接了集團(tuán)的很多戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。建議積極關(guān)注轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。

 

    鴻合科技，本周累計(jì)漲跌幅+7.98%。觀點(diǎn)：1）海外教育信息化政策利好不斷，2021年公司海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)91.15%，預(yù)計(jì)未來2年海外業(yè)務(wù)將保持高增；2）主要原材料液晶面板價(jià)格進(jìn)入下行通道+海運(yùn)成本下降，毛利有望修復(fù)；3）5月23日公告，原子公司新線科技增資擴(kuò)股后不再并表，有望減虧（新線科技尚處于虧損階段，2021年虧損3881萬）；4）課后服務(wù)市場(chǎng)空間大，公司以“鴻合三點(diǎn)伴”布局，目前已合作500多所學(xué)校，覆蓋師生近50萬人。維持“強(qiáng)烈推薦”。

 

    科拓生物，本周累計(jì)漲跌幅+3.94%。觀點(diǎn)：1)益生菌行業(yè)處于高速發(fā)展期，應(yīng)用領(lǐng)域從乳制品擴(kuò)展到醫(yī)療保健、藥品、化妝品等眾多市場(chǎng)；2）國(guó)內(nèi)益生菌原材料菌粉或菌種80%以上依賴進(jìn)口；3）國(guó)產(chǎn)益生菌原料正在起步，科拓作為國(guó)產(chǎn)龍頭的地位日益顯著，其下游B端概念股客戶剛開始放量。2022年公司的益生菌業(yè)務(wù)占比有望達(dá)到50%，益生菌業(yè)務(wù)增速有望維持高位，建議積極關(guān)注。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變化；2）疫情反復(fù)；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品概念股推廣不及預(yù)期；5）中美雙方對(duì)審計(jì)底稿問題尚未完全達(dá)成共識(shí)等

 

    攜程集團(tuán)-S，本周累計(jì)漲跌幅+6.79%。觀點(diǎn)：1）攜程是跨境OTA的絕對(duì)龍頭，2017年就已超越booking成為全球最大的OTA平臺(tái)（交易額口徑），在疫情前的2019年，公司酒店住宿/航空票務(wù)/度假海外業(yè)務(wù)占比分別為23.4%/42.6%/53%，另外公司還有Skyscanner等純海外平臺(tái)業(yè)務(wù)，遙遙領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)其他跨境OTA。2）自文旅部2020年1月24日通知出境游暫停后至今仍未恢復(fù)，伴隨國(guó)內(nèi)入境隔離政策期縮短，出入境相關(guān)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇逐步清晰，后疫情時(shí)代國(guó)際旅行政策必然松動(dòng)，從“零”開始的出境游業(yè)務(wù)恢復(fù)及估值彈性最大；攜程海外獨(dú)立平臺(tái)天巡、trip.com均已在Q1強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，Q2反彈進(jìn)一步強(qiáng)化，我們對(duì)OTA平臺(tái)的跨境票務(wù)、酒店預(yù)訂抱有樂觀預(yù)期，建議積極關(guān)注。

 

    同程旅行，本周累計(jì)漲跌幅+7.34%。觀點(diǎn)：1）盡管國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)，但暑期酒旅市場(chǎng)熱度高，行業(yè)迎來邊際改善；2）同程在騰訊系的流量獨(dú)占優(yōu)勢(shì)明顯，在下線城市及地區(qū)有相對(duì)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)模式較輕，預(yù)期在疫后旅游復(fù)蘇的背景下實(shí)現(xiàn)率先反彈。建議積極關(guān)注。

 

    華住集團(tuán)-S，本周累計(jì)漲跌幅+6.95%。觀點(diǎn)：1）盡管國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)，但防疫政策逐步放松及跨區(qū)域旅行障礙的逐步消除將帶動(dòng)商旅出差、暑期旅游等對(duì)酒店住宿的需求攀升；2）據(jù)盈蝶咨詢數(shù)據(jù)，2021年與2019年相比，非連鎖酒店數(shù)/非連鎖客房數(shù)分別減少了31.8%/33.2%,疫情下行業(yè)出清明顯，我們對(duì)酒店龍頭的連鎖、集中趨勢(shì)保持樂觀預(yù)期，堅(jiān)定長(zhǎng)期看好，建議積極關(guān)注。

 

    錦江酒店，本周累計(jì)漲跌幅+0.40%。觀點(diǎn)：1）盡管國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)，但防疫政策逐步放松及跨區(qū)域旅行障礙的逐步消除將帶動(dòng)商旅出差、暑期旅游等對(duì)酒店住宿的需求攀升；2）疫情下行業(yè)出清明顯，我們對(duì)酒店龍頭的連鎖、集中趨勢(shì)保持樂觀預(yù)期，堅(jiān)定長(zhǎng)期看好，建議積極關(guān)注。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變化；2）疫情反復(fù)；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預(yù)期；5）中美雙方對(duì)審計(jì)底稿問題尚未完全達(dá)成共識(shí)等。

 

    有“群聚”場(chǎng)景屬性的火鍋行業(yè)帶來邊際改善；2）公司關(guān)店等內(nèi)部組織調(diào)整基本到位，企業(yè)管理運(yùn)營(yíng)良好；3）海底撈依然是國(guó)內(nèi)最好的餐飲連鎖品牌，依然是普通居民的聚餐首選之一，中長(zhǎng)期來看其品牌、單店、管理等在國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)均屬于“標(biāo)桿”。建議積極關(guān)注。

 

