回顧與 展望：2022 年年初至5 月31 日，申萬(wàn)通信板塊下跌17.25%，在美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)內(nèi)疫情等內(nèi)外部環(huán)境影響下，疊加運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支增速平緩，通信板塊出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。2022Q1 在運(yùn)營(yíng)商加倉(cāng)下，行業(yè)持倉(cāng)逐步企穩(wěn)回升至1.24%（仍處低配位置）；展望下半年，建議重點(diǎn)配置“較低估值”+“業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)”進(jìn)攻性品種（“通信+新能源”、“通信+車(chē)載”連接器、導(dǎo)航、模組、自主可控通信芯片等），并繼續(xù)配置一定的“高股息率”（運(yùn)營(yíng)商），“匯率波動(dòng)受益”（企業(yè)通信）等防御性品種。

 

    通信+新能源：“低估值+高增長(zhǎng)”的長(zhǎng)期戰(zhàn)略賽道。受益于國(guó)內(nèi)新能源高景氣和歐美政策加碼，海上風(fēng)電、光伏支架、逆變器、儲(chǔ)能溫控等通信新能源板塊有望繼續(xù)高增長(zhǎng)，具備廣闊成長(zhǎng)空間，估值仍較低。

 

    通信+車(chē)載：汽車(chē)網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)下賽道價(jià)值凸顯。汽車(chē)電動(dòng)化、智能、網(wǎng)聯(lián)化浪潮驅(qū)動(dòng)下，車(chē)載連接器的單車(chē)用量和單車(chē)價(jià)值均大幅提升；伴隨自動(dòng)駕駛級(jí)別提升，乘用車(chē)高精度定位需求逐漸剛性，組合導(dǎo)航終端空間廣闊。

 

    高精度定位行業(yè)需求迎拐點(diǎn)，各領(lǐng)域應(yīng)用市場(chǎng)“百花齊放”；智能駕駛與智能座艙浪潮下，車(chē)載模組藍(lán)海市場(chǎng)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)到2025 年我國(guó)車(chē)載通信模組市場(chǎng)規(guī)模2021-2025 年CAGR 有望超30%。

 

    后5G 時(shí)代，中上游行業(yè)基本面迎來(lái)拐點(diǎn)：①運(yùn)營(yíng)商：資本開(kāi)支進(jìn)入下行通道，“提速降費(fèi)”要求放緩；5G 驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)個(gè)人業(yè)務(wù)受煥發(fā)新活力，“雙千兆”帶動(dòng)政企端和家庭端收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，基本面改善拐點(diǎn)已至。②設(shè)備商：降本增效驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)毛利率改善，政企業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，終端業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。

 

    企業(yè)通信：匯率環(huán)境友好，疫情催生新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。人民幣貶值壓力、原材料漲價(jià)緩解，疊加國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，催生居家、遠(yuǎn)程辦公需求爆發(fā)，新業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP 話機(jī)市占率持續(xù)提升、龍頭地位穩(wěn)固，VCS 和云辦公終端加速爆發(fā)、進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。

 

    云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈：需求復(fù)蘇明顯，有望迎新一輪升級(jí)周期。信驊5 月?tīng)I(yíng)收創(chuàng)歷史新高，并上調(diào)全年?duì)I收增速指引從30%至45%，光模塊主要廠商二季度經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)亦向好，服務(wù)器CPU 芯片升級(jí)加速，反映了海外數(shù)通需求的高增長(zhǎng)，云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈高景氣有望延續(xù)（和美國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)度低），伴隨谷歌的800G 光模塊需求逐漸放量，新一輪產(chǎn)品升級(jí)有望逐漸落地。

 

    萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代，IoT 多賽道龍頭投值凸顯。①蜂窩通信模組：5G 技術(shù)驅(qū)動(dòng)模組龍頭股出貨量高增長(zhǎng)，“東升西落”格局下，國(guó)內(nèi)份額有望提升。②WiFiMCU：國(guó)內(nèi)疫情緩解，需求逐漸復(fù)蘇，下半年為需求旺季，基本面向上拐點(diǎn)已現(xiàn)。③智能控制器：新能源汽車(chē)智能控制器龍頭股進(jìn)一步打開(kāi)未來(lái)增長(zhǎng)空間。

 

    投資建議：展望下半年，建議重點(diǎn)配置“低估值+高增長(zhǎng)”進(jìn)攻性品種（“通信+新能源”、“通信+車(chē)載”車(chē)載連接器、導(dǎo)航、模組、通信芯片等），并繼續(xù)配置一定的“高股息率”（運(yùn)營(yíng)商），“匯率波動(dòng)受益”（企業(yè)通信）等防御性品種。重點(diǎn)推薦：意華股份、中天科技、華測(cè)導(dǎo)航概念股、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、鼎通科技、亨通光電、移遠(yuǎn)通信、中瓷電子、創(chuàng)耀科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、英維克、中國(guó)移動(dòng)、科華數(shù)據(jù)、中興通訊；建議關(guān)注：美格智能、長(zhǎng)光華芯、拓邦股份、和而泰、樂(lè)鑫科技、仕佳光子。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：5G 推進(jìn)不及預(yù)期；云產(chǎn)業(yè)鏈概念股恢復(fù)不及預(yù)期；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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