投資要點(diǎn)：

 

    券商年內(nèi)發(fā)債規(guī)模 同比下降30.5%，但融資能力總體提升。今年以來(lái)，券商發(fā)債融資規(guī)模略有下降，通過(guò)發(fā)行證券公司債、證券公司次級(jí)債、短期融資券三種渠道合計(jì)募資4388.65 億元，同比下降30.5%。與此同時(shí)，券商的股權(quán)融資規(guī)模不斷提升，今年以來(lái)，中信證券A 股實(shí)施配股，募資總額高達(dá)223.96 億元；隨后東方證券、財(cái)通證券募資總額分別為127.15 億元、71.72 億元；興業(yè)證券配股申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，募資規(guī)模擬不超140 億元。在定增方面，今年以來(lái)國(guó)金證券的定增事項(xiàng)已落地，募資總額為58.17 億元。長(zhǎng)城證券、中原證券、國(guó)海證券3 家定增事項(xiàng)還在進(jìn)程中，合計(jì)擬募資額不超239.64 億元。整體來(lái)看，券商資本金持續(xù)增厚，有利于提高券商綜合實(shí)力，促進(jìn)資本中介等業(yè)務(wù)發(fā)展。

 

    證監(jiān)龍頭股會(huì)連發(fā)多張罰單，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)龍頭股責(zé)任。6 月10 日，證監(jiān)會(huì)公布了10份罰單，涉及6 家證券公司及8 位券商從業(yè)人員，此為證監(jiān)會(huì)例行對(duì)券商，尤其是投行業(yè)務(wù)的常規(guī)罰單匯總。在全面注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，監(jiān)管龍頭股部門繼續(xù)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，針對(duì)券商投行業(yè)務(wù)違規(guī)行為“雷霆出手”不松懈。今年以來(lái)證監(jiān)會(huì)、交易所針對(duì)券商投行業(yè)務(wù)共開(kāi)出28張罰單，涉及對(duì)象包括券商和保薦代表人，其中被點(diǎn)名的券商有12 家，被點(diǎn)名的保薦代表人有32 人。我們認(rèn)為，監(jiān)管對(duì)投行中介責(zé)任要求愈發(fā)嚴(yán)格，綜合實(shí)力更強(qiáng)的頭部券商優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

 

    投資建議：證券板塊堅(jiān)持由周期到成長(zhǎng)的估值邏輯，隨著資本市場(chǎng)概念股深化改革，板塊或迎估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦走出熊市結(jié)構(gòu)，持續(xù)受益資本市場(chǎng)環(huán)境改善的龍頭券商中信證券；推薦資管、大財(cái)富管理業(yè)績(jī)彈性較大公司如東方證券、興業(yè)證券；推薦財(cái)富管理概念股能力優(yōu)勢(shì)明顯的互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富；建議關(guān)注指南針成為網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整投資人進(jìn)展；建議關(guān)注中信建投（H 股）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)概念股增速不及預(yù)期、市場(chǎng)波動(dòng)、政策變化、疫情反復(fù)

 

數(shù)據(jù)推薦

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