事項：

 

    2022 年7 月7 日，人社部等五部門印發(fā)《關于加強零工市場概念股建設完善求職招聘服務的意見》，旨在推進零工市場就業(yè)。

 

    國信社服觀點：1）《意見》梳理：首先肯定了零工概念股在當下市場環(huán)境下促進就業(yè)中所扮演的重要作用；其次政策強調(diào)擴大零工服務的多元化供給，鼓勵人力資源服務機構、社會資本和優(yōu)質(zhì)服務資源參與零工市場建設和管理，政策鼓勵下靈活用工有望迎來黃金發(fā)展期；2）靈活用工行業(yè)：靈活用工賽道在經(jīng)濟下行期具備一定逆周期屬性，核心系靈活用工既優(yōu)化了企業(yè)的用工成本，也解決人才短周期就業(yè)的問題。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示5 月份16-24 歲失業(yè)率為18.4%，環(huán)比+0.2pct 創(chuàng)新高，當下經(jīng)濟環(huán)境下靈活用工就業(yè)“蓄水池”作用有望凸顯；3）靈活用工業(yè)務對比（科銳國際VS 北京城鄉(xiāng)（Fesco）VS 外服控股）：企業(yè)基因差異：外服控股、北京外企國資背景，客戶資源基礎良好，二者切入靈活用工領域方式略有差異�？其J國際民企背景，獵頭起家切入靈活用工賽道；業(yè)務結構差異：科銳國際專業(yè)型&白領崗位外包為主，北京外企/外服控股通用型崗位外包占比相對更高；4）風險提示：宏觀、疫情等系統(tǒng)性風險；重組方案未獲通過，業(yè)績承諾無法兌現(xiàn)；市場競爭加劇；業(yè)務增長不及預期等；5）投資建議：Q2 國內(nèi)疫情再次反復行業(yè)需求端再受沖擊，但隨著5 月底以來國內(nèi)疫情防控政策不斷優(yōu)化，國內(nèi)復工復產(chǎn)有望推動需求端回暖。此外穩(wěn)就業(yè)已經(jīng)成為當下較為關鍵的任務，近期國家和地方陸續(xù)出臺穩(wěn)定就業(yè)相關保障政策，短期看，行業(yè)需求端與政策端有望形成共振。從長期看，我國人力資源行業(yè)仍為藍海市場，崗位外包、在線招聘等子行業(yè)呈現(xiàn)較為強勁的增長態(tài)勢，對標海外未來有望持續(xù)提升滲透率水平。我們重點推薦科銳國際（靈活用工賽道景氣度持續(xù)驗證）、北京城鄉(xiāng)（戰(zhàn)略合作德科發(fā)力崗位外包領域，估值具備性價比，但需關注重組進度），Boss 直聘（智能匹配模式、重點發(fā)力藍領市場），同時建議關注外服控股、同道獵聘。

 

    評論：

 

    《意見》解讀：肯定零工市場經(jīng)濟地位，完善零工市場建設，擴大服務多元供給

 

    2022 年7 月7 日晚，人力資源社會保障部、民政部、財政部、住房城鄉(xiāng)建設部、國家市場監(jiān)管總局五部門印發(fā)《關于加強零工市場建設完善求職招聘服務的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》精簡概況為以下四點：

 

    1）肯定“打零工”的市場地位，提及“打零工”對促進大齡和困難人員就業(yè)增收具有重要作用，要求各地方建立零工市場動態(tài)管理名錄，加強零工求職招聘服務。

 

    2）從信息、對接、權益保障、設施支撐等方面完善零工市場建設，具體措施包括將零工信息納入公共就業(yè)信息服務范圍，保證零工求職招聘信息的廣泛、及時發(fā)布；通過簡化求職招聘登記表格事項、引導分職業(yè)（工種、崗位）對接洽談等方式加快零工對接流程手續(xù)；公開零工市場服務制度、服務熱線和投訴舉報方式，加強中介機構監(jiān)管力度；設立零工對接服務專區(qū)或分時分區(qū)共享場地設施等。

 

    3）強調(diào)擴大零工服務多元化供給，鼓勵人力資源服務機構、社會資本和優(yōu)質(zhì)服務資源參與零工市場建設和運營管理。

 

    4）提倡零工行業(yè)發(fā)展線上信息化，運用“互聯(lián)網(wǎng)+”、大數(shù)據(jù)、云服務、人工智能等技術，提升招聘效率。

 

    綜合本次《關于加強零工市場建設完善求職招聘服務的意見》內(nèi)容，《意見》再次重申了零工市場在當下市場環(huán)境下促進就業(yè)中所扮演的重要作用，肯定了零工的市場經(jīng)濟地位；其次，政策強調(diào)擴大零工服務的多元化供給，鼓勵人力資源服務機構、社會資本概念股和優(yōu)質(zhì)服務資源參與零工市場建設和管理，目前上市人服機構均在靈活用工領域有布局，政策鼓勵下有望繼續(xù)加碼。

