基本面景氣度上行:5-6月股市回暖驅(qū)動(dòng)交投熱度回升,預(yù)計(jì)2Q券商經(jīng)紀(jì)、投資業(yè)務(wù)龍頭股收入均將環(huán)比大幅改善。 

 

    截至6/17,6月日均成交額10628億,環(huán)比增27%;年初至今日均成交額9625億,同比增6.5%;

 

    6/16收盤(pán)兩融余額1.54萬(wàn)億,較4月底增長(zhǎng)2.7%,市場(chǎng)回暖下2Q券商信用業(yè)務(wù)杠桿有望回升;

 

    年初至4/26日滬深300指數(shù)下跌23%,4/27至今大盤(pán)概念股整體反彈,滬深300指數(shù)上漲13%,預(yù)計(jì)券商板塊投資收益率2Q將大幅回升,同時(shí)投資杠桿有望進(jìn)一步提高。 

 

    券商指數(shù)安全邊際仍較高:當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下券商指數(shù)整體估值處于歷史低位,券商指數(shù)/滬深300點(diǎn)位比例亦處于歷史中樞以下。 

 

    當(dāng)前券商指數(shù)靜態(tài)PB1.37倍,處于2016年以來(lái)13%分位數(shù),2016年至今券商指數(shù)靜態(tài)PB中樞1.7倍;

 

    券商指數(shù)點(diǎn)位/滬深300指數(shù)點(diǎn)位近5年最低達(dá)到約1.2倍,最高約1.8倍,6/17收盤(pán)1.34倍仍低于中樞。 

 

    流動(dòng)性寬松+政策利好持續(xù)推出催化估值回升:LPR下降,M2增速持續(xù)提升,資本市場(chǎng)改革政策仍持續(xù)落地,催化券商指數(shù)上漲可持續(xù)。 

 

    5月5年期LPR大幅下降15bps,近半年M2增速持續(xù)提升,5月同比增速達(dá)11.5%為近5年最高;

 

    近半年個(gè)人養(yǎng)老金、過(guò)戶費(fèi)降低、科創(chuàng)板概念股做市等陸續(xù)推出,注冊(cè)制改革配套政策預(yù)將繼續(xù)落地。 

 

    首推國(guó)聯(lián)證券/廣發(fā)證券/中信證券/東方財(cái)富,關(guān)注華泰證券/中金公司-H。 

 

    居民財(cái)富入市大趨勢(shì)下財(cái)富管理賽道長(zhǎng)期邏輯確定性強(qiáng)、注冊(cè)制時(shí)代機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性更優(yōu),券商個(gè)股Alpha影響因素顯著提升。 風(fēng)險(xiǎn)提示:1、全面注冊(cè)制改革推進(jìn)不及預(yù)期,導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)增量不及預(yù)期;2、市場(chǎng)流動(dòng)性不及預(yù)期,導(dǎo)致成交量回落;3、居民資金概念股入市進(jìn)程不及預(yù)期,影響基金公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸腿�商代銷金融產(chǎn)品收入增速。

 

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