市場(chǎng)整體上漲，板塊、個(gè)股分化持續(xù)

 

    本周（2022/07/18-2022/07/22）市場(chǎng)整體上漲，滬深300 指數(shù)下跌0.24 %，上證綜指上漲2.08%，深證成指下跌0.14%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.84%，中信電子上漲1.57%，半導(dǎo)體指數(shù)上漲0.33%。其中：1）半導(dǎo)體設(shè)計(jì)漲1.0%（其中東微半導(dǎo)漲7.1%、捷捷微電龍頭股漲6.6%），2）半導(dǎo)體制造漲2.3%（中芯國(guó)際A 股漲1.0%、華虹半導(dǎo)體漲5.6%），3）半導(dǎo)體封測(cè)漲3.7%（其中通富微電漲11.4%、晶方科技漲5.4%），4）半導(dǎo)體材料跌0.3%（南大光電漲3.66%、神工股份上漲3.40 %），5）半導(dǎo)體設(shè)備概念股漲0.1%（華亞智能漲16.6%、長(zhǎng)川科技漲11.1%），6）功率半導(dǎo)體跌2.8%（個(gè)股走勢(shì)分化，東微半導(dǎo)漲7.1%、捷捷微電漲6.6%、時(shí)代電氣跌10.6%、新潔能跌9.6%）。

 

    上周電子板塊、個(gè)股行情持續(xù)分化，整體看，前期跌幅較深、估值較低的標(biāo)的本周出現(xiàn)反彈，前期漲勢(shì)較好、估值相對(duì)高的標(biāo)的估值出現(xiàn)回調(diào)。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)替代仍然是今年主旋律，近期美國(guó)擬通過芯片法案限制半導(dǎo)體公司對(duì)華投資，或進(jìn)一步加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。建議關(guān)注布局完善、在下行周期中仍能憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)抓住國(guó)產(chǎn)替代窗口期的龍頭公司，以及具有特殊定位、具備較高壁壘的細(xì)分品類。

 

    22Q2 機(jī)構(gòu)電子持倉(cāng)比例為6.66%，已降至兩年來(lái)最低水平根據(jù)wind，電子行業(yè)2022Q2 基金持股市值為4061 億元，持倉(cāng)比例為6.66%，環(huán)比Q1 下滑7.58pct。2020 年以來(lái)，基金電子持倉(cāng)基本在7%-14%左右波動(dòng)，在21Q4 達(dá)到最高14.24%，隨后逐季下行，22Q2 達(dá)到近兩年最低倉(cāng)位。從持股市值來(lái)看，持股市值前五名分別是立訊精密（265 億元）、紫光國(guó)微（232 億元）、兆易創(chuàng)新（191.92 億元）、圣邦股份（165.48 億元）、北方華創(chuàng)（151.06 億元），除立訊精密外均為半導(dǎo)體公司。

 

    半導(dǎo)體仍是基金在電子行業(yè)的主要重倉(cāng)板塊，半導(dǎo)體基金持股市值達(dá)整體電子行業(yè)持股市值約64%。

 

    行業(yè)新聞

 

    1）美國(guó)擬通過芯片法案限制半導(dǎo)體企業(yè)對(duì)華投資7 月20 日CNBC 報(bào)道，美參議院投票通過精簡(jiǎn)版立法，將提供約520 億美元的補(bǔ)貼，支持美國(guó)芯片制造。法案最終細(xì)則仍待眾議院投票敲定。法案核心內(nèi)容如下：1）計(jì)劃5 年內(nèi)撥款約520 億美金，22-26 年分別撥款240/70/63/61/68 億美金。2）執(zhí)行新的為期四年的25%的稅收減免——減免估計(jì)值在240 億美元，鼓勵(lì)企業(yè)在美建廠。3）如果企業(yè)在中國(guó)大陸投資半導(dǎo)體制造龍頭股，企業(yè)將無(wú)法獲得這一補(bǔ)貼；如果企業(yè)一旦獲得美國(guó)補(bǔ)助，在美國(guó)建立工廠， 10 年內(nèi)就不能擴(kuò)大對(duì)中國(guó)先進(jìn)制程芯片的投資——成熟制程則無(wú)限制。下周，美參議院將對(duì)這一法案進(jìn)行最終投票，之后提交眾議院。

 

