投資要點(diǎn)

 

    　　本周觀點(diǎn)

 

    　　疫情后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有望帶來需求轉(zhuǎn)好，庫存低位下，相關(guān)化工品有望景氣。6 月29 日，工信部宣布行程卡取消星號(hào)，隨著國內(nèi)恢復(fù)正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，有望帶來化工品需求的改善、且可提振市場買賣雙方信心。前期在疫情影響下，部分化工品產(chǎn)業(yè)鏈概念股上下游持續(xù)去庫，當(dāng)前庫存已處于低位，隨著需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，供給端即將迎來集中檢修，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供需將趨緊，盈利有望迎來改善。此外，當(dāng)前國內(nèi)“穩(wěn)增長”政策頻出，政策端持續(xù)釋放穩(wěn)增長信號(hào)�；�工品作為宏觀經(jīng)濟(jì)重要中上游環(huán)節(jié)，需求受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大，預(yù)計(jì)在“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長”背景下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求不悲觀。建議關(guān)注：MDI、TDI、純堿，相關(guān)標(biāo)的：萬華化學(xué)、滄州大化、遠(yuǎn)興能源、山東�；�、中鹽化工等。

 

    　　主流裝置檢修，供給減少或?qū)е虏莞熟⒐┬杈o張。本周新安鎮(zhèn)江裝置停車檢修，樂山福華預(yù)計(jì)將于七月下旬開啟檢修，行業(yè)內(nèi)供給短期下降。長期看，草甘膦行業(yè)的新增產(chǎn)能受到嚴(yán)格控制，當(dāng)前僅興發(fā)集團(tuán)有機(jī)硅配套的草甘膦5 萬噸產(chǎn)能在建，行業(yè)內(nèi)無其他新增裝置，行業(yè)內(nèi)的供應(yīng)將長期處于平衡。需求方面，當(dāng)前正處海外草甘膦需求淡季，預(yù)計(jì)8 月中下旬將迎來南半球的采購?fù)�季。與此同時(shí)，海外高企的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將刺激農(nóng)民的農(nóng)藥施用需求。推薦關(guān)注：江山股份、興發(fā)集團(tuán)等。

 

    　　中國化工品價(jià)格指數(shù)（CCPI）：中國化工品價(jià)格指數(shù)（CCPI）：本周 CCPI 較上周下跌 3.4%，較上月同期下跌 12.1%，年內(nèi)漲幅為4.9%，較去年同期上漲 7.3%。

 

    　　本周漲幅較大的產(chǎn)品：美國 Henry Hub 現(xiàn)貨，13%；DEC(電池級(jí)），9%；叔丁醇，8%；二甲基環(huán)硅氧烷(DMC)(華東)，8%；R142b(山東華安)，8%。

 

    　　本周跌幅較大的產(chǎn)品：三元材料電解液，-19%；環(huán)氧氯丙烷(華東)，-18%；鹽酸(31%,長三角)，-14%；維生素 C(99%粉,國產(chǎn))，-12%；亞洲柴油(新加坡)，-12%。

 

    　　聚氨酯：新增產(chǎn)能有限，MDI供需有望維持緊平衡。展望后續(xù)，當(dāng)前供給端除萬華化學(xué)之外幾乎無大規(guī)模的新產(chǎn)能規(guī)劃，且由于新產(chǎn)能主要集中在萬華化學(xué)手中，行業(yè)較好的競爭格局有望保持穩(wěn)定。需求方面，當(dāng)前MDI 下游維持平穩(wěn)，中長期看MDI 下游需求保持穩(wěn)定增速。綜合來看，MDI 供需格局將維持緊平衡，而供需趨緊下價(jià)格有望維持高位。重點(diǎn)推薦萬華化學(xué)。

 

    　　煤化工龍頭股：從最新產(chǎn)品-原料價(jià)差來看，煤化工部分產(chǎn)品下游供需仍較緊張，產(chǎn)品價(jià)差位于較高位置，如DMF、醋酸、尿素等產(chǎn)品與原材料（煙煤）價(jià)差處46.7%、21.2%和59.7%的歷史分位，盈利處于較高水平。

 

    　　建議關(guān)注國內(nèi)煤化工龍頭企業(yè)華魯恒升。

 

