電商：

 

    上海正式重啟，美團(tuán)外賣投入4000 萬元成立“外賣龍頭股復(fù)工伙伴”隊(duì)伍；餓了么數(shù)據(jù)顯示，上海有7000 多家門店恢復(fù)線上外賣供應(yīng)。

 

    居家封控下，消費(fèi)者日漸形成線上購物習(xí)慣，促進(jìn)線上滲透率保持高位，占領(lǐng)消費(fèi)者心智并提高用戶粘性，未來線上消費(fèi)需求或?qū)⒊掷m(xù)增加。此外，政策邊際轉(zhuǎn)暖，行業(yè)進(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管階段，未來或?qū)⑻嵴袷袌鰧π袠I(yè)發(fā)展的信心，同時(shí)促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康有序發(fā)展、競爭格局趨于良性及多元化、各電商平臺回歸初心，聚焦主業(yè)。建議關(guān)注：京東、阿里巴巴、美團(tuán)。

 

    傳統(tǒng)零售：

 

    線下傳統(tǒng)零售行業(yè)短期受益于疫情囤貨潮與各地發(fā)放消費(fèi)券的刺激。中長期來看，社區(qū)團(tuán)購等行業(yè)負(fù)外部因素影響減弱疊加龍頭公司強(qiáng)生鮮供應(yīng)鏈壁壘是未來平穩(wěn)發(fā)展的主邏輯。2022Q1 起，行業(yè)整體業(yè)績筑底回升，內(nèi)外共振下行業(yè)盈利能力有望持續(xù)提升。

 

    外部多重因素改善，社區(qū)團(tuán)購?fù)顺�，行業(yè)競爭環(huán)境緩和；物價(jià)指數(shù)上行，4 月食品/煙酒CPI 同比轉(zhuǎn)正，推動超市同店增速邊際改善。公司本身來看，供應(yīng)鏈能力為超市行業(yè)的根基，為公司建立規(guī)模經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航；此外龍頭公司數(shù)字化賦能+線上線下聯(lián)動+自有品牌建設(shè)+積極探索新業(yè)態(tài)共同推動長期平穩(wěn)發(fā)展。建議關(guān)注：

 

    永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    黃金珠寶：

 

    受疫情擾動，以線下銷售為主的金銀珠寶類商品承壓，隨著上海購物中心、百貨等陸續(xù)恢復(fù)線下營業(yè)，婚慶等剛需疫后有望率先釋放。中長期來看，需求結(jié)構(gòu)性變化促進(jìn)行業(yè)滲透率提升；供給側(cè)黃金工藝提升與黃金的投資避險(xiǎn)屬性刺激終端消費(fèi)，黃金一口價(jià)改克重促進(jìn)定價(jià)機(jī)制透明化；外部環(huán)境催化中小品牌出清，行業(yè)加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴(kuò)張，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。

 

    上周行情回顧：

 

    上周（2022.05.30-2022.06.02），商貿(mào)零售（中信）指數(shù)上漲0.41%，跑輸滬深300 指數(shù)1.80pct。商貿(mào)零售板塊在30 個中信一級行業(yè)中排名第25 位，商貿(mào)零售板塊子行業(yè)漲幅排名靠前的子行業(yè)分別是珠寶首飾及鐘表、其他連鎖和專業(yè)市場經(jīng)營。商貿(mào)零 售行業(yè)PE 分位數(shù)小于滬深300，當(dāng)前商貿(mào)零售行業(yè)PE(TTM)為-42.17，處于2012 年以來從小到大的分位數(shù)為0.20%；滬深300PE(TTM)為12.18，分位數(shù)為46.96%。

 

    行業(yè)動態(tài)跟蹤：

 

    電商概念股：抖音6 月1 日起將對本地生活商家抽傭，平均費(fèi)率3%；叮咚買菜接連撤城，昆山14 個服務(wù)站正常運(yùn)營；京東物流戰(zhàn)略合作中國飯店協(xié)會發(fā)力餐飲場景，京東618 開門紅，提供“全品類好物小時(shí)達(dá)”服務(wù)，京東零售與SIAL 國際食品展達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)作；天貓國際新增送貨上門服務(wù)規(guī)則；拼多多旗下“快團(tuán)團(tuán)”業(yè)務(wù)已覆蓋上海超10 個街鎮(zhèn)；美團(tuán)外賣公布投入4000 萬元成立“外賣復(fù)工伙伴”隊(duì)伍，美團(tuán)單車6 月1 日早高峰上海騎行量環(huán)比上周漲535%。傳統(tǒng)零售：上海食品龍頭股經(jīng)營企業(yè)復(fù)工腳步加快，已有16451家；家樂福上海門店全面恢復(fù)線上線下營業(yè)；盒馬新增社區(qū)團(tuán)購儲貨服務(wù)，上海地區(qū)X 會員免費(fèi)延期66 天；百聯(lián)集團(tuán)全面推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，喜迎雙節(jié)。

 

    投資建議：

 

    維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級。

 

    投資主線一：建議關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)小，以零售為王重履約效率，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢高筑護(hù)城河的京東集團(tuán)；國內(nèi)電商基本盤穩(wěn)健，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩(wěn)固，新零售業(yè)務(wù)打開第三增長曲線的美團(tuán)。

 

    投資主線二：建議關(guān)注短期基本面邊際改善，長期具有生鮮供應(yīng)鏈壁壘與規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

 

    投資主線三：建議關(guān)注具有渠道與品牌競爭壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生龍頭股、老鳳祥、迪阿股份。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；疫情反復(fù)；政策趨嚴(yán)；行業(yè)龍頭股競爭加��；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期

 

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