事項:

 

    7 月7 日,工信部發(fā)布關(guān)于修改《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法的決定》(征求意見稿),其中明確了2024-2025 年新能源汽車積分比例要求分別為28%、38%,并對應(yīng)調(diào)整了積分計算方法和分值上限;同時新增積分交易市場調(diào)節(jié)機制,建立積分池制度。

 

    平安觀點: 

 

    新能源積分考核再收緊,單車積分下降。與21-23 年雙積分政策相比,此次征求意見稿在單車可獲得積分上有如下兩點變化:1)相同續(xù)航里程下的標準積分降約40%,積分上限同步下調(diào)。24-25 年純電單車積分=0.0034×續(xù)航里程+0.2,上限為2.3 分(21-23 年為0.0056×續(xù)航里程+0.4,上限為3.4 分),續(xù)航里程需達到618km 才達到積分上限(21-23 年為536公里達到上限);插混車型單車標準積分最高1 分,較21-23 年版的1.6 分下降37.5%。2)能量密度調(diào)整系數(shù)下調(diào)。純電動乘用車車型積分=標準車型積分×續(xù)駛里程調(diào)整系數(shù)×能量密度調(diào)整系數(shù)×電耗調(diào)整系數(shù),24-25年版續(xù)航里程調(diào)整系數(shù)與電耗調(diào)整系數(shù)與21-23 版沒有變化,但能量密度調(diào)整系數(shù)下調(diào),將動力電池能量密度在90-105Wh/kg 之間的車型和105-125Wh/kg 之間的車型分值調(diào)整系數(shù)分別下調(diào)至0.7 和0.8(21-23 版為0.8 和0.9);續(xù)航里程只需滿足300km 以上、電池系統(tǒng)能量密度只需滿足125Wh/kg 以上便能滿足最高1 倍的調(diào)整系數(shù),目前在售車型中除部分A00 車型外大多數(shù)都能達到,門檻較低。 

 

    積分比例要求陡峭提升,促使企業(yè)加大電動車生產(chǎn)比例。征求意見稿明確了2024-2025 年新能源汽車積分比例要求分別為28%和38%,較21-23年的14%、16%、18%有較為陡峭的提升,將促使企業(yè)加大電動車的生產(chǎn)比例,更快完成電動化轉(zhuǎn)型。假設(shè)24-25 年國內(nèi)傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)量保持在2000萬輛不變,對應(yīng)新能源積分分別為560 萬、760 萬,按照24-25 年單車積分1.9 測算,滿足新能源積分所需電動車產(chǎn)量為295 萬、400 萬輛,對國內(nèi)電動車市場約束較弱。此外,21-23 年計算新能源積分時低油耗乘用車的生產(chǎn)量或者進口量分別按照其數(shù)量的0.5 倍、0.3 倍、0.2 倍計算,而本次征求意見稿對24-25 年低油耗車型的計算方式和優(yōu)惠條件并未提及;若后續(xù)正式稿維持相應(yīng)政策不變,則低油耗車型的積分計算視同燃油車,可能對普混車型的生產(chǎn)積極性帶來一定負面打擊。 

 

    新增積分交易調(diào)節(jié)機制,靈活調(diào)整市場供需。一是建立積分池制度,在積分市場供大于求時,由企業(yè)自愿申請新能源汽車正積分收儲;在供小于求時釋放存儲的新能源汽車正積分,以此調(diào)節(jié)積分市場供需。二是設(shè)定積分池收儲、釋放積分的條件,將供需比2.0 倍和1.5 倍分別作為積分池啟動收儲、釋放積分的觸發(fā)條件,供需比介于1.5 和2.0 倍之間時,積分池不啟動,有利于最大限度減少對交易市場的干預(yù)。三是明確積分池收儲的優(yōu)惠條件和收儲上限要求,收儲至積分池的新能源汽車正積分不受積分結(jié)轉(zhuǎn)比例要求限制,并給予五年有效期優(yōu)惠;同時為避免過量存儲導(dǎo)致市場上可供交易的積分不足,設(shè)定企業(yè)存儲積分比例為不高于自身當年度產(chǎn)生和結(jié)轉(zhuǎn)的新能源汽車正積分總量的40%。四是明確積分池釋放機制,啟動積分釋放后,積分池將自動釋放積分至供需比達到1.5 倍,并根據(jù)積分池中企業(yè)存儲積分占比將積分分配至各企業(yè),當年度未使用的釋放積分將返還積分池。根據(jù)工信部統(tǒng)計,2021 年度,中國境內(nèi)129 家乘用車企業(yè)共生產(chǎn)/進口乘用車2065 萬輛,新能源汽車正積分為679.10 萬分,新能源汽車負積分為79.79 萬分,市場處于供過于求的狀態(tài),積分池制度有利于用市場化的手段自動調(diào)節(jié)積分市場供需、穩(wěn)定積分價格,進而刺激車企在新能源車方面的生產(chǎn)積極性。 

 

    投資建議:24-25 年雙積分征求意見稿發(fā)布,整體而言,雙積分政策進一步收緊,結(jié)合22 年之后國補退出的大環(huán)境來看,國內(nèi)新能源車龍頭股有市場進一步向著更加市場化的方向發(fā)展,對積分比例要求的提升以及積分池制度的建立也反映出政策在持續(xù)推動車企的生產(chǎn)積極性以及汽車電動化的轉(zhuǎn)型,在政策+市場龍頭股有的雙輪驅(qū)動下,國內(nèi)新能源車將保持長期快速發(fā)展,新能源車占比較高的車企將受益。建議積極關(guān)注新能源汽車及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的,強烈推薦寧德時代、鵬輝能源、當升科技,推薦璞泰來、新宙邦,關(guān)注恩捷股份、星源材質(zhì)。 

 

    風險提示:1)政策出臺不及預(yù)期的風險:目前全球電動車龍頭股有的發(fā)展受政策的影響仍然較大,若后續(xù)刺激政策不達預(yù)期或者政策延續(xù)性不強,將對電動車的推廣產(chǎn)生負面影響。2)原材料價格大幅波動的風險:全球金屬資源分配不均、短期供需錯配、囤貨炒作龍頭股等現(xiàn)象將加劇原材料價格波動,給企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。3)競爭激烈導(dǎo)致價格超預(yù)期下降的風險:補貼持續(xù)退坡以及新增產(chǎn)能的不斷投放,致使產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)面臨降價壓力,近年來投資的不斷涌入所形成的新增產(chǎn)能概念股,將在未來一段時期加速洗牌。4)技術(shù)路線快速變化的風險:電池技術(shù)路線的快速轉(zhuǎn)換可能帶來固定資產(chǎn)大量減值的風險,預(yù)期回報率較不穩(wěn)定,如果不持續(xù)投入研發(fā),有可能被后續(xù)企業(yè)彎道超車。

 

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