投資要點：

 

    　　在國內能繁母豬概念股存欄量出現(xiàn)回升之際，為了幫助投資者更好地理解養(yǎng)殖股今年以來的運行規(guī)律，我們在這里嘗試對2022 年以來生豬養(yǎng)殖股的投資邏輯進行梳理和推演：國內豬價的季節(jié)性漲跌疊加本輪母豬產能淘汰的反復，有可能使得市場對生豬養(yǎng)殖概念股股的投資邏輯在“能繁母豬產能去化”和“豬價周期反轉（可能）確立”之間來回切換。在原有投資邏輯被破壞后，市場邏輯可能會進入短暫的混亂期，期間生豬養(yǎng)殖股股價可能會經(jīng)歷一陣調整，隨著新的投資邏輯切換成功，養(yǎng)豬龍頭股股股價后續(xù)將遵循新的邏輯做進一步演繹，如此循環(huán)往復，直至新的、較為強烈的周期拐點信號出現(xiàn)。

 

    　　2022 年初到4 月初這段時間，伴隨著豬概念股價下跌，養(yǎng)豬股股價反而上漲，更多是按照“母豬產能去化”的邏輯演繹。隨著4 月以后能繁母豬存欄下降幅度趨緩甚至可能回升，原來“母豬產能去化”的邏輯被破壞，市場邏輯進入一段混亂期，股價對豬價上漲也沒有給出正反饋，反而出現(xiàn)較大幅度的調整，把年初以來大部分的漲幅回吐。養(yǎng)豬板塊調整過后，沿著豬價（季節(jié)性）回升的軌跡，市場投資邏輯逐漸切換至“豬價周期反轉（可能）確立”上來，養(yǎng)殖股價對豬價上漲開始給出正反饋，股價跟隨豬價上漲而出現(xiàn)明顯反彈，反而“無視”最近的能繁母豬存欄回升。

 

    　　我們認為由于本輪母豬產能去化的曲折性和反復性，市場會在猶豫和分歧中去反復確認周期拐點的來臨，從而可能導致生豬養(yǎng)殖板塊后續(xù)出現(xiàn)震蕩運行的態(tài)勢，且波動幅度可能會比較大。我們對生豬養(yǎng)殖板塊的策略建議是：

 

    　�。�1）在震蕩運行中順勢而為；在新的投資邏輯切換成功后，適度參與養(yǎng)殖股在新邏輯下的演繹；當邏輯被破壞時注意控制風險，然后輕裝等待下一個新邏輯的切換。（2）如果在邏輯切換過程中，受到市場情緒等因素疊加影響，跌破2022 年初以來的運行區(qū)間且PB 與前期底部趨于接近，則可以成為重大的配置時機，因為此時安全邊際較高，具有良好的風險收益匹配度。建議關注溫氏股份、唐人神、東瑞股份、巨星農牧、新希望等經(jīng)營相對穩(wěn)健的生豬養(yǎng)殖股。

 

    　　我們認為圣農發(fā)展已經(jīng)進入“虧損期+低PB”策略的配置時機。受國內豬價周期和白羽肉雞行業(yè)產能高位的影響，白羽肉雞行業(yè)正處于周期底部。

 

    　　站在目前時點，從周期角度，我們認為圣農發(fā)展已經(jīng)進入“虧損期+低PB”

 

    　　策略的配置時機。隨著產能的逐漸去化，圣農發(fā)展有希望先迎來一波估值修復行情。目前時點，圣農發(fā)展的風險收益比可能比養(yǎng)豬股更佳。

 

    　　風險提示：非洲豬瘟等疫情風險；自然災害風險；飼料原料龍頭股價格波動風險。

 

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