    瑞幸咖啡，本周累計(jì)漲跌幅+3.07%。觀點(diǎn)：我們認(rèn)為瑞幸是國(guó)內(nèi)咖啡行業(yè)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司，目前估值水平處于低位，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)穩(wěn)步向上，財(cái)務(wù)造假帶來的系列問題得以基本解決，并已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。1） 公司近況：去22Q1已實(shí)現(xiàn)盈利和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)自營(yíng)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅改善，自營(yíng)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)20%+，同店增速超40%+；新開門店滿12個(gè)月的存活率由2019年的63%增長(zhǎng)至2021年的93%；造假問題得以基本解決，公司治理回歸正常。2） 咖啡行業(yè)高增長(zhǎng)；城鎮(zhèn)化等因素帶動(dòng)咖啡因需求增加；依賴性強(qiáng)、消費(fèi)粘性高等特點(diǎn)使咖啡成為現(xiàn)制飲品行業(yè)內(nèi)的極佳賽道。從門店規(guī)模及滲透、產(chǎn)品口感及價(jià)格、運(yùn)營(yíng)能力及商業(yè)模式等角度分析，瑞幸咖啡已經(jīng)成為平價(jià)咖啡頭部品牌，全國(guó)范圍內(nèi)“穿透”能力強(qiáng)。3） 從單店、PS角度對(duì)瑞幸咖啡進(jìn)行重估，公司目前估值處于低位，如能轉(zhuǎn)板成功，估值修復(fù)空間較大。4） 機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存：門店擴(kuò)張方面，一二線城市加密仍有空間但競(jìng)爭(zhēng)激烈，而下沉市場(chǎng)發(fā)展瑞幸具備優(yōu)勢(shì)；單店銷售方面，行業(yè)β向上及消費(fèi)習(xí)慣逐步成熟，輔之以公司極強(qiáng)的推新和品牌運(yùn)營(yíng)能力，單店銷量有望繼續(xù)提升。但白熱化的咖啡賽道競(jìng)爭(zhēng)將為公司發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。5） 通過研究粉單市場(chǎng)轉(zhuǎn)板條件及案例，瑞幸目前集體訴訟的和解協(xié)議方案尚需美國(guó)法院的最終批準(zhǔn)；HFCAA下中美雙方監(jiān)管部門對(duì)審計(jì)底稿問題尚未完全達(dá)成共識(shí)，不確定性因素仍存。

 

    九毛九，本周累計(jì)漲跌幅+3.15%。觀點(diǎn)：1）隨著防疫政策逐步放寬，線下消費(fèi)回暖，公司旗下餐飲品牌有望迎來業(yè)績(jī)復(fù)蘇；2）長(zhǎng)期來看，太二單店模型優(yōu)異，門店可復(fù)制性強(qiáng)，經(jīng)測(cè)算，太二開店空間在1000家以上，拓店空間廣闊，品牌仍具較強(qiáng)吸引力；3）其他品牌來看，九毛九經(jīng)調(diào)整后，翻臺(tái)率已有明顯回升，慫火鍋賽道廣闊，單店模型持續(xù)打磨中，公司最新指引上調(diào)慫火鍋2022年新開門店數(shù)至15家。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變化；2）疫情反復(fù)；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預(yù)期；5）中美雙方對(duì)審計(jì)底稿問題尚未完全達(dá)成共識(shí)等。

 

    貝泰妮，本周累計(jì)漲跌幅-2.56%。觀點(diǎn)：1）22Q1收入、利潤(rùn)同增59%、86%，上市以來連續(xù)多個(gè)季度超預(yù)期，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)；2）主品牌薇諾娜定位敏感肌護(hù)理，用戶粘性強(qiáng)、復(fù)購(gòu)率高，2019年成為國(guó)內(nèi)皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品第一大品牌，與第二、三名差距持續(xù)拉大，通過產(chǎn)品推新、全渠道擴(kuò)張、營(yíng)銷破圈，仍處于快速成長(zhǎng)階段；3）副品牌薇諾娜baby逐漸爆發(fā)，新高端抗衰品牌AOXMED孵化中，有望構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。公司依托云南特色植物，醫(yī)研共創(chuàng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品概念股研發(fā)及渠道拓展能力強(qiáng)，成長(zhǎng)性佳。建議積極關(guān)注。

 

    珀萊雅，本周累計(jì)漲跌幅+3.25%。觀點(diǎn)：1）2018年公司線上運(yùn)營(yíng)取得突破，2020年成功由渠道驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，疫情以來盡管線下短期承壓，但線上持續(xù)高增帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)；2）大單品策略成效顯著，品牌復(fù)購(gòu)率、客單價(jià)上升，客群年輕化趨勢(shì)顯著；3）線上多平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，天貓主陣地持續(xù)高增，抖音平臺(tái)排名穩(wěn)居前列且盈利性佳；4）618期間主品牌珀萊雅斬獲天貓/抖音/京東國(guó)貨第一，彩棠排名天貓彩妝概念股top9，悅芙?、OR成長(zhǎng)勢(shì)頭較好。中長(zhǎng)期看，主品牌珀萊雅品牌勢(shì)能提升，規(guī)模遠(yuǎn)未到單品牌天花板，中小品牌孵化有所成效，平臺(tái)能力有望逐步驗(yàn)證。建議積極關(guān)注。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策變化；2）疫情反復(fù)；3）突發(fā)事件沖擊；4）新品推廣不及預(yù)期；5）中美雙方對(duì)審計(jì)底稿問題尚未完全達(dá)成共識(shí)等。

 

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