 

    此《意見》實際為疫情以來保就業(yè)政策的延續(xù)。今年以來，國家和地方陸續(xù)出臺穩(wěn)定就業(yè)相關政策，2022年5 月，李克強總理對全國穩(wěn)就業(yè)工作電視電話會議作出重要批示，提及“穩(wěn)就業(yè)事關廣大家庭生計，是經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的關鍵支撐”，并要求通過推進企業(yè)復工復產(chǎn)概念股、落實企業(yè)減負紓困政策，強化應屆生等重點群體就業(yè)服務等方式保持就業(yè)穩(wěn)定和經(jīng)濟平穩(wěn)運行；在全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會上作重要講話時亦提出要“著力保市場主體以保就業(yè)保民生，努力確保二季度經(jīng)濟實現(xiàn)合理增長和失業(yè)率盡快下降”。2022 年6 月，習近平總書記在四川宜賓學院考察時提出高度重視高校畢業(yè)生就業(yè)，“要進一步挖掘崗位資源，做實做細就業(yè)指導服務，學校、企業(yè)和有關部門要抓好學生就業(yè)簽約落實工作”。6 月以來，上海、河南、北京等地陸續(xù)出臺穩(wěn)定經(jīng)濟及促進就業(yè)的實施方案，主要措施涉及就業(yè)補貼、稅費減免、支持零工市場建設等，山西省進一步明確了全省新增就業(yè)人數(shù)及失業(yè)率目標，力爭保證全省就業(yè)形勢穩(wěn)定。7 月，人社廳出臺《關于開展人力資源服務機構穩(wěn)就業(yè)促就業(yè)行動的通知》，提出創(chuàng)新發(fā)展靈活用工服務、積極支持人力資源服務機構發(fā)展等具體措施，希望充分發(fā)揮人力資源服務機構高效、專業(yè)匹配供需的優(yōu)勢。

 

    靈活用工行業(yè)：千億賽道高景氣度持續(xù)，疫情背景下“蓄水池”作用有望凸顯

 

    人力資源服務本質(zhì)為順周期屬性，但靈活用工賽道在經(jīng)濟下行期具備一定逆周期屬性。據(jù)灼時咨詢統(tǒng)計，2021年底，我國靈活用工市場規(guī)模約達1132 億元，預計2023 年將實現(xiàn)1771 億元，其中2016-2023 年年均復合增長率為24.5%，行業(yè)仍處于高景氣度時期。于用工企業(yè)而言，靈活用工成本較之正式招聘用工更低，在疫情反復擾動的背景下，基于優(yōu)化企業(yè)成本的打算，企業(yè)用工偏好也會向零工傾斜，故在經(jīng)濟增長不確定時，零工行業(yè)往往呈現(xiàn)出更強勁的韌性。其次對于求職者來說，靈活用工能夠在解決人才短周期就業(yè)問題，暫無法尋找到心儀崗位的應屆生可以選擇以“零工”的形式進入大型企業(yè)，待經(jīng)濟復蘇后轉正留任。根據(jù)統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，5 月份16-24歲失業(yè)率錄得18.4%，環(huán)比上升0.2pct 創(chuàng)歷史新高，就業(yè)壓力尤其是年輕人就業(yè)壓力凸顯。靈活用工賽道在人力資源行業(yè)中扮演的“中介”角色，能夠幫助實現(xiàn)勞動力市場的供求有序銜接，“就業(yè)蓄水池”的作用有望持續(xù)顯現(xiàn)。

 

    政策端持續(xù)鼓勵靈活用工行業(yè)發(fā)展。2007 年，《中華人民共和國就業(yè)促進法》提及“逐步完善和實施與非全日制用工等靈活就業(yè)相適應的勞動和社會保險政策，為靈活就業(yè)人員提供幫助和服務”，首次在國家法律層面明確提出人力資源市場與靈活就業(yè)的概念；2014 年，《國務院關于促進服務外包產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的意見》提出“支持各類所有制企業(yè)從事服務外包業(yè)務，鼓勵服務外包企業(yè)專業(yè)化、規(guī)�；�、品牌化發(fā)展，培育一批創(chuàng)新能力強、集成服務水平高、具有國際競爭力的服務外包龍頭企業(yè)”，明確表示在靈活用工企業(yè)的培育上發(fā)力；后續(xù)《服務業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大綱(2017-2025 年)》、《人力資源市場暫行條例》、《2019 年政府工作報告》等政府文件多次提及支持、鼓勵包含靈活用工在內(nèi)的人力資源服務行業(yè)。2020 年，《國務院辦公廳關于支持多渠道靈活就業(yè)的意見》將“支持多渠道靈活就業(yè)”作為工作重要內(nèi)容，要求“保障靈活就業(yè)扶持政策落實”；2021 年，《關于推進新時代人力資源服務業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》對人力資源服務行業(yè)的市場規(guī)模、機構數(shù)量、從業(yè)人員數(shù)量等指標提出了量化目標，目標設定更加具體，鼓勵態(tài)度更加明確。