    　　農(nóng)藥/化肥：農(nóng)藥、化肥等農(nóng)資需求仍好，根據(jù)USDA 預(yù)測，全球大宗農(nóng)作物的種植面積將提升，農(nóng)化產(chǎn)品將受益海外需求增長。我們認(rèn)為，當(dāng)前海外雖受到通脹影響，但是農(nóng)化產(chǎn)品具備資源+剛需特性，2022 年全球農(nóng)化景氣周期有望持續(xù)。磷肥方面，當(dāng)前原材料磷礦石價(jià)格上漲，磷礦-磷肥一體化企業(yè)受益；磷肥農(nóng)需旺季后有望增加出口，獲出口的企業(yè)有望受益。磷肥建議關(guān)注云天化、興發(fā)集團(tuán)、川金諾。農(nóng)藥方面，截至7 月3 日，中農(nóng)立華原藥價(jià)格指數(shù)為159.75，月環(huán)比持平。農(nóng)藥建議關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、聯(lián)化科技、利爾化學(xué)、廣信股份。

 

    　　化纖：以滌綸長絲POY 為例，當(dāng)前價(jià)格/價(jià)差分別處27.8%和6.6%的歷史分位，未來隨著疫情緩解，化纖下游紡服需求繼續(xù)修復(fù)，有望進(jìn)一步加速產(chǎn)品價(jià)格與價(jià)差的修復(fù)。建議關(guān)注桐昆股份、新鳳鳴。

 

    　　高分子抗老化助劑：根據(jù)表面活性劑發(fā)展中心，巴斯夫助劑產(chǎn)品4 月1日起價(jià)格上調(diào)，其中包括Iraganox系列、Irgafos系列抗氧劑，Tinuvin 系列紫外線吸收劑，上漲幅度15%。調(diào)價(jià)函表示此次漲價(jià)主要系原材料短缺和國際物流阻滯所帶來的額外成本。當(dāng)前俄烏局勢導(dǎo)致能源、原材料以及物流成本的進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)會(huì)影響助劑產(chǎn)品的全球市場價(jià)格和供應(yīng)穩(wěn)定性。建議關(guān)注：利安隆。

 

    　　新材料：鋰電材料：汽車電動(dòng)化趨勢已成，動(dòng)力電池材料有望迎來需求爆發(fā)。光伏材料：十四五規(guī)劃非化石能源消費(fèi)占一次能源比重進(jìn)一步提升，下游光伏裝機(jī)或迎增長，驅(qū)動(dòng)光伏新材料需求。風(fēng)電材料：大型風(fēng)光基地項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，海上風(fēng)電高速發(fā)展，葉片材料迎來革新機(jī)遇。半導(dǎo)體材料：國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)拉動(dòng)材料需求，高端光刻膠、CMP 拋光墊等對外依存度高，貿(mào)易不確定性和產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速國產(chǎn)化。膠膜材料：中國高端制造崛起亟須國產(chǎn)膠膜材料配套，OCA 光學(xué)級(jí)、MLCC 離型膜正處于國產(chǎn)化從0 到1 的階段。尾氣催化材料：“國六”排放標(biāo)準(zhǔn)分階段執(zhí)行，沸石、蜂窩陶瓷等相關(guān)產(chǎn)品有望持續(xù)放量。關(guān)注動(dòng)力電池電解液龍頭天賜材料、新宙邦，正極材料龍頭當(dāng)升科技，光伏膠膜全球龍頭福斯特，積極布局半導(dǎo)體材料的化工新材料原創(chuàng)技術(shù)平臺(tái)昊華科技，國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體光刻膠龍頭彤程新材，貫通芯片制造、封裝的電子材料平臺(tái)型公司雅克科技，催化材料領(lǐng)先企業(yè)國瓷材料、萬潤股份，風(fēng)電葉片固化劑細(xì)分領(lǐng)域龍頭阿科力、濮陽惠成。

 

    　　碳酸二甲酯DMC 價(jià)格繼續(xù)走高，帶動(dòng)電解液溶劑價(jià)格普漲。根據(jù)百川資訊，供應(yīng)方面，本周碳酸二甲酯開工率繼續(xù)下滑4.04pcts 至54.77%，其中重慶東能、湖北三寧、�？菩略�、中科惠安裝置延續(xù)停車，浙江石化裝置周初重啟，浙鐵大風(fēng)、中鹽紅四方裝置停車，其余裝置運(yùn)行穩(wěn)定。

 

