投資要點

 

    　　湖南白酒龍頭股市場格局：1）基本表現(xiàn)：人口穩(wěn)定，收入穩(wěn)定增長。湖南本地白酒企業(yè)10 余家，2018 年湖南省產(chǎn)量約為14.8 萬千升，位居全國第15 位，占全國白酒總產(chǎn)量約1.7%，并非傳統(tǒng)意義上的白酒生產(chǎn)大省。

 

    　　2020 年省內(nèi)常住人口同比增速約為0.08%，人均可支配收入及人均GDP分別同比+4.66%、2.5%；收入水平的穩(wěn)定提高支撐白酒需求韌性，帶動消費升級。2）當(dāng)?shù)仫嬀屏�較強，湖南白酒市場規(guī)模約為200 億元。根據(jù)《2021 中國白酒消費洞察白皮書》，2021 年包括湖南省在內(nèi)的中部地區(qū)飲酒力在4 兩以上，居于全國前列。根據(jù)渠道調(diào)研數(shù)據(jù)及我們測算，2021 年湖南省白酒市場規(guī)模約為200 億元，占全國白酒市場約3.11%。

 

    　　3）長沙市為省內(nèi)最大白酒消費市場，消費升級趨勢明顯。2020 年長沙市常住人口同比增速高達19.85%，顯著高于省內(nèi)平均水平和鄰省其他省會城市人口增速；2020 年長沙城鎮(zhèn)居民人均可支配年收入同比增速約為5%，略高于湖南省整體增速。人口和可支配收入較快增長穩(wěn)定支撐長沙當(dāng)?shù)氐南�費潛力。4）市場競爭：本地和外地酒3：7，主要價位段還是在次高端及以上。高端市場50 億+的份額，主要是外來名酒概念股占據(jù)主要份額；次高端市場預(yù)計接近百億，川酒仍略顯強勢，酒鬼系列近幾年份額也有快速增長，中低端市場是本地品牌和外來品牌混戰(zhàn)局面。

 

    　　我們本次參加了酒鬼酒的股東大會，會后也與公司管理層做了進一步的交流，整體針對分系列產(chǎn)品表現(xiàn)和規(guī)劃、渠道擴張和費用改革以及下半年經(jīng)營展望等問題做了詳細回答：1）內(nèi)參酒鬼并駕齊驅(qū)，加強動銷和品牌教育。內(nèi)參作為開拓期產(chǎn)品，全國化布局仍在進程中，受到本輪疫情沖擊影響，省內(nèi)批價表現(xiàn)有所下滑；酒鬼酒堅持次高端戰(zhàn)略，公司今年成立紅壇酒鬼酒和54 度酒鬼酒業(yè)務(wù)發(fā)展部，進一步拔高酒鬼系列產(chǎn)品價格，提升酒鬼酒整體品牌價值。2）做強湖南大本營，穩(wěn)扎穩(wěn)打深度推進全國化。公司于2021 年提出深度全國化，打造基地市場，做大做強高地市場：湖南為基地市場核心及價格和品牌的主要陣地，2021 年內(nèi)參系列湖南銷量占比約50%，酒鬼系列占比約30%-40%；高地市場主要以華東、華南等市場為主，意在實現(xiàn)規(guī)模的逐步過渡，樹立品牌高度，維護價格體系穩(wěn)定；其他市場繼續(xù)推進深度全國化，西北和東北通過模式創(chuàng)新、客戶開發(fā)、專賣店建設(shè)培養(yǎng)未來增量市場。3）公司全年經(jīng)營目標(biāo)不變，費用改革推進長期發(fā)展。2022 年疫情對4-5 月份實際動銷影響在10%左右，5 月下旬開始動銷有所恢復(fù)，6 月初已接近去年同期水平，當(dāng)前整體回款進度表現(xiàn)較好。期間內(nèi)參價格有所波動，下半年公司三大核心工作為動銷、消費者教育和滿意度提升，今年將繼續(xù)推進費用轉(zhuǎn)型改革，維持全年經(jīng)營目標(biāo)不變，調(diào)整策略推動長期健康發(fā)展。

 

    　　長沙渠道走訪：酒鬼酒省內(nèi)內(nèi)參價格有所波動，公司市場工作做在前頭，積極促進動銷，省內(nèi)結(jié)構(gòu)相對保持良性。名優(yōu)酒方面，茅臺仍然呈現(xiàn)環(huán)比加速，其他酒企都有些壓力。渠道對于三季度的判斷：Q3 環(huán)比表現(xiàn)肯定更好，但是同比表現(xiàn)需要再觀察。

 

    　　長沙終端走訪：整體動銷受經(jīng)濟和疫情影響下降。內(nèi)參價格有所波動，其他較為平穩(wěn)。各規(guī)模終端地產(chǎn)酒和醬酒概念股占有較大的排面，濃香也有部分需求。從價位段看，開發(fā)酒和酒鬼推薦較多。

 

    　　常德武陵酒走訪：省內(nèi)名酒酒鬼酒產(chǎn)能持續(xù)擴充，武陵酒受益于渠道扁平化保持較快增長。產(chǎn)品主打高端商務(wù)宴請場景，在常德仍有成長空間。

 

    　　風(fēng)險提示：宏觀不及預(yù)期、疫情反復(fù)超預(yù)期、食品概念股安全問題

 

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