出口龍頭股表現(xiàn)依然強(qiáng)勁。外貿(mào)集裝箱吞吐量數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，6 月上旬八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)7.70%，中旬更是同比增長(zhǎng)29.50%。能源套利是化工品出口強(qiáng)勁的重要原因，我們繼續(xù)看好Q3 國(guó)內(nèi)復(fù)蘇疊加出口向好影響之下的化工品價(jià)格表現(xiàn)。

 

    5 月化工品出口交貨值增長(zhǎng)顯著。一方面是此前國(guó)內(nèi)由于疫情導(dǎo)致的需求積壓得到釋放，一方面是能源概念股套利開(kāi)始兌現(xiàn)，5 月出口化工品出口交貨值增長(zhǎng)顯著。

 

    其中化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)出口交貨值549.1 億元，同比增長(zhǎng)+42.2%，環(huán)比增長(zhǎng)+16.9%；1-5 月累計(jì)出口交貨值2458.4 億元，同比增長(zhǎng)+37.4%。化學(xué)纖維制造業(yè)出口交貨值60.3 億元，同比增長(zhǎng)+45.0%，環(huán)比增長(zhǎng)+14.4%；1-5 月累計(jì)出口交貨值273.3 億元，同比增長(zhǎng)+23.1%。5 月單月出口量增長(zhǎng)顯著的化工品包括：鄰二甲苯（+581.1%）、螢石（+288.0%）、環(huán)氧樹(shù)脂（+105.2%）、苯乙烯（+55.3%）、PA66（+44.3%）、草甘膦（+40.1%）、聚合MDI（+37.3%）、純堿（+29.0%）、制冷劑R22（+23.6%）、丙烯腈（+22.5%）、PA6（+22.4%）、磷酸一銨（+22.0%）等。其中，環(huán)氧樹(shù)脂、PA66、PA6、MDI，以及液堿、金屬硅等化工品存在較高海內(nèi)外價(jià)差，建議關(guān)注相關(guān)板塊景氣水平及未來(lái)延續(xù)性。

 

    有價(jià)值+有拐點(diǎn)，是市場(chǎng)選擇搶籌輪胎的重要原因。輪胎的底部反轉(zhuǎn)正在進(jìn)行，而上周股價(jià)上也有所反映。當(dāng)下許多底部標(biāo)的均有不錯(cuò)的價(jià)值，但難點(diǎn)在于對(duì)拐點(diǎn)的判斷，市場(chǎng)選擇搶籌輪胎或因看到輪胎的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)，乘用車(chē)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)已經(jīng)有所回暖利好配套胎，基建預(yù)計(jì)7-8 月可以看到明顯的回升。海外，雖然預(yù)期需求正在下行，但是海外乘用車(chē)胎的需求類(lèi)似成品油需求，相對(duì)剛性；并且，在整體出口需求下行伴隨的運(yùn)費(fèi)下行過(guò)程中，輪胎行業(yè)有望得到運(yùn)輸成本大幅度下行的對(duì)沖。從公司業(yè)績(jī)上來(lái)看，森麒麟Q1 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)同比和環(huán)比的正增長(zhǎng)，我們預(yù)期賽輪在Q2 將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比和環(huán)比增長(zhǎng)，玲瓏則有望在Q3 達(dá)成。有價(jià)值+有拐點(diǎn)，是市場(chǎng)選擇搶籌輪胎的重要原因。

 

    化工價(jià)格指數(shù)Q3 或有繼續(xù)上行空間。成本端，原油價(jià)格上行推動(dòng)，美國(guó)出行恢復(fù)帶來(lái)燃料景氣需求，煉廠開(kāi)工率提升，而汽油庫(kù)存下降，夏季恐有短缺風(fēng)險(xiǎn)。需求端，國(guó)內(nèi)方面復(fù)產(chǎn)復(fù)工拉動(dòng)化工需求，出口方面能源套利邏輯逐步兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)化工品有望恢復(fù)緊平衡。Q3 正值旺季來(lái)臨，化工品價(jià)格指數(shù)或有繼續(xù)上行空間，我們對(duì)Q3 化工行業(yè)盈利保持樂(lè)觀。關(guān)注Q2 業(yè)績(jī)，看好Q3 盈利，重點(diǎn)布局Q1-Q2-Q3 業(yè)績(jī)逐級(jí)抬升的化工公司。

 

    磷礦的價(jià)值重估正在進(jìn)行。糧食危機(jī)灰犀牛局面下，國(guó)家提高對(duì)農(nóng)化的重視程度，夏管法檢趨嚴(yán)，導(dǎo)致磷肥出口低于預(yù)期，情緒面較弱。值得注意的是，化肥的出口不會(huì)取消，只會(huì)推遲，出口利潤(rùn)終究會(huì)兌現(xiàn)。而磷肥公司在出口不暢的背景下依然能夠?qū)崿F(xiàn)較好盈利，更體現(xiàn)性?xún)r(jià)比。出口受限雖然約束了利潤(rùn)彈性，卻加強(qiáng)了持續(xù)性和確定性。此外，磷礦的價(jià)值重估正在進(jìn)行。從去年開(kāi)始，以云天化為代表的大型企業(yè)就減少了磷礦石外售的比例，而今年開(kāi)始的磷礦石跨省運(yùn)輸限制，有望約束小企業(yè)磷礦石貿(mào)易量，進(jìn)而約束磷肥供給，抬升磷肥成本，利好一體化的企業(yè)。而從地方政府的角度，彰顯磷礦石的資源屬性，有助于更好地招商引資，減少礦石賤賣(mài)，鼓勵(lì)深加工概念股提高產(chǎn)值。我們判斷磷礦石的價(jià)值重估正在進(jìn)行，價(jià)格有望維持高位。重視磷礦石資源稟賦以及一體化程度較好的公司：云天化、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份。

 

    從中期角度，我們推薦的四大線條依然不變，交易滯漲（農(nóng)化）+穩(wěn)經(jīng)濟(jì)+電價(jià)套利+產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開(kāi)工；技術(shù)概念股路線快速迭代；環(huán)保政策變化。

 

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