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    　　事件

 

    　　中基協(xié)公布2Q22 代銷機(jī)構(gòu)公募基金銷售保有量規(guī)模Top100 榜單。

 

    　　評(píng)論

 

    　　頭部機(jī)構(gòu)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)放大。1）Top10 中東財(cái)1權(quán)益市占率提升最快：東財(cái)權(quán)益規(guī)模環(huán)比+14%/同比+20%至5,352 億元（vs.招行環(huán)比+4%/螞蟻環(huán)比+6%）、市占環(huán)比+0.55ppt/同比+1.33ppt至6.9%，非貨基規(guī)模環(huán)比+13%/同比+37%至7,058 億元（vs.螞蟻環(huán)比+11%/招行環(huán)比+13%）、市占環(huán)比+0.22ppt/同比+0.32ppt至4.4%，規(guī)模均位居行業(yè)前三；剔除權(quán)益基金后的非貨基規(guī)模（債基為主）環(huán)比+10.5%/同比+156%至1,706 億元、市占環(huán)比+0.01ppt/同比+0.89ppt至2%，排名超過(guò)中行亦躋身前三；2）以B端銷售為主的機(jī)構(gòu)中，基煜/匯成權(quán)益規(guī)模環(huán)比有所下滑，或反映了2Q機(jī)構(gòu)客戶對(duì)權(quán)益基金的贖回；3）其他權(quán)益規(guī)模增速較快的頭部機(jī)構(gòu)包括：銀行中的工行/建行/中行/農(nóng)行/郵儲(chǔ)，券商中的建投/東方/申萬(wàn)，獨(dú)立系中的騰訊/盈米/雪球/好買等。

 

    　　各代銷機(jī)構(gòu)概念股龍頭股持續(xù)搶奪基金直銷份額。Top100 中券商/銀行/獨(dú)立系分別52/26/17 家，各渠道規(guī)模對(duì)比來(lái)看，1）非貨基：券商環(huán)比+11%（vs.全市場(chǎng)+7%）、市占+0.3ppt至9%，獨(dú)立系環(huán)比+11%、市占+0.5ppt至19%，銀行環(huán)比+9%、市占+0.5ppt至26%，此外以基金公司直銷為主的其他渠道（針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶為主）市占環(huán)比-1.3ppt至46%；2）權(quán)益型：券商環(huán)比+7%（vs.全市場(chǎng)+5%）、市占+0.3ppt至16%，獨(dú)立系環(huán)比+8%、市占+0.6ppt至21%，銀行環(huán)比+7%、市占環(huán)比+0.8ppt至45%，此外基金直銷市占環(huán)比-1.7ppt至18%；3）剔除權(quán)益型的非貨基（債基為主）：券商環(huán)比+52%（vs.全市場(chǎng)+10%）、市占+0.6ppt至2%，獨(dú)立系環(huán)比+14%、市占+0.6ppt至17%，銀行環(huán)比+22%、市占+0.9ppt至9%，此外基金直銷市占環(huán)比-2.1ppt至72%。往前看，我們預(yù)計(jì)獨(dú)立系機(jī)構(gòu)在C端外、在B端亦將持續(xù)搶占基金直銷的市場(chǎng)份額。

 

    　　渠道集中度提升明顯。1）整體集中度：非貨基/權(quán)益規(guī)模Top10 合計(jì)市占分別+1.1ppt/+1.5ppt至33%/50%，Top3 合計(jì)市占分別+0.8ppt/+0.6ppt至18%/24%；2）不同渠道集中度對(duì)比：獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)>銀行>券商；3）各渠道內(nèi)部對(duì)比：銀行/獨(dú)立系渠道內(nèi)部的集中度均有所提升，券商渠道內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈、排名波動(dòng)較大。

 

    　　建議關(guān)注：率先建立起客戶信任的領(lǐng)先金融科技公司概念股（如螞蟻-未上市/東方財(cái)富/同花順/指南針/富途/老虎），財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的券商（如中信/華泰/廣發(fā)）及零售銀行（如招行/平安），及第三方財(cái)富管理平臺(tái)諾亞財(cái)富。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)

 

    　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期、金融概念股監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)。

 

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