 

    人力資源板塊：人力資源有望持續(xù)擴容，靈活用工業(yè)務布局是大方向

 

    頭部人力資源服務機構均在靈活用工領域有布局。2017 年6 月科銳國際登陸創(chuàng)業(yè)板，2021 年上海外服通過強生控股完成借殼上市（后改名為外服控股），北京外企現(xiàn)擬通過資產(chǎn)重組北京城鄉(xiāng)方式登陸資本市場，整體來看，未來人服行業(yè)板塊有望持續(xù)擴容。但由于人力資源行業(yè)內(nèi)不同機構對靈活用工定義差異較大，所以我們通過“靈活用工+業(yè)務外包（與標準化勞動關系相對）”占比來衡量不同公司在靈活用工領域的布局情況。截至2021 年底，科銳國際、外服控股、北京外企“靈活用工+業(yè)務外包”收入占比分別為84.61%、75.38%、90.01%。三家公司從事靈活用工業(yè)務時，差異點具體可總結為以下兩點：

 

    1、企業(yè)基因差異：外服控股、北京外企國資背景，客戶資源基礎良好，二者切入靈活用工領域方式略有差異；科銳國際民企背景，獵頭起家切入靈活用工賽道�？其J國際成立于1996 年，獵頭起家，早期專注于中高端人才尋訪業(yè)務（獵頭業(yè)務），在切入靈活用工賽道時，科銳依靠獵頭業(yè)務積累的候選人人才池與需求解析能力，能夠高效率地完成交付；北京外企（1979 年創(chuàng)立）與外服控股（1984 年創(chuàng)立）分別背依北京國資委、上海國資委，最初面向外企提供人力資源服務業(yè)務，其后逐漸與眾多優(yōu)質(zhì)民企/國企客戶資源建立了穩(wěn)定的合作關系，最初以人事管理、薪酬服務為主，近年來逐漸發(fā)力靈活用工領域，其中北京外企通過與Adecco 集團成立合資公司從事崗位外包&靈活用工業(yè)務，外服控股則擬通過外延并購模式嘗試崗位外包拓展（前期已公告收購遠茂股份）。

 

    2、業(yè)務結構差異：科銳國際專業(yè)型&白領崗位外包為主，北京外企/外服控股通用型崗位外包占比相對更高�？其J國際2021 年年報數(shù)據(jù)顯示，公司靈活用工崗位外包業(yè)務派出員工中通用類崗位占比約35%，其余65%均為專業(yè)型/白領類崗位；而北京外企崗位外包70%約為專業(yè)性外包（IT 研發(fā)），剩余30%約為通用型崗位外包（行政人員等），而其靈活用工業(yè)務更多是基于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)包平臺，以靈活完成一定工作任務，實時結算為特點（如滴滴司機）；外服控股崗位外包業(yè)務則更多指代項目制業(yè)務（如掃描100 萬文件入庫），靈活用工業(yè)務則更加側重于行政、法務類通用型崗位。也正是由于業(yè)務結構的差異，科銳國際靈活用工歷年毛利率中樞約8%，而外服控股/北京外企崗位外包毛利率中樞分別為1.5%、2.5%。

 

    投資建議：短期需求端與政策端有望形成共振，長期滲透率提升帶動行業(yè)規(guī)模擴容

 

    Q2 國內(nèi)疫情反復以來，人力資源行業(yè)需求端也難免遭受沖擊。但隨著隨著5 月底以來國內(nèi)疫情防控政策不斷優(yōu)化，國內(nèi)復工復產(chǎn)進程有望穩(wěn)步推進，進而帶動行業(yè)需求端回暖。此外，連續(xù)2 年半的疫情背景下穩(wěn)就業(yè)已經(jīng)成為我國當下較關鍵任務，近期國家和地方陸續(xù)出臺穩(wěn)定就業(yè)相關政策，且支持鼓勵人力資源服務機構、社會資本和優(yōu)質(zhì)服務資源參與行業(yè)建設發(fā)展。短期看，行業(yè)需求端與政策端有望形成共振，進而帶動加速行業(yè)的疫情復蘇進程。從長期看，我國人力資源行業(yè)概念股仍為藍海市場，崗位外包、在線招聘等子行業(yè)呈現(xiàn)較為強勁的增長態(tài)勢，對標海外未來有望持續(xù)提升滲透率水平。綜合以上，我們重點推薦科銳國際（靈活用工賽道景氣度持續(xù)驗證）、北京城鄉(xiāng)（戰(zhàn)略合作德科發(fā)力崗位外包領域，但需關注重組進度），boss 直聘（智能匹配模式、重點發(fā)力藍領市場），同時建議關注外服控股、同道獵聘。

 

    風險提示：

 

    宏觀、疫情等系統(tǒng)性風險；重組方案未獲通過，業(yè)績概念股承諾無法兌現(xiàn)；市場競爭加劇；業(yè)務增長不及預期等。

 

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