核心城市疫情出現(xiàn)邊際改善，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)龍頭股低基數(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯。1-5 月人身險(xiǎn)保費(fèi)人保壽(yoy+16.8%) 、太保壽(yoy+5.1%) 、新華(yoy+5.0%) 、平安(yoy-2.4%)、國(guó)壽(yoy-1.9%); 5 月保費(fèi)收入新華(yoy+14.3%)、太保壽(yoy+13.9%)、人保壽(yoy+10.8%)、國(guó)壽(yoy+6.9%)、平安(yoy-2.0%)。其中，人保壽1-5 月/5 月新單yoy+42.7%/+15.2%。我們認(rèn)為，本輪疫情最直觀的影響為封控區(qū)展業(yè)受阻，間接沖擊在于保險(xiǎn)作為非必要消費(fèi)品需求承壓。險(xiǎn)企疫后表現(xiàn)主要受兩方面因素的影響：1）觸客：核心城市保費(fèi)貢獻(xiàn)占比較高的險(xiǎn)企業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)率先恢復(fù)。參考2020 年中國(guó)保險(xiǎn)年鑒中人身險(xiǎn)公司北京、上海地區(qū)新單保費(fèi)貢獻(xiàn)占比：友邦人壽(51.9%)、平安壽概念股(8.9%)、新華壽(7.0%)、人保壽(6.3%)、太保壽(4.9%)、國(guó)壽(3.4%)。2）需求：疫情對(duì)需求的影響與客群相關(guān)，收入受疫情影響小+權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)下對(duì)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品需求提升，預(yù)計(jì)高凈值客群的需求受疫情影響較小。

 

    友邦保險(xiǎn)聚焦高凈值客群，客需受到的壓制相對(duì)較小，且核心城市保費(fèi)貢獻(xiàn)占比較高，有望實(shí)現(xiàn)率先復(fù)蘇。同時(shí)，新舊重疾切換導(dǎo)致的低基數(shù)優(yōu)勢(shì)下，險(xiǎn)企22Q2 業(yè)績(jī)壓力得以部分釋放，預(yù)計(jì)隨著疫情的逐步平復(fù)，上市險(xiǎn)企單月保費(fèi)同比增速有望實(shí)現(xiàn)邊際改善。

 

    汽車產(chǎn)業(yè)鏈逐步恢復(fù)，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速實(shí)現(xiàn)回升。1-5 月財(cái)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)人保財(cái)(yoy+10.0%) 、太保財(cái)(yoy+9.6%)、眾安在線(yoy+8.5%)、平安財(cái)(yoy+8.4%)；5 月保費(fèi)平安財(cái)(yoy+8.6%)、人保財(cái)(yoy+8.0%)、太保財(cái)(yoy+4.7%) 、眾安在線(yoy-1.8%) ， 增速環(huán)比+6.4pcts/+5.4pcts/+5.4pcts/-17.7pcts。1)汽車產(chǎn)業(yè)鏈逐步恢復(fù)，車險(xiǎn)保費(fèi)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5 月汽車產(chǎn)/銷量同比-5.6%/-12.5%(前值為-46.0%/-47.6%)，環(huán)比+59.8%/+57.7%，近期出臺(tái)的汽車購(gòu)置稅減征政策有望助力銷量提升。5月人保財(cái)車險(xiǎn)保費(fèi)增速轉(zhuǎn)正(yoy+1.0%，前值為-1.9%)1-5 月，累計(jì)保費(fèi)同比+6.2%。2)非車業(yè)務(wù)增速提升：人保財(cái)5 月非車險(xiǎn)保費(fèi)yoy+19.9%(前值為+9.6%)，1-5 月累計(jì)保費(fèi)yoy+13.5%。

 

    投資端重點(diǎn)關(guān)注下階段權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)。截至6 月14 日，10 年期國(guó)債概念股到期收益率為2.77%，較5 月初-5.8bps；滬深300 指數(shù)較5 月初上漲5.29%，對(duì)投資端形成一定支撐，下階段權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)是影響險(xiǎn)企投資的關(guān)鍵因素。

 

    投資建議：隨著疫情逐步平復(fù)，人身險(xiǎn)低基數(shù)優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)行業(yè)概念股將迎來短期拐點(diǎn)；同時(shí)，部分險(xiǎn)企推出增員計(jì)劃，對(duì)代理人隊(duì)伍形成一定支撐。隨著汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，疫情給財(cái)險(xiǎn)帶來的短期壓力逐步消減，行業(yè)景氣度有望回升，推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)，建議關(guān)注中國(guó)人壽、中國(guó)平安。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)概念股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)。

 

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