隨著新能源汽車、節(jié)能電機、工業(yè)機器人等下游領域蓬勃發(fā)展，全球稀土產業(yè)鏈企業(yè)積極推進高性能釹鐵硼擴張計劃。由于稀土產業(yè)鏈不完整、綜合成本較高等因素，海外稀土永磁產能擴張或不及預期，未來高性能釹鐵硼供給還看中國。“雙碳”目標下，稀土永磁行業(yè)有望迎來高速發(fā)展的黃金時代。

 

    　　 稀土永磁在稀土下游各領域中消費價值最高。受益于新能源汽車、節(jié)能電機、工業(yè)機器人等領域的高速發(fā)展，稀土永磁材料在全球稀土消費量中占比近40%，消費價值占比或超90%。根據SMM 數(shù)據，2020 年國內稀土消費量中，稀土永磁占比46%，冶煉與機械、石油化工、玻璃陶瓷、儲氫材料占比分別為13%、8%、7%、6%，其中稀土永磁是消費價值最高的領域。

 

    　　 中國稀土產業(yè)鏈完整，核心環(huán)節(jié)全球領先。根據美國能源部2022 年2 月發(fā)布的《稀土永磁材料供應鏈深度評估》報告，中國在采礦、分離、金屬冶煉和磁鐵合金制造等四個方面均處于領先水平，特別是分離、金屬冶煉和磁鐵合金制造等三個環(huán)節(jié)在全球市占率約為90%，其中在磁鐵合金制造環(huán)節(jié)，2020 年中國高性能釹鐵硼全球市占率為92%，日本、越南分別為7%、1%，美國、德國、斯洛文尼亞和芬蘭均不足1%，我國處于絕對龍頭地位。

 

    　　 海外高性能釹鐵硼增量有限，全球供給還看中國。日本是中國以外第二大稀土永磁生產國，主要企業(yè)有日立金屬、信越化學和TDK 東京電氣。美國和歐洲均在積極布局稀土永磁，以期降低對中國供應鏈的依賴，但由于稀土產業(yè)鏈不完善及綜合成本較高等因素，我們預計2025 年較2021 年海外高性能釹鐵硼累計新增產能約為1 萬噸。根據國內相關上市公司公告，我們預計2025 年較2021年國內高性能釹鐵硼累計新增產能或為15 萬噸，未來全球高性能釹鐵硼供給增量主要集中在中國。

 

    　　 稀土永磁行業(yè)龍頭股集中度有望持續(xù)提升。根據弗若斯特沙利文的預測（轉引自金力永磁公告），2025 年我國和全球的稀土永磁材料產量將分別達到28.4 萬噸和31.0 萬噸，我國磁材產量全球第一。隨著新能源汽車、節(jié)能電機、工業(yè)機器人等下游需求的高速增長，稀土價格或將高位運行，產業(yè)結構概念股有望持續(xù)優(yōu)化，頭部企業(yè)憑借技術、資金、渠道與成本優(yōu)勢，或將有序發(fā)展、按需擴產，稀土永磁行業(yè)集中度有望進一步提升。

 

    　　 新能源等下游需求提振，稀土產業(yè)鏈方興未艾。全球環(huán)保政策及國內“雙碳”

 

    　　目標的大力推動下，新能源汽車、工業(yè)電機、風力發(fā)電、變頻空調、消費電子、軌道交通及工業(yè)機器人等各個領域或將持續(xù)高速發(fā)展。我們預計2030 年國內、海外新能源汽車行業(yè)將分別拉動6、7.8 萬噸的高性能釹鐵硼需求增量，2030 年全球高性能釹鐵硼龍頭股需求量或達36 萬噸以上。稀土行業(yè)下游需求有望維持長期高速發(fā)展態(tài)勢，稀土全產業(yè)鏈或將進入高質量發(fā)展的新周期。

 

    　　 風險因素：宏觀經濟波動；下游需求不及預期；海外產能擴張超預期；稀土價格波動；稀土開采、冶煉分類指標超預期。

 

    　　 投資策略：“雙碳”目標下，未來新能源汽車、節(jié)能電機、工業(yè)機器人等下游需求或將持續(xù)高增，稀土永磁行業(yè)概念股競爭格局或將不斷優(yōu)化，國內稀土產業(yè)鏈利潤有望持續(xù)釋放，維持行業(yè)“強于大市”評級，建議重點關注稀土永磁板塊：

 

    　　寧波韻升、金力永磁、中科三環(huán)、正海磁材、大地熊、英洛華、有研新材、金田銅業(yè)、銀河磁體；建議概念股持續(xù)關注稀土上游資源板塊：北方稀土、盛和資源、廈門鎢業(yè)、廣晟有色、包鋼股份；建議關注稀土回收板塊：華宏科技。

 

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