中美利差或走闊，券商板塊繼續(xù)累計(jì)燃點(diǎn)

 

    近期國內(nèi)疫情反復(fù)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)，影響市場情緒，市場呈現(xiàn)震蕩格局，金融板塊基本繼續(xù)呈現(xiàn)盤整態(tài)勢，券商板塊估值繼續(xù)回升到1.29 倍PB 附近。短期而言，2022Q2 全基金持倉顯示，減持保險(xiǎn)、券商概念股，保持低配，其中券商減配有所放緩。22Q2 證券板塊全基金持倉從高到低依次為東方財(cái)富（0.87%）、中信證券（0.34%）、華泰證券（0.13%）、廣發(fā)證券（0.10%）、海通證券（0.09%）。券商板塊披露部分中報(bào)業(yè)績預(yù)告，總體低于預(yù)期，但預(yù)計(jì)基本面最低點(diǎn)或已過，下半年業(yè)績改善可期，有望迎來困境反轉(zhuǎn)；我們還是強(qiáng)調(diào)短期調(diào)整后有望深蹲起跳。中期看，科創(chuàng)板做市及中證1000 股指期貨期權(quán)落地，有望提升市場活力，預(yù)示著創(chuàng)新周期有望加快到來；資金端的公募基金行業(yè)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，也加大了改革力度，個(gè)人養(yǎng)老金等制度松綁，長期投資者入市趨勢不變，預(yù)計(jì)后續(xù)會有更多支持政策出臺。此外，我們認(rèn)為今年有重大會議召開，政府相關(guān)政策加大出臺以穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，預(yù)計(jì)政策糾偏力度會持續(xù)加大，預(yù)期會有更多的穩(wěn)增長與穩(wěn)市場政策出臺，促進(jìn)資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展。從配置窗口看，未來隨著中美利差最大壓力點(diǎn)過去，可能Q3 季度末勝率較高。我們判斷，行業(yè)生態(tài)重塑，財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)卓越的龍頭部券商有望獲得更高估值溢價(jià)；邊際景氣度改善較強(qiáng)的標(biāo)的，在震蕩行情中具有相對收益，關(guān)注Q1 財(cái)報(bào)較好且Q2 盈利景氣度延續(xù)的標(biāo)的。

 

    保險(xiǎn)資產(chǎn)端受地產(chǎn)端擾動(dòng)事件影響，長期分險(xiǎn)可控壽險(xiǎn)尚處于轉(zhuǎn)型陣痛期，負(fù)債端迎來邊際改善，市場主導(dǎo)“增額終身壽險(xiǎn)”以及“年金+萬能”等產(chǎn)品銷售顯著貢獻(xiàn)保費(fèi)增量。部分公司推動(dòng)銀保渠道策略以及階段性財(cái)富管理產(chǎn)品策略，或致使新單NBV margin 承壓，預(yù)計(jì)上半年NBV 延續(xù)負(fù)增長，但Q2 負(fù)增長幅度收窄；產(chǎn)險(xiǎn)方面受疫情的沖擊逐漸緩解，當(dāng)前多項(xiàng)汽車消費(fèi)利好政策逐步落地，有望促進(jìn)新車保費(fèi)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。各險(xiǎn)企注重非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)布局，在2022 年“穩(wěn)增長”基調(diào)之下，行業(yè)景氣度向好趨勢不變。疫情影響出行使得Q2 車險(xiǎn)賠付減少，有利于險(xiǎn)企盈利能力進(jìn)一步改善，行業(yè)龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。資產(chǎn)端受地產(chǎn)端擾動(dòng)事件影響，由于房地產(chǎn)業(yè)的高杠桿屬性，致使短期影響凸顯、利潤波動(dòng)幅度較大。但從長期來看，上市險(xiǎn)企的房地產(chǎn)投資敞口并不高，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

 

    7 月19 日，銀保監(jiān)會龍頭股正式發(fā)布《保險(xiǎn)銷售行為管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《管理辦法》)，對保險(xiǎn)銷售前行為、保險(xiǎn)銷售中行為和保險(xiǎn)銷售后行為提出了明確的規(guī)范要求，切實(shí)考慮投保人、被保險(xiǎn)人、受益人的利益。短期內(nèi)，或?qū)Φ讓哟�理人的招募和留存產(chǎn)生一定影響，長期來看有助于提升銷售人員的專業(yè)程度和業(yè)務(wù)素質(zhì)，提升保險(xiǎn)行業(yè)概念股運(yùn)行秩序規(guī)范和保險(xiǎn)產(chǎn)品質(zhì)量。未來預(yù)計(jì)建立滿足客戶需求的“產(chǎn)品+特色化服務(wù)”體系的險(xiǎn)企，將具有長期競爭優(yōu)勢。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：中美摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)；中美利差持續(xù)倒掛風(fēng)險(xiǎn)；SEC 暫停中國公司IPO 注冊風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；恒大事件等處理不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；肺炎疫情持續(xù)蔓延風(fēng)險(xiǎn)

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評級 下調(diào)投資評級機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評級首次評級股票