市場(chǎng)行情：

 

    本周（7.4-7.8）A 股地產(chǎn)龍頭股指數(shù)（申萬(wàn)房地產(chǎn)）漲幅-4.36%（上周4.27%），A 股大盤（萬(wàn)得全A）漲幅-0.40%（上周1.37%）；H股地產(chǎn)指數(shù)（克而瑞內(nèi)房股領(lǐng)先指數(shù)）漲幅-3.46%（上周5.03%），H 股大盤（恒生指數(shù)）漲幅-0.61%（上周0.65%）。本周A股、H 股地產(chǎn)板塊表現(xiàn)均弱于大盤。

 

    行業(yè)基本面：

 

    新房銷售轉(zhuǎn)弱，二手房銷售更具韌性。從數(shù)據(jù)來(lái)看，45 城商品房累計(jì)銷售面積（7.1~7.7）同比-39.6%，上月同比-8.5%；16城二手房龍頭股成交面積（7.1~7.10）同比-5.1%，上月同比-3.5%。

 

    去化周期持續(xù)下降。從數(shù)據(jù)來(lái)看，15 城商品房去化周期（截至7.10）為647 天，上月同期為863 天。

 

    土地市場(chǎng)弱勢(shì)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，100 大中城市本年累計(jì)（截至7.10）成交土地建面同比-34.2%，上周累計(jì)同比-32.9%；本周100大中城市（7.4~7.10）土地成交溢價(jià)率1.0%，上周2.6%；100 大中城市本年累計(jì)（截至7.10）土地成交總價(jià)同比-55.9%，上周累計(jì)同比-55.4%。

 

    融資持續(xù)低迷。從數(shù)據(jù)來(lái)看，境內(nèi)地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模（7.1~7.10）累計(jì)同比-57.1%，上月規(guī)模同比-53.3%；境外地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模（7.1~7.10）累計(jì)同比-100.0%，上月規(guī)模同比-81.7%。信托發(fā)行規(guī)模（7.1~7.10）累計(jì)同比-96.2%，上月規(guī)模同比-83.7%。

 

    投資策略：

 

    本周新房市場(chǎng)概念股復(fù)蘇勢(shì)頭減弱。我們認(rèn)為原因主要有以下幾點(diǎn)：1）前期維穩(wěn)政策的集中釋放，6 月開(kāi)始政策發(fā)力有所減弱。2）6 月疫情緩解帶來(lái)了前期積壓性需求的集中釋放，推高了短期復(fù)蘇力度。3）6 月份房企沖刺中期業(yè)績(jī)，推盤與促銷較多，促進(jìn)了需求的釋放。4）二季度房企償債壓力相對(duì)較低，進(jìn)入7 月份后，房企償債高峰到來(lái)，部分房企違約展期影響消費(fèi)者信心。

 

    二手房市場(chǎng)具有韌性，市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)不改。我們認(rèn)為二手房市場(chǎng)不存在新房的交付問(wèn)題，更能體現(xiàn)出需求的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。進(jìn)入7月份以來(lái)，部分高能級(jí)城市正進(jìn)一步加強(qiáng)政策力度，東莞、成都陸續(xù)出臺(tái)了限購(gòu)放松政策。隨著房企償債形勢(shì)的進(jìn)一步嚴(yán)峻與市場(chǎng)復(fù)蘇力度的減弱，政策有望進(jìn)入新一輪釋放期。我們認(rèn)為市場(chǎng)復(fù)蘇力度雖然有所減弱，但整體趨勢(shì)依然向好。從需求端來(lái)看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的持續(xù)落地以及需求端鼓勵(lì)政策的持續(xù)出臺(tái)，需求將會(huì)逐漸從高能級(jí)城市開(kāi)始釋放，帶來(lái)銷售的逐漸企穩(wěn)。從供給端來(lái)看，土地市場(chǎng)方面，各地政府將會(huì)適度放松限價(jià)、降低配建要求、降低土拍門檻或者主動(dòng)釋放優(yōu)質(zhì)地塊，給房企留足合理的利潤(rùn)空間。隨著房企償債高峰的過(guò)去以及房企紓困政策的不斷落地，房企的資金問(wèn)題有望逐漸緩解，對(duì)房企的交付信心有望逐漸恢復(fù)。

 

    我們持續(xù)推薦：1）具有全國(guó)化和綜合化發(fā)展能力的高信用概念股龍頭央企，推薦保利發(fā)展。我們認(rèn)為信用優(yōu)勢(shì)將推動(dòng)龍頭央企在土地龍頭股和并購(gòu)市場(chǎng)獲得優(yōu)勢(shì)，持續(xù)的拿地推盤能力與優(yōu)質(zhì)的信用背書(shū)也有望在需求回暖之時(shí)搶占先機(jī)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。2）扎根高能級(jí)區(qū)域，積極向全國(guó)拓展的優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企龍頭，建議持續(xù)跟蹤越秀地產(chǎn)。我們認(rèn)為深耕高能級(jí)區(qū)域的地方國(guó)企龍頭，兼具業(yè)績(jī)穩(wěn)定性與未來(lái)成長(zhǎng)性。在民企大規(guī)模暴雷和喪失拿地能力的當(dāng)下，憑借深耕高能級(jí)區(qū)域鑄就的穩(wěn)定基本盤和融資優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的逆勢(shì)擴(kuò)張能力，地方國(guó)企龍頭有望在行業(yè)出清過(guò)程中實(shí)現(xiàn)趕超。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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