煤炭2022 年Q2 持倉環(huán)比小幅回落。2022 年二季度以來，國內(nèi)疫情再次蔓延，深上北等主要城市停擺，二三產(chǎn)業(yè)龍頭股停工，物流運輸管制龍頭股，能耗需求降溫，疊加動力煤傳統(tǒng)淡季，煤價自高點回落、震蕩運行。在此背景下，2022年Q2 煤炭板塊公募基金重倉持股占比為1.12%，環(huán)比減少0.11pct；其中，主動權(quán)益基金龍頭股重倉持股占比為0.95%，環(huán)比減少0.09pct；指數(shù)型權(quán)益基金重倉持股占比為1.78%，環(huán)比減少0.16pct。

 

    　　動力煤賽道獲增持。從板塊來看，當前主動型基金對動力煤、焦煤概念股持倉占比分別為86.6%、10.2%，較上季度末變動+8.8pct、-8.7 pct；指數(shù)型基金對動力煤、焦煤持倉占比分別為62.1%、25.5%，較上季度末變動+4.4pct、-7.6pct。

 

    　　業(yè)績彈性標的備受青睞。從季度持倉變動來看，主動型基金2022 年Q2 增配的前五大標的分別為山煤國際、陜西煤業(yè)、晉控煤業(yè)、中煤能源、盤江股份，指數(shù)型基金2022 年Q2 增配的前五大標的分別為陜西煤業(yè)、盤江股份、中煤能源、山煤國際、山西焦煤，均具備業(yè)績增長動能。季度持倉變動后，主動型基金重倉個股前五為陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、中國神華、兗晉控煤業(yè)，在聚焦行業(yè)龍頭的同時，較上季度愈發(fā)重視業(yè)績增量；指數(shù)型基金2022 年Q2 基金重倉個股前五為兗礦能源、中國神華、陜西煤業(yè)、山西焦煤、永泰能源。

 

    　　后市展望：高煤價有望延續(xù)，傳統(tǒng)能源亟需重估。國內(nèi)外煤價倒掛，海外煤概念股市擾動不斷，進口難言樂觀，而隨著穩(wěn)增長政策逐漸兌現(xiàn)，需求韌性顯現(xiàn)，邊際修復的市場下，高煤價預(yù)期持續(xù)，利好煤企業(yè)績釋放。同時，煤炭市場一、二級市場嚴重倒掛，估值修復仍未結(jié)束，煤企市值仍有較大提升空間。

 

    　　投資策略。考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊正在迎來業(yè)績&估值的戴維斯雙擊。強烈推薦煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份。堅守核心資產(chǎn)，看好高長協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復，重點推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源概念股。焦煤首推山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份。

 

    　　風險提示：國內(nèi)產(chǎn)量概念股釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，上網(wǎng)電價大幅下調(diào)。

 

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