行業(yè)總體觀點(diǎn)及推薦：券商：進(jìn)入配置重要時(shí)間窗口。1）歷史復(fù)盤券商概念股行情經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：①流動(dòng)性充裕，多次降準(zhǔn)及降息2~4 次；②資本市場(chǎng)政策友好；③股基交易額環(huán)比改善，兩融回暖；④PB 歷史分位數(shù)跌破10%。2）流動(dòng)性良好，券商估值逼近板塊二十年的底部1.31（2018 年10 月水平1.02，歷史分位數(shù)1.57%），但基本面情況好于2018 年，板塊在估值底部左側(cè)布局通常能獲得絕對(duì)收益，往下空間有限。3）長(zhǎng)期盈利中樞確定性抬升：財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，渠道、產(chǎn)品和投顧均深度受益；衍生品規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，新產(chǎn)品陸續(xù)推出疊加制度持續(xù)規(guī)范，F(xiàn)ICC 構(gòu)成核心增量；多層次資本市場(chǎng)建設(shè)加速科創(chuàng)板和北交所帶來新增量，同時(shí)注冊(cè)制改革也帶來存量業(yè)務(wù)制度龍頭股紅利。保險(xiǎn)：財(cái)險(xiǎn)看α，壽險(xiǎn)看β。1）壽險(xiǎn)：新單2Q22 應(yīng)弱不弱，得益于隊(duì)伍數(shù)量底部企穩(wěn)和質(zhì)態(tài)穩(wěn)步提升，低基數(shù)效應(yīng)下2H22 新單和價(jià)值降幅有望逐季收窄。我們預(yù)計(jì)1H22 上市險(xiǎn)企龍頭股NBV 增速為：國(guó)壽（-15%）、平安（-20%，假設(shè)調(diào)整后）、太保（-40%）和新華（-50%）。穩(wěn)增長(zhǎng)政策催化下權(quán)益市場(chǎng)底部企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，長(zhǎng)端利率易上難下。2）財(cái)險(xiǎn)：疫情各地蔓延影響利大于弊，2Q22 至3Q22 車險(xiǎn)賠付率下行提振承保利潤(rùn)率。疫情雖然沖擊新車銷量與新車簽單保費(fèi)，但出行率下降帶來的賠付節(jié)省遠(yuǎn)大于新車保費(fèi)的下降。刺激汽車消費(fèi)概念股政策細(xì)則落地，力度超市場(chǎng)預(yù)期。東吳非銀推薦板塊排序：證券、保險(xiǎn)，推薦個(gè)股組合【東方財(cái)富】、【中信證券】、【中國(guó)財(cái)險(xiǎn)】和【遠(yuǎn)東宏信】。

 

    行業(yè)龍頭股重要變化及點(diǎn)評(píng)： 1） ETF 納入互聯(lián)互通獲正式批準(zhǔn)，首批87 只納入標(biāo)的名單出爐。我們認(rèn)為，本次ETF 納入是在原有的互聯(lián)互通機(jī)制上進(jìn)一步深化改革，有利于推動(dòng)內(nèi)地金融市場(chǎng)與香港金融市場(chǎng)共同發(fā)展。對(duì)于A 股而言，ETF 互聯(lián)互通為外資投資內(nèi)地的資產(chǎn)提供了便捷渠道，未來有望吸引更多海外資金進(jìn)入A 股市場(chǎng)。2）國(guó)常會(huì)確定政策性開發(fā)性金融工具支持重大項(xiàng)目建設(shè)舉措。我們認(rèn)為，融資問題一直是制約基建投資增長(zhǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。重大項(xiàng)目往往具有開發(fā)周期長(zhǎng)、資金需求量大、外部性強(qiáng)的特征，與政策性、開發(fā)性金融的契合度較高。進(jìn)一步發(fā)揮政策性、開發(fā)性金融工具的作用，有利于提高金融資源配置的有效性和服務(wù)的精準(zhǔn)性，一定程度緩解基建投資的資金約束問題。預(yù)計(jì)下半年我國(guó)基建投資龍頭股仍將保持較高增長(zhǎng)，成為托底經(jīng)濟(jì)的重要支撐力量。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)龍頭股不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

 

數(shù)據(jù)推薦

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