鋰行業(yè)龍頭股供需邊際尚未惡化，鋰礦指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高需要超預(yù)期的利好出現(xiàn)目前鋰行業(yè)冶煉端庫存持續(xù)磨底，行業(yè)供需邊際尚未惡化，22H2 需求進一步高增仍可能拉動價格上漲。7 月13 日拍賣價格較前一次略有下滑，主要因前次為預(yù)拍價。拍賣價格不能作為鋰現(xiàn)貨漲跌的參考，相反，現(xiàn)貨漲跌直接決定競拍的盈利空間進而影響拍賣價格；而現(xiàn)貨漲跌又由供需決定，因此本質(zhì)上定價的錨仍是供需。鋰板塊中報預(yù)告已披露完畢，業(yè)績高增速預(yù)期已基本反映在現(xiàn)階段的股價中，短期鋰概念股價維持高位或個股年化估值較低，均或難以繼續(xù)催化板塊行情，指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高需要超預(yù)期的利好出現(xiàn)。

 

    冶煉端庫存持續(xù)磨底，行業(yè)供需邊際尚未惡化

 

    據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，22 年6 月工碳、電碳、氫氧化鋰合計產(chǎn)量折LCE 當(dāng)量共4.9萬噸，同/環(huán)比分別+65%/+1%；三者生產(chǎn)商合計庫存折LCE 當(dāng)量共0.56 萬噸，同/環(huán)比分別+18%/-9.5%，環(huán)比下降主要因氫氧化鋰小幅去庫。我們測算6 月生產(chǎn)商庫存天數(shù)3.42 天，環(huán)比-0.4 天。據(jù)SMM，22 年6 月碳酸鋰冶煉端/下游庫存分別0.53/3.17 萬噸，環(huán)比分別-9.5%/+13.9%，因6 月復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游補庫明顯。SMM 月度供需平衡顯示，6 月碳酸鋰/氫氧化鋰分別過剩2940 噸/短缺24 噸。我們認為目前冶煉端庫存持續(xù)磨底，行業(yè)供需邊際尚未惡化，22H2 需求進一步高增仍可能拉動價格上漲。

 

    拍賣價格不能作為鋰價漲跌的參考，本質(zhì)上定價的錨仍是供需7 月13 日，Pilbara Minerals (PLS US)公告最新5.5%品位鋰精礦拍賣價格為6188 美元/干噸，較6 月23 日同品位6350 美元/干噸略有下跌，主要因前次為預(yù)拍價（pre-auction，支付10%定金）而非公開競價，因此不能直接理解為拍賣價下滑。最新拍賣價格折算后約6841 美元/干噸（SC6,CIF 中國），以8 噸平均單耗及行業(yè)平均加工成本測算，對應(yīng)碳酸鋰含稅生產(chǎn)成本約44 萬元/噸，對比現(xiàn)貨價格47.6 萬元/噸，盈利空間已相對有限。拍賣價格不能作為鋰現(xiàn)貨漲跌的參考，相反，現(xiàn)貨漲跌直接決定競拍的盈利空間進而影響拍賣價格；而現(xiàn)貨漲跌又由供需決定，因此本質(zhì)上定價的錨仍是供需。

 

    業(yè)績高增速預(yù)期已基本反映在現(xiàn)階段的股價中

 

    我們統(tǒng)計了19 年至今機構(gòu)季度重倉持股，贛鋒鋰業(yè)重倉持股比例自19Q4起增加明顯，至20Q4 達到階段性高點；而鋰鹽價格階段性低點在20Q3 才確認，機構(gòu)提前啟動明顯。22 年至今，鋰價持續(xù)新高，相關(guān)企業(yè)業(yè)績逐步兌現(xiàn)，據(jù)Wind，鋰礦指數(shù)自22 年4 月階段性底部至22 年7 月，最大反彈幅度已達73%。鋰板塊中報預(yù)告已披露完畢，業(yè)績高增速預(yù)期已基本反映在現(xiàn)階段的股價中，短期鋰價維持高位或個股年化估值較低，均或難以繼續(xù)催化板塊行情，鋰礦概念股指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高需要超預(yù)期的利好出現(xiàn)，比如22H2 新增供給釋放不及預(yù)期或者下游需求進一步高增導(dǎo)致價格上漲幅度超市場預(yù)期。

 

    風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)樣本及時間長度有限，因此可能使指引失真；在建礦山概念股的產(chǎn)能釋放或需求的增長超過或低于預(yù)期均將影響供需平衡，從而影響價格表現(xiàn)；其他可能出現(xiàn)的重大政策變化等，下游需求增長不及預(yù)期等。

 

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