行業(yè)動(dòng)態(tài)

 

    　　行業(yè)近況

 

    　　7 月6 日，煤炭龍頭股指數(shù)跌6.09%（中信），煤炭個(gè)股普跌。我們認(rèn)為主要原因是，在全球加息的背景下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期加深，擔(dān)憂需求支撐不足，推升煤價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。但我們認(rèn)為，隨著傳統(tǒng)夏季用煤高峰臨近，疊加疫情逐步緩解后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所恢復(fù)，煤炭概念股需求有望走強(qiáng)，對(duì)煤價(jià)形成支撐，此外隨著穩(wěn)增長(zhǎng)效果的逐漸顯現(xiàn)，需求可能還有進(jìn)一步復(fù)蘇的空間。

 

    　　評(píng)論

 

    　　需求有望回升，供給存在考驗(yàn)。我們觀察到沿海電廠日耗煤量已回升至去年同期水平以上，內(nèi)陸電廠日耗雖不及去年同期，但也處于恢復(fù)中。隨著疫情影響緩解及防控措施一定程度的放寬，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)端用電需求尤其三產(chǎn)用電或仍有恢復(fù)空間。另外，我們預(yù)計(jì)隨著氣溫回升，居民端用電高峰期來臨，推動(dòng)日耗煤量上行。此外，我們認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策也有望于下半年發(fā)力，對(duì)需求形成支撐。供給方面，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量有望回升，但在長(zhǎng)期高強(qiáng)度生產(chǎn)下，供給難言有足夠彈性，同時(shí)由于新增供給可能多出自露天礦，煤炭熱值相對(duì)偏低，從而需要更多產(chǎn)量。因此若需求恢復(fù)較好，國(guó)內(nèi)保供可能仍面臨一定挑戰(zhàn)。此外，由于海內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)維持較大幅度倒掛，動(dòng)力煤進(jìn)口下滑壓力或難有效緩和，對(duì)國(guó)內(nèi)增供帶來考驗(yàn)。

 

    　　海外動(dòng)力煤偏緊，短期內(nèi)可能維持高位。7 月至今紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤期貨均價(jià)較二季度均價(jià)環(huán)比漲9.4%，較去年同期漲187%。隨著歐洲多地重啟或延遲退役煤電機(jī)組，以保證今冬能源穩(wěn)定供應(yīng)，我們認(rèn)為短期內(nèi)歐洲地區(qū)或?qū)⒗^續(xù)累高煤炭庫存，而在歐盟的俄煤禁令正式生效之后，海外煤炭供給可能受到進(jìn)一步考驗(yàn)，主要是海外煤炭投資長(zhǎng)期不足，供給缺乏彈性，同時(shí)供給釋放也一定程度受到出口國(guó)出口政策不確定性、極端天氣等因素的掣肘。此外，我們認(rèn)為若地緣沖突影響未能有效緩和，不排除冬季歐洲能源緊張情況加劇，支撐煤價(jià)高位運(yùn)行。

 

    　　能源安全尤其重要，中短期煤炭需求仍有增長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為向低碳綠色能源轉(zhuǎn)型仍是各國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，但在中短期內(nèi)，化石燃料依然是能源安全穩(wěn)定供應(yīng)的基石。在地緣沖突導(dǎo)致全球能源供需錯(cuò)配加劇的背景下，我們認(rèn)為化石能源的重要性將得到進(jìn)一步審視，在能源轉(zhuǎn)型的過渡階段，煤炭需求可能存在修復(fù)的空間。

 

    　　估值與建議

 

    　　維持覆蓋標(biāo)的評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)和盈利預(yù)測(cè)。在全球衰退交易升溫中，我們認(rèn)為煤炭概念股板塊估值可能在“弱預(yù)期”、“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”所設(shè)定的區(qū)間中擺動(dòng)，即市場(chǎng)可能在擔(dān)憂需求下滑的同時(shí)，持續(xù)見證盈利兌現(xiàn)，板塊波動(dòng)或?qū)⒎糯蟆？紤]到煤炭板塊高股息率、強(qiáng)現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，我們建議關(guān)注板塊回調(diào)下的配置機(jī)會(huì)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)

 

    　　經(jīng)濟(jì)衰退，需求概念股超預(yù)期下滑；供給超預(yù)期增加。

 

數(shù)據(jù)推薦

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