供給端增量仍需時日，檢修季開工率或向下。根據(jù)卓創(chuàng)，2021年底我國純堿龍頭股總產(chǎn)能3293萬噸/年，同比減少24萬噸/年，考慮2021年底連云港堿業(yè)的130萬噸/年產(chǎn)能退出，供給端出現(xiàn)缺口加大。今年以來，純堿開工率整體呈現(xiàn)82-90%窄幅震蕩的穩(wěn)定趨勢，我們認為年內(nèi)的供給端高點或已出現(xiàn)；步入夏季檢修密集，當下開工率為83%，較往年同期仍有5%的下降空間，短期或?qū)⒕S持供應緊張格局，下半年隨著金大地、河南俊化、紅四方、湘渝鹽化等70萬噸新增產(chǎn)能概念股陸續(xù)投產(chǎn)，供給緊張格局或有所緩和，但同比去年產(chǎn)能仍下滑40萬噸，需關(guān)注2023年上半年遠興能源340萬噸/年產(chǎn)能的釋放節(jié)奏。

 

    　　穩(wěn)增長與新能源共振，需求增速有望超預期。根據(jù)百川盈孚，2021年平板玻璃需求占比46%、日用玻璃需求占比18%、光伏玻璃需求占比為8%，此外硅酸鹽、磷酸鹽、小蘇打等產(chǎn)品合計占比接近30%。（1）平板玻璃超預期：年初，行業(yè)存在對長期服役的玻璃產(chǎn)線大面積冷修的擔憂，雖然上半年玻璃進入行業(yè)盈虧平衡區(qū)間，但日熔量仍處高位，根據(jù)卓創(chuàng)，6月30日當周全國浮法玻璃企業(yè)庫存7129萬重箱，環(huán)比+77萬重量箱。其中浙閩鄂等省份玻璃庫存下降明顯，分別較上周下降7.2%、6.8%、5.6%，已出現(xiàn)需求恢復跡象，在穩(wěn)增長背景下，房地產(chǎn)銷售有望回暖，帶動竣工復蘇。（2）光伏玻璃需求加速：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至6月底，全國光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線共計313條，日熔量合計59710噸，環(huán)比增加4.55%，同比增加66.14%。根據(jù)對在產(chǎn)企業(yè)已披露新增產(chǎn)能投放進度的不完全統(tǒng)計，2022年行業(yè)產(chǎn)能大幅擴張，行業(yè)預計新增日熔量5.43萬噸，整體行業(yè)產(chǎn)能有望于2023年突破2000萬噸。

 

    　　按照光伏玻璃龍頭股對純堿單耗0.23測算，2022/2023/2024年光伏玻璃拉動純堿需求分別為352/430/472萬噸。（3）碳酸鋰貢獻增量：

 

    　　據(jù)高工鋰電龍頭股，未來四年國內(nèi)鋰電池出貨量復合增速將超39%持續(xù)攀升，帶動鋰鹽企業(yè)資本開支，理論上生產(chǎn)概念股1噸碳酸鋰消耗1.8-2噸純堿，大幅拉動純堿需求。我們預計2021-2025年全球碳酸鋰拉動純堿需求分別為57/72/96/115/138萬噸。（4）出口持續(xù)高增：根據(jù)海關(guān)總署，2022年5月，純堿單月出口達19.56萬噸，創(chuàng)2017年以來的單月新高，根據(jù)ICIS，中歐的某些純堿企業(yè)繼續(xù)面臨無煙煤短缺的問題，最近幾個月不得不將產(chǎn)量削減5-10%，歐洲產(chǎn)能占比為20%，能源概念股危機背景下有望維持出口景氣。

 

    　　相關(guān)標的：天然堿法龍頭企業(yè)遠興能源；聯(lián)堿法龍頭企業(yè)和邦生物、雙環(huán)科技、華昌化工、云圖控股；氨堿法龍頭企業(yè)中鹽化工、三友化工、山東海化等。

 

    　　風險提示：疫情反彈影響需求復蘇、光伏玻璃投產(chǎn)不及預期、房地產(chǎn)竣工不及預期、重點關(guān)注公司業(yè)績概念股不及預期、數(shù)據(jù)更新不及時風險。

 

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