展望2022下半年：穩(wěn)增長(zhǎng)主基調(diào)不變，地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，家居行業(yè)概念股估值向上修復(fù)空間大；家居消費(fèi)剛需，伴隨疫情管控緩和，預(yù)計(jì)下半年家居消費(fèi)呈現(xiàn)剛性回補(bǔ)；龍頭向融合大家居轉(zhuǎn)型，持續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)鏈+終端零售能力，穿越周期波動(dòng)

 

    　　家居：穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下估值擴(kuò)張，大家居融合模式開(kāi)啟

 

    　　地產(chǎn)政策邊際放松：地產(chǎn)銷售拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)，房住不炒背景下，剛需改善性需求依然確定

 

    　　疫情擾動(dòng)Q2短期訂單節(jié)奏，不改需求總量，需求有望下半年快速回補(bǔ)

 

    　　行業(yè)向大家居融合趨勢(shì)演繹，頭部企業(yè)2022年聚焦整家套餐營(yíng)銷，軟體、定制相互滲透，龍頭憑借綜合實(shí)力提升實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，穿越低景氣周期，盈利能力及ROE穩(wěn)步擴(kuò)張

 

    　　長(zhǎng)期：存量二次更新需求激發(fā)，行業(yè)長(zhǎng)期容量穩(wěn)健可期；行業(yè)進(jìn)入分化期，重視企業(yè)長(zhǎng)期零售能力的打造

 

    　　軟體賽道：

 

    　　收入端：產(chǎn)品屬性強(qiáng)，渠道結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，龍頭渠道優(yōu)勢(shì)鞏固強(qiáng)化；價(jià)值鏈規(guī)模效應(yīng)明顯，疊加價(jià)格帶延展，集中度提升空間廣闊；需求端尚有龐大存量市場(chǎng)待激活，存量消費(fèi)屬性將超越周期波動(dòng)屬性

 

    　　利潤(rùn)端：品牌認(rèn)知度提升帶來(lái)提價(jià)能力，人民幣貶值、出口運(yùn)費(fèi)回落貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性

 

    　　看好：【顧家家居】【敏華控股】【喜臨門(mén)】【曲美家居】

 

    　　定制賽道：

 

    　　渠道結(jié)構(gòu)快速更迭，積極布局新渠道，橫向延展拓品類提客單構(gòu)成主要邏輯

 

    　　看好：推行零售體系大家居新模式、向平臺(tái)型企業(yè)升級(jí)的龍頭【歐派家居】；零售能力改善，整家定制突圍的【索菲亞】；零售能力逐步強(qiáng)化，估值較低的【志邦家居】【金牌廚柜】

 

    　　包裝：

 

    　　包裝子龍頭股賽道競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，經(jīng)歷壓力測(cè)試，仍能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，體現(xiàn)龍頭在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)持續(xù)強(qiáng)化；2022H2原材料價(jià)格回落預(yù)期增強(qiáng)，存潛在利潤(rùn)彈性

 

    　　金屬包裝中長(zhǎng)期罐化率提升，帶動(dòng)需求向上；經(jīng)歷行業(yè)整合，產(chǎn)業(yè)鏈話概念股語(yǔ)權(quán)提升，如【寶鋼包裝】【奧瑞金】【中糧包裝】

 

    　　紙包裝領(lǐng)域多品類業(yè)務(wù)擴(kuò)張，收入增長(zhǎng)穩(wěn)��；智能工廠奠定效率優(yōu)勢(shì)的【裕同科技】

 

    　　輕工消費(fèi)：

 

    　　1）大眾消費(fèi)：疫后需求復(fù)蘇下大眾消費(fèi)品業(yè)績(jī)有望逐季改善，原材料壓力2022H2逐步緩解，龍頭憑借強(qiáng)產(chǎn)品力+渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力提升，持續(xù)整合市場(chǎng)，并體現(xiàn)利潤(rùn)彈性，如【晨光股份】【公牛集團(tuán)】

 

    　　2）可選消費(fèi)：持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新投入，卡位行業(yè)高成長(zhǎng)的細(xì)分龍頭，通過(guò)產(chǎn)品力、渠道力獲得溢價(jià)，逆周期實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增，如【九號(hào)公司】【明月鏡片】

 

    　　3）新型煙草：電子煙新規(guī)出臺(tái)，牌照發(fā)放加速，行業(yè)合法化推進(jìn)，利好龍頭【思摩爾國(guó)際】

 

    　　造紙：

 

    　　短期漿龍頭股價(jià)持續(xù)高位，漿類產(chǎn)品和自有產(chǎn)能充足的企業(yè)盈利彈性釋放，如【太陽(yáng)紙業(yè)】；后期漿價(jià)預(yù)期回落，優(yōu)選需求端支撐較強(qiáng)的特種紙，如裝飾原紙龍頭【華旺科技】

 

    　　2022H2消費(fèi)復(fù)蘇，需求與消費(fèi)聯(lián)系緊密的包裝紙，如白卡紙、箱板龍頭股瓦楞紙需求恢復(fù)彈性更大，如【博匯紙業(yè)】【山鷹國(guó)際】

 

    　　中期維度造紙行業(yè)處產(chǎn)能擴(kuò)張期，需求支撐強(qiáng)的細(xì)分賽道預(yù)計(jì)仍維持較好盈利；龍頭持續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，增強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)，多品類橫向擴(kuò)張，強(qiáng)化盈利韌性，未來(lái)持續(xù)整合市場(chǎng)

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    　　疫情反復(fù)影響終端下游需求；原材料概念股價(jià)格大幅波動(dòng)；海外需求回落

 

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