    　　需求方面，碳酸甲乙酯整體需求向好，新單價(jià)格向好，裝置開工恢復(fù)，對碳酸二甲酯需求增加；非光氣法聚碳酸酯、涂料及膠黏劑等下游在碳酸二甲酯價(jià)格低點(diǎn)下繼續(xù)入市采購原料，對碳酸二甲酯需求較好。

 

    　　本周DMC(華東，工業(yè)級(jí))價(jià)格繼續(xù)上漲5.5%至6700 元/噸，DMC（電池級(jí)）價(jià)格繼續(xù)上漲3.8%為0.81萬元/噸，其他電解液方面，EMC(電池級(jí)）、EC(電池級(jí)）、DEC(電池級(jí)）、PC(電池級(jí)）分別上漲3.4%、6.7%、9.3%、4.0%至1.50、0.80、1.48、1.18 萬元/噸。價(jià)差方面，DMC-PO 法、DMC-EO 法、DMC-煤制乙二醇聯(lián)產(chǎn)法價(jià)差分別扭虧、增厚14.5%、增厚4.2%至113、2686、13006 元/噸。

 

    　　有機(jī)硅價(jià)格反彈。根據(jù)百川資訊，供給方面，目前停車檢修以及降負(fù)產(chǎn)能仍舊較多，本周山東金嶺恢復(fù)生產(chǎn)，中天化工及內(nèi)蒙恒業(yè)成裝置檢修，預(yù)計(jì)停車20 天左右，合盛硅業(yè)位于瀘州及浙江的裝置低負(fù)荷生產(chǎn)，新疆裝置正常運(yùn)行，此外湖北興發(fā)、唐山三友以及藍(lán)星星火降維持負(fù)荷生產(chǎn)，本周行業(yè)開工率約80%左右，產(chǎn)量小幅下滑。需求方面，下游個(gè)別客戶月初剛需拿貨，整體市場相對平穩(wěn)，維持剛需。本周二甲基環(huán)硅氧烷(DMC)(華東)價(jià)格反彈7.9%至2.05萬元/噸，DMC-金屬硅-甲醇價(jià)差增厚28.6%至7530 元/噸。

 

    　　螢石價(jià)格上漲。供給方面，因安全和環(huán)保檢查，國內(nèi)原礦開工持續(xù)受限，國內(nèi)原礦供給不足。進(jìn)口方面，目前外蒙礦源進(jìn)口受阻，而海外主產(chǎn)地墨西哥和加拿大的礦山停產(chǎn)，國內(nèi)原礦進(jìn)入短缺的狀態(tài)。需求方面，下游無水氫氟酸開工穩(wěn)定，螢石出口較好，需求較好。本周螢石粉(濕粉,華東)價(jià)格上漲0.9%至2825 元/噸。

 

    　　下游需求好轉(zhuǎn)，三氯蔗糖價(jià)格上漲。供給方面，因高溫行業(yè)內(nèi)企業(yè)檢修較多，山東康寶、河北速可樂士三氯蔗糖裝置停車檢修，行業(yè)工業(yè)下降。

 

    　　需求方面，因天氣炎熱，下游飲料行業(yè)需求回暖，海外出口訂單較多，食品飲料龍頭股企業(yè)采購積極甜味劑生產(chǎn)，整體需求較好。本周三氯蔗糖價(jià)格上漲2.7%至38 萬元/噸。

 

    　　四氯乙烯供應(yīng)縮減，價(jià)格上漲。供給方面，前期行業(yè)內(nèi)主流企業(yè)停產(chǎn)檢修目前已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，但是檢修造成國內(nèi)四氯乙烯供應(yīng)下降。需求方面，國內(nèi)下游制冷劑R125 企業(yè)開工積極性較高，對四氯乙烯采購穩(wěn)定。在產(chǎn)企業(yè)出貨順利，訂單充足。本周四氯乙烯(華東)價(jià)格上漲5.3%至10000元/噸。

 

    　　投資策略

 

