歐洲的天然 氣 概念股供需不平衡，內(nèi)生增長(zhǎng)弱，對(duì)外依存度高。2020 年歐洲共進(jìn)口4471 億立方米管道氣（包含歐洲地區(qū)內(nèi)交易），1148 億立方米LNG，共5619 億立方米天然氣。從俄羅斯進(jìn)口管道氣1677 億立方米，LNG 172 億立方米，共1849 億立方米天然氣龍頭股，占?xì)W洲總進(jìn)口量的32.9%，歐洲管道氣進(jìn)口對(duì)俄羅斯依賴度高達(dá)37.5%。2021 年歐洲從俄羅斯進(jìn)口約1400 億立方米管道氣、150 億立方米LNG，共1550 億立方米天然氣。

 

    　　歐盟發(fā)布“REPowerEU”能源獨(dú)立計(jì)劃，計(jì)劃通過(guò)多種“開(kāi)源節(jié)流”的方式削減三分之二（約1000 億立方米）的進(jìn)口俄羅斯天然氣，其中管道氣和LNG 計(jì)劃增加600 億立方米進(jìn)口。管道氣方面，目前阿爾及利亞和荷蘭是最好選擇，（1）阿爾及利亞天然氣常年有豐富的供給盈余，2020 年出口歐洲外還有270 億立方米的多余產(chǎn)量，伴隨著潛在100 億立方米的管道氣增加。（2）荷蘭方面，格羅寧根今年額外的70 億立方米產(chǎn)量也可以助力實(shí)現(xiàn)管道氣進(jìn)口100 億立方米目標(biāo)。LNG 方面，（1）美國(guó)可兌現(xiàn)150 億立方米LNG, 但目前在建LNG 端口卡爾卡修尚未投產(chǎn)、LNG 船運(yùn)數(shù)量沒(méi)有明顯增長(zhǎng)、Freeport LNG 的德克薩斯工廠爆炸停工且天然氣歷史價(jià)格亞洲更高等因素會(huì)限制目標(biāo)可行性。（2）卡塔爾可輸送非長(zhǎng)協(xié)部分的最多約159 億立方米，但目前卡塔爾LNG 船運(yùn)中斷且產(chǎn)量受阻。（3）澳大利亞向歐洲輸送200 億立方米非長(zhǎng)協(xié)LNG，但澳大利亞本國(guó)LNG 未來(lái)供需偏緊，會(huì)優(yōu)先保障本國(guó)需求。歐盟內(nèi)部對(duì)俄天然氣態(tài)度不一。歐盟三種應(yīng)對(duì)俄天然氣缺口方案各有利弊。綜合看，歐洲大概率可實(shí)現(xiàn)100 億立方米管道氣進(jìn)口目標(biāo)，但難實(shí)現(xiàn)500 億立方米的LNG 進(jìn)口目標(biāo)。德國(guó)宣布2024 年前將繼續(xù)從俄羅斯進(jìn)口天然氣龍頭股，未來(lái)計(jì)劃重啟煤電、核能并大力發(fā)展可再生能源來(lái)擺脫對(duì)俄能源依賴。

 

    　　意大利對(duì)俄天然氣依賴程度高，替代能源發(fā)展受限。歐盟目前采取逐步擺脫對(duì)俄天然氣進(jìn)口來(lái)擺脫對(duì)俄天然氣依賴。

 