    具備在美建廠能力的企業(yè)主要為IDM 與晶圓代工廠，主要有——IDM：英特爾、三星；代工廠：臺(tái)積電等；模擬/功率：德州儀器、英飛凌、ST 意法、東芝、恩智浦等；存儲(chǔ)：美光、海力士等。我們認(rèn)為，此次法案仍屬于“半導(dǎo)體逆全球化”趨勢(shì)的繼續(xù)演繹，將進(jìn)一步加速半導(dǎo)體的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。地緣政治已成為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體發(fā)展中不可避免的因素，持續(xù)關(guān)注中國(guó)半導(dǎo)體上游材料/設(shè)備領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度。

 

    2）海外大廠陸續(xù)發(fā)布22Q2 財(cái)報(bào)

 

    近期海外大廠陸續(xù)發(fā)布Q2 財(cái)報(bào)，臺(tái)積電：22Q2 凈利潤(rùn)為2370 億元臺(tái)幣（合79 億美元），同比增長(zhǎng)76%。三星：預(yù)計(jì)Q2 營(yíng)收77 萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)20.9%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)14 萬(wàn)億韓圓（約107 億美元），同比增長(zhǎng)11.4%。環(huán)球晶圓：22Q2 業(yè)績(jī)歷史新高，預(yù)計(jì)22H1 合并營(yíng)收 338.46 億元，年增 12.7%。ASML：22Q2 實(shí)現(xiàn)凈銷售額54 億歐元（約372 億人民幣），同比增長(zhǎng)34%，凈利潤(rùn)達(dá)14 億歐元（約96 億人民幣），同比增長(zhǎng)約34.9%。

 

    重要公告

 

    時(shí)代電氣：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)22H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.42 億元，YoY+21.08%，預(yù)計(jì)同期實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利6.07 億元，YoY+23.27%。經(jīng)測(cè)算，公司22Q2 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.01億元，YoY+15.14%，預(yù)計(jì)同期扣非歸母凈利3.95 億元，YoY+16.99%。據(jù)公告，公司H1克服疫情因素，搶抓功率器件、汽車電驅(qū)在缺芯潮、新能源車?yán)顺敝械臋C(jī)遇，穩(wěn)產(chǎn)增效，實(shí)現(xiàn)凈利同比較快增長(zhǎng)。同時(shí)，公司軌交業(yè)務(wù)相比21 年有所復(fù)蘇，收入規(guī)模增大，帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

 

    圣邦股份：一致行動(dòng)人計(jì)劃減持1.74%股份。7 月19 日晚間發(fā)布公告稱，圣邦微電子（北京）股份有限公司控股股東的一致行動(dòng)人之一林林先生直接持有公司股份約2475 萬(wàn)股（占公司總股本比例為6.95%），現(xiàn)計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易方式減持公司股份。通過大宗交易方式減持的，減持期間為本減持計(jì)劃公告之日起3 個(gè)交易日后的6 個(gè)月內(nèi)；通過集中競(jìng)價(jià)交易方式減持的，減持期間為本減持計(jì)劃公告之日起15 個(gè)交易日后的6 個(gè)月內(nèi)。預(yù)計(jì)減持?jǐn)?shù)量不超過約619 萬(wàn)股，即不超過公司總股本的1.74%。

 

    投資建議：持續(xù)推薦半導(dǎo)體行業(yè)具有大空間/高景氣度板塊領(lǐng)先企業(yè)。

 

    1）功率：下游新能源拉動(dòng)的需求高景氣仍將持續(xù)，建議關(guān)注揚(yáng)杰科技、時(shí)代電氣、斯達(dá)半導(dǎo)、士蘭微、新潔能、宏微科技等；

 

    2）模擬：龍頭廠商料號(hào)穩(wěn)步拓展、持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)化，建議關(guān)注圣邦股份、思瑞浦、希荻微龍頭股等；

 

    3）MCU：看好龍頭通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+國(guó)產(chǎn)化持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，建議關(guān)注兆易創(chuàng)新、中穎電子等；

 

    4）材料：下游需求火熱，國(guó)產(chǎn)廠商在下游客戶驗(yàn)證周期加快，建議關(guān)注立昂微、江豐電子、滬硅產(chǎn)業(yè)、興森科技、安集科技、彤程新材等；5）設(shè)備：晶圓廠進(jìn)入開支高峰期，拉動(dòng)上游設(shè)備需求，建議關(guān)注北方華創(chuàng)、芯源微、華峰測(cè)控、中微公司、拓荊科技等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、產(chǎn)能瓶頸的束縛、大陸廠商技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦加劇、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)。

 

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