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權(quán)益類衍生品板塊概念股有哪些?2022最新權(quán)益類衍生品龍頭股一覽表

日期:2022-06-28 19:21:51 來源:互聯(lián)網(wǎng)
   投資建議
 
    權(quán)益類衍生品業(yè)務(wù)作為交易所響應(yīng)投資者多元化需求、提升交易平臺流動性的重要手段,已成為眾多交易所在完善現(xiàn)貨市場業(yè)務(wù)外的重要戰(zhàn)略目標。以港交所為例,近年來我們看到其在完善恒生系衍生品的同時,陸續(xù)推出了MSCI亞洲及新興市場產(chǎn)品、MSCI中國A50 互聯(lián)互通期貨,擴充衍生品生態(tài)圈。本文從全球交易所權(quán)益衍生品市場全景出發(fā),分析業(yè)務(wù)發(fā)展邏輯和競爭模型。我們認為,港交所依托中國資本市場開放下充足的現(xiàn)貨市場空間、與恒生指數(shù)/MSCI良好的合作關(guān)系、及持續(xù)優(yōu)化的市場微結(jié)構(gòu),衍生品業(yè)務(wù)競爭力較強、業(yè)務(wù)發(fā)展可期,預(yù)計2021-25 年衍生品ADV CAGR達16%。
 
    理由
 
    近年來,場內(nèi)權(quán)益類衍生品交易量高增、新興市場為核心驅(qū)動。2018 年以來,受中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情及地緣政治不確定性導(dǎo)致的市場波動性提升影響,投資者風(fēng)險對沖情緒有所增長,加之線上交易便捷、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)創(chuàng)新帶動散戶投資者進入市場,全球權(quán)益類場內(nèi)衍生品交易量擴容明顯、2018-21年CAGR達38.5%(vs.場內(nèi)其他金融類6%,商品/其他類20%)。區(qū)域分布來看,亞太權(quán)益類衍生品交易所最多、交易量最大,且近年來受散戶交投情緒帶動,亞太/南美等新興市場交易量增速最高;北美/歐洲機構(gòu)投資者占比較高,雖交易量不及亞太、但未平倉合約量最高,同時對單產(chǎn)品的依賴度更低。
 
    交易所為權(quán)益衍生品概念股產(chǎn)業(yè)鏈核心參與者、交易及結(jié)算貢獻主要收入。場內(nèi)權(quán)益類衍生品產(chǎn)業(yè)鏈可分為產(chǎn)品供給端(指數(shù)公司+交易所)、交易執(zhí)行端(交易所+經(jīng)紀/做市商+清結(jié)算機構(gòu))、客戶需求端,交易所在其中扮演重要角色,并通過交易費、結(jié)算費、抵押品管理手續(xù)費、保證金投資收益、及相關(guān)數(shù)據(jù)費收入賺取收益;其中,交易及結(jié)算費貢獻交易所衍生品業(yè)務(wù)主要收入。
 
    區(qū)域競爭為主,“現(xiàn)貨市場+先發(fā)優(yōu)勢+產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)+市場微結(jié)構(gòu)龍頭股”構(gòu)筑核心競爭力。相較區(qū)域壟斷程度較高的權(quán)益現(xiàn)貨市場,權(quán)益類衍生品競爭更激烈,不同指數(shù)公司均可依據(jù)同一交易所上市股票設(shè)計指數(shù)、并授權(quán)多家交易所上市相關(guān)產(chǎn)品。但另一方面,由于本土交易所具備天然的衍生品需求基礎(chǔ)和交易便利性、加之不同時區(qū)存在交易時間限制,場內(nèi)權(quán)益類衍生品整體以區(qū)域競爭為主、且本土交易所通常占據(jù)較高份額,競爭格局優(yōu)于全球競爭的場外衍生品及商品。就競爭力而言,我們認為場內(nèi)權(quán)益類衍生品的核心競爭力包括:1)龐大本土或區(qū)域現(xiàn)貨市場帶來的衍生品需求;2)前瞻戰(zhàn)略布局及政策支持下的先發(fā)優(yōu)勢;3)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力,包括與上游指數(shù)供應(yīng)商的緊密關(guān)系、及微觀產(chǎn)品層面的設(shè)計能力;4)交易制度、基礎(chǔ)設(shè)施等市場微結(jié)構(gòu)。
 
    盈利預(yù)測與估值
 
    維持盈利預(yù)測龍頭股及目標價不變。
 
    風(fēng)險
 
    新業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期;地緣政治不確定性;國際交易所龍頭股間競爭超預(yù)期。
 
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