    　　俄羅斯盧布結(jié)算令反西方制裁，天然氣出口重心將轉(zhuǎn)向東部和南部，同時(shí)俄烏沖突推動(dòng)中國(guó)能源公司低價(jià)擴(kuò)大LNG 長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)、加強(qiáng)合作，推動(dòng)天然氣中上游產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。能源安全上升至國(guó)家層面，中國(guó)也將增加本土天然氣的勘探開(kāi)采力度以及相關(guān)技術(shù)發(fā)展。伴隨著西方減少對(duì)俄能源依賴，未來(lái)通過(guò)中俄“遠(yuǎn)東二號(hào)”等管道線，俄羅斯天然氣可通過(guò)管道和LNG 船運(yùn)的方式輸至中國(guó)、印度、日本、南非等地區(qū)，但短期來(lái)看，現(xiàn)有地區(qū)的需求量、已簽長(zhǎng)協(xié)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等將難消化歐洲今年放棄的俄羅斯1000 億立方米天然氣。中國(guó)國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)LNG 接收站管理公司與殼牌能源(中國(guó))有限公司進(jìn)行合作備忘錄簽約儀式。新奧股份自2021 年10 月份起和RG LNG、Energy Transfer LP 等四家公司共簽訂570 萬(wàn)噸/年的LNG 長(zhǎng)協(xié)，2026 年起交付。中石油與 Gazprom 簽署中俄遠(yuǎn)東天然氣購(gòu)銷協(xié)議，預(yù)計(jì)2024-2025 年投運(yùn)、于2026 年達(dá)峰，輸往中國(guó)的管道氣將達(dá)到480 億立方米每年�！�2022 年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》、《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》、《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級(jí)實(shí)施指南(2022 年版)》等文件的推出將加快天然氣產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，《規(guī)劃》指出到2025 年，國(guó)內(nèi)天然氣年產(chǎn)量達(dá)到2300 億立方米以上，儲(chǔ)氣能力達(dá)到550～600 億立方米。

 

    　　行業(yè)評(píng)級(jí)與投資建議：俄烏沖突背景下，伴隨著雙碳目標(biāo)和《“十四五”

 

    　　現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》中對(duì)天然氣行業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)，我國(guó)天然氣行業(yè)發(fā)展迎來(lái)歷史機(jī)遇。國(guó)內(nèi)方面，《規(guī)劃》到2025 年將實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)天然氣年產(chǎn)量達(dá)到2300 億立方米以上，儲(chǔ)氣能力達(dá)到550～600 億立方米，同時(shí)加快天然氣管道管網(wǎng)建設(shè)，推動(dòng)管網(wǎng)互聯(lián)互通，完善LNG 儲(chǔ)運(yùn)體系等一些列措施將大力推動(dòng)國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。國(guó)際方面，伴隨著俄烏沖突帶來(lái)的歐洲天然氣供需偏緊格局，國(guó)際天然氣價(jià)格將繼續(xù)高位運(yùn)行，歐洲由依賴管道氣轉(zhuǎn)向依賴LNG 的模式將帶動(dòng)LNG 生產(chǎn)、設(shè)備和儲(chǔ)運(yùn)的發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)和俄羅斯的管道管網(wǎng)發(fā)展，優(yōu)勢(shì)企業(yè)同時(shí)鎖定LNG 長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。投資評(píng)級(jí): 我們繼續(xù)全面看多上游煤油氣能源資源。建議關(guān)注：（1）中海油（601808.SH）作為早期逆勢(shì)積極布局海外油氣田的公司，在當(dāng)今高油價(jià)下利用低成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大利潤(rùn)。

 

    　�。�2）隨著天然氣價(jià)格維持高位，新奧股份（600803.SH）利用長(zhǎng)約鎖定570 萬(wàn)噸/年的長(zhǎng)協(xié)氣（其中150 萬(wàn)噸22-23 年開(kāi)始兌現(xiàn)），另外自有的舟山接收站擴(kuò)大產(chǎn)能處理，將會(huì)在今后天然氣價(jià)格持續(xù)抬升中進(jìn)一步發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)盈利能力。公司同時(shí)布局綜合能源龍頭股項(xiàng)目，有望進(jìn)一步拓展天然氣下游應(yīng)用，通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化擴(kuò)大市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)第二曲線成長(zhǎng)。（3）因?yàn)槭�油、天然氣和煤炭之間的比價(jià)關(guān)系，俄烏沖突帶來(lái)的全球能源價(jià)格上升，結(jié)合我們對(duì)能源大通脹周期的分析，擁有多品類能源產(chǎn)品的公司將受益于本輪能源通脹和供給緊縮周期，建議關(guān)注高分紅、低估值、高成長(zhǎng)的能源綜合類平臺(tái)廣匯能源（600256.SH）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)因素：全球經(jīng)濟(jì)龍頭股出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退下滑；俄烏沖突結(jié)束后歐洲與俄羅斯關(guān)系明顯緩和；新冠疫情惡化，毒變傳染超預(yù)期，限制全球貿(mào)易，惡化全球供應(yīng)鏈體系；地緣政治沖突升級(jí)等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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