證券龍頭股：本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比下降900 億至1.01 萬(wàn)億，連續(xù)兩周下降；而兩融余額（7.14）持穩(wěn)于1.62 萬(wàn)億。政策層面，上交所發(fā)布《科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，科創(chuàng)板做市正式落地。此前，證監(jiān)會(huì)已于5 月發(fā)布券商參與科創(chuàng)板做市試點(diǎn)規(guī)定，近期有多家券商概念股申請(qǐng)參加試點(diǎn)，相關(guān)業(yè)務(wù)有望迅速在行業(yè)內(nèi)鋪開(kāi)，為券商貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量。本周有多家券商披露中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，受市場(chǎng)劇烈波動(dòng)影響，已披露快報(bào)券商中期業(yè)績(jī)整體低迷，主要源于自營(yíng)投資虧損和資本中介業(yè)務(wù)計(jì)提減值。市場(chǎng)波動(dòng)中，即便如非方向性投資這類(lèi)偏穩(wěn)健型的投資策略亦可能失效，而做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板做市將成為券商重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)方向之一。同時(shí)，做市有望提升科創(chuàng)板流動(dòng)性和交易活躍度，實(shí)現(xiàn)板塊和做市商的雙贏，潛在業(yè)務(wù)空間或超預(yù)期。

 

    　　保險(xiǎn)：上市險(xiǎn)企6 月保費(fèi)數(shù)據(jù)出爐，壽、產(chǎn)險(xiǎn)兩大領(lǐng)域均延續(xù)5 月以來(lái)的改善趨勢(shì)。其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)因主打產(chǎn)品發(fā)售期和地域等因素近月分化較大，而產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)受復(fù)工復(fù)產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)回暖利好，同比增長(zhǎng)穩(wěn)步提速，同比增速均值已接近2 月水平。我們認(rèn)為，伴隨各險(xiǎn)企新產(chǎn)品的推出，差異化特征助力拓展細(xì)分市場(chǎng)，保費(fèi)在疫情緩解下有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善。雖然需求變化令保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)承壓，但險(xiǎn)企龍頭股發(fā)力重點(diǎn)和考核權(quán)重已與前期不同，渠道改革的積極效果有望在年內(nèi)顯現(xiàn)，銀保概念股渠道的重要性將持續(xù)提升。代理人展業(yè)也有望趨于正常，配合增員改善，Q3 負(fù)債端值得期待。同時(shí)，雖然競(jìng)爭(zhēng)加劇和渠道下沉壓力仍給行業(yè)帶來(lái)一定不確定性，但養(yǎng)老第三支柱和康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)獲得的政策支持有望助力險(xiǎn)企彌補(bǔ)上述風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響。此外，險(xiǎn)企在金融科技賦能、差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略方面的嘗試均將加速市場(chǎng)重構(gòu)。未來(lái)市值管理和分紅方面的積極變化也有望提振市場(chǎng)信心，助力行業(yè)龍頭股估值修復(fù)，但保險(xiǎn)標(biāo)的投資周期拉長(zhǎng)（預(yù)期收益率下降）是大概率事件。

 

    　　板塊表現(xiàn)：7 月11 日至7 月15 日5 個(gè)交易日間非銀龍頭股板塊整體下跌5.08%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，非銀排名全部行業(yè)27/31；其中證券板塊下跌4.61%，保險(xiǎn)板塊下跌6.91%，均跑輸滬深300 指數(shù)（-4.07%）。個(gè)股方面，券商概念股漲幅前五分別為國(guó)元證券（6.17%）、錦龍股份（1.36%）、紅塔證券（-0.33%）、光大證券（-0.40%）、東北證券（-1.34%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)人保（-3.85%）、天茂集團(tuán)（-4.36%）、新華保險(xiǎn)龍頭股（-5.29%）、中國(guó)太保（-6.17%）、中國(guó)平安（-6.79%）、中國(guó)人壽（-7.47%）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

 

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