    　　海外政策收緊致需求邊際走弱，國內(nèi)新產(chǎn)能投產(chǎn)在即，周期景氣或回落。海外各國后疫情時(shí)期的刺激逐步退卻，因通脹而逐步進(jìn)入收緊財(cái)政/貨幣政策通道，美國耐用品消費(fèi)已出現(xiàn)拐點(diǎn)；短期內(nèi)國內(nèi)政策托底經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”，在“房住不炒”大背景下，地產(chǎn)相關(guān)化工品修復(fù)或相對緩慢，汽車消費(fèi)或可在國內(nèi)刺激政策下迎來修復(fù)，但整體上或仍難填補(bǔ)加息后海外需求的邊際下滑。綜合來看，化工品需求壓力較大，化纖等非耐用品相關(guān)化工品需求或好于耐用品相關(guān)化工品；供給方面，歷經(jīng)近兩年的景氣周期后，行業(yè)即將迎來新產(chǎn)能投放周期，供給存在增加預(yù)期。

 

    　　我們認(rèn)為2022 年下半年化工品普遍性的景氣或難再現(xiàn)，投資主線應(yīng)聚焦于盈利確定性較高的品種。綜上，把握2022 年下半年化工行業(yè)投資四大主線。

 

    　　從長期價(jià)值出發(fā)，把握核心資產(chǎn)低估值時(shí)期：強(qiáng)者恒強(qiáng)仍為主旋律，當(dāng)前化企核心資產(chǎn)性價(jià)比凸顯。重點(diǎn)推薦：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工；

 

    　　高油價(jià)背景下，盈利修復(fù)的預(yù)期差與確定性：煉化方面，中期維度來看其價(jià)格對原油成本傳導(dǎo)順暢；后疫情時(shí)期成品油盈利快速修復(fù)，其存在內(nèi)在市場化定價(jià)機(jī)制，疊加成品油組分價(jià)值鏈支撐，高油價(jià)并不影響煉油利潤；當(dāng)前行業(yè)處底部區(qū)間，后續(xù)存修復(fù)預(yù)期。長絲方面，行業(yè)集中度提升帶動(dòng)龍頭單噸盈利中樞上移，前期需求遭受不可抗力致行業(yè)短期超跌，盈利修復(fù)動(dòng)力尚存；中期維度長絲對原油成本傳導(dǎo)順暢，且隨疫情沖擊消弭，紡服需求修復(fù)有望帶動(dòng)產(chǎn)品回暖。重點(diǎn)推薦：民營大煉化，滌綸長絲；

 

    　　成本回落帶來盈利修復(fù)確定性，產(chǎn)業(yè)趨勢醞釀行業(yè)發(fā)展機(jī)遇：新材料概念股方面，上游原材料周期回落帶動(dòng)制品與精細(xì)化工品毛利端修復(fù)。從中長期趨勢看，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與自主可控背景下，硬科技擴(kuò)產(chǎn)如火如荼，半導(dǎo)體材料、MLCC 材料、顯示材料需求受益擴(kuò)產(chǎn)后周期的國產(chǎn)替代；中國新能源產(chǎn)業(yè)配套完備，新材料不斷革新助力下游制造降本增效；“雙碳”

 

    　　上升為國家戰(zhàn)略，環(huán)保治理持續(xù)推進(jìn)，碳捕捉與尾氣治理相關(guān)的吸附、催化材料空間廣闊。重點(diǎn)推薦：功能膜、電子化學(xué)品、環(huán)保催化、新能源材料。傳統(tǒng)制品方面，原料成本回落及海運(yùn)價(jià)格下跌帶來輪胎行業(yè)盈利修復(fù)。長遠(yuǎn)看，國內(nèi)龍頭憑高性價(jià)比優(yōu)勢不斷搶占全球市場份額，未來有望持續(xù)成長。建議關(guān)注：賽輪輪胎、玲瓏輪胎。

 

    　　通脹背景下，需求剛需與供給減少帶來行業(yè)景氣可持續(xù)的確定性：農(nóng)產(chǎn)品高價(jià)刺激農(nóng)化需求，俄羅斯化肥龍頭股出口禁令致供給減少，化肥景氣有望持續(xù)。磷礦石及鉀肥為資源型產(chǎn)品，依資源優(yōu)勢于行業(yè)景氣高位擷取高利潤。重點(diǎn)推薦：磷肥產(chǎn)業(yè)鏈。

 

    　　重點(diǎn)公司：基礎(chǔ)化工龍頭股：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、斯迪克、昊華科技、賽輪輪胎、國瓷材料、華峰化學(xué)、中國巨石、聯(lián)化科技、天賜材料、新宙邦、福斯特、彤程新材等。石油化工：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、桐昆股份、新鳳鳴、寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化工產(chǎn)品需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國際油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保落實(shí)不力的風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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