核心觀點：

 

    　　關注：高能環(huán)境概念股+瀚藍環(huán)境+旺能環(huán)境+偉明環(huán)保+北清環(huán)能+中再資環(huán)+英科再生

 

    　　“再生+新能源”概念股引領方向，轉型帶動環(huán)保估值提升。近年來，環(huán)保企業(yè)轉型加速，如高能環(huán)境轉型危廢資源化；偉明環(huán)保進軍高冰鎳、正極材料領域；龍凈環(huán)保依托紫金礦業(yè)進入綠電、鋰電新能源領域；旺能環(huán)境進軍鋰電回收等。我們認為環(huán)保企業(yè)的轉型與各細分賽道政策端的輪動相關，行業(yè)從早期的污染防治向再生資源、新能源轉型。企業(yè)轉型后市場空間更廣，存量業(yè)務亦可為新業(yè)務提供現(xiàn)金流。我們亦已看到上述公司已呈現(xiàn)明顯的估值提升，反映市場對環(huán)保轉型龍頭股的認可。我們認為伴隨轉型業(yè)務落地，將帶動利潤持續(xù)增長，估值修復在即。

 

    　　碳交易市場履約一周年：碳價階梯上行，強化減碳計量。2021 年7 月16 日至2022 年7 月15 日，全國碳市場已運行一周年，參與碳交易的企業(yè)數(shù)量達重點排放單位的一半以上。截至7 月15 日，碳排放配額累計成交量1.94 億噸，累計成交金額84.92 億元。碳價從去年中樞40元/噸逐步提升至今年的近60 元/噸，呈現(xiàn)階梯上漲趨勢。近期國家亦逐步完善雙碳標準計量體系，企業(yè)側的碳減排的路徑即將構建其長期減碳稟賦，我們認為再生資源減碳經(jīng)濟性更佳、風光等再生能源替代規(guī)模更大，符合政策發(fā)展趨勢，值得重點關注，同時首批8 只碳中和ETF合計募資超150 億，亦有望催化更大的雙碳投資機會。

 

    　　再生資源多個細分領域欣欣向榮，甄選渠道、技術雙優(yōu)企業(yè)�？v觀歐盟企業(yè)的減排經(jīng)驗，再生料的使用是大勢所趨，近年來我國的再生資源體系正從1.0 版的“前端回收驅動”模式向2.0 版的“后端需求驅動”演變，廢料回收體系效率提升。自2020 以來細分領域需求加速：動力電池回收、危廢資源化、再生塑料、生物柴油、汽車拆解、家電拆解、酒糟資源化等領域方興未艾。對于再生行業(yè)來說，渠道壁壘（提升產(chǎn)能利用率、塑造規(guī)模優(yōu)勢）、技術壁壘（打造超額利潤率、平滑原材料價格波動）顯得至關重要。我們預期擁有渠道、技術優(yōu)勢的公司將迅速擴大規(guī)模，有望迎來估值業(yè)績的雙重提升。

 

    　　建議關注高景氣賽道：生物柴油、垃圾焚燒、區(qū)域電力龍頭股公司等方向。

 

    　　（1）高景氣的再生資源方向：生物柴油（北清環(huán)能、卓越新能）、再生塑料（英科再生）；國內(nèi)回收網(wǎng)絡（中再資環(huán)）龍頭股；金屬危廢資源化（高能環(huán)境）；（2）垃圾焚燒龍頭：瀚藍環(huán)境、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境、偉明環(huán)保等；（3）積極拓展綠電，水電、火電業(yè)績持續(xù)改善的湖北能源、皖能電力等。

 

    　　風險提示。融資改善、補貼發(fā)放、EPC 結算低預期，產(chǎn)能龍頭股利用率不足。

 

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