投資要點(diǎn)

 

    行情回顧：截至2022年6月2日，本周滬深300指數(shù)報(bào)收4089.57點(diǎn)，上漲2.21%；申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)報(bào)收3709.23 點(diǎn)，上漲4.97%，跑贏大盤。全行業(yè)橫向看，計(jì)算機(jī)行業(yè)漲跌幅居5/31 位。

 

    當(dāng)前計(jì)算機(jī)行業(yè)概念股PE（TTM）為36倍，遠(yuǎn)低于近5年來(lái)中位數(shù)45 倍，仍處于底部區(qū)間。

 

    本周核心觀點(diǎn)：當(dāng)前階段市場(chǎng)進(jìn)入筑底期，科創(chuàng)板龍頭股作為排頭兵吸引流動(dòng)性注入，有望提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；計(jì)算機(jī)作為科創(chuàng)板的第四大行業(yè)（公司數(shù)占比50/424），顯著受益于近期科創(chuàng)板的反彈。我們認(rèn)為，當(dāng)前科創(chuàng)板與2012-2013年間的創(chuàng)業(yè)板在宏觀、政策、業(yè)績(jī)、估值等多個(gè)維度均有類似，皆是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)方向和景氣向上產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的成長(zhǎng)性賽道。當(dāng)前科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)公司主要覆蓋產(chǎn)業(yè)數(shù)字化（包含工業(yè)、金融、煤炭等領(lǐng)域），以及信創(chuàng)、網(wǎng)絡(luò)安全、AI、GIS 應(yīng)用等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，貼合當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的技術(shù)需求與自主可控的戰(zhàn)略訴求，具備鮮明的時(shí)代特征以及向上的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，低估值、高成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)凸顯，具備中長(zhǎng)期配置性價(jià)比。建議自上而下緊抓科創(chuàng)板塊及高景氣賽道機(jī)遇，同時(shí)自下而上地積極關(guān)注“有業(yè)績(jī)支撐或業(yè)績(jī)拐點(diǎn)”的科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)公司。

 

    多因素協(xié)同共振，助力科創(chuàng)突圍�；赝�2012-2013 年創(chuàng)業(yè)板走出獨(dú)立行情，當(dāng)前節(jié)點(diǎn)的科創(chuàng)板有多重的類似。

 

    1）宏觀經(jīng)濟(jì)方面：外圍流動(dòng)性收緊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇。由于所處經(jīng)濟(jì)周期的不同，中美貨幣政策依然分化，美聯(lián)儲(chǔ)于2022 年3 月開啟緊縮周期以遏制通脹，而國(guó)內(nèi)政策仍以穩(wěn)增長(zhǎng)為導(dǎo)向，多種工具并用且推出新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策。

 

    從近期情況看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的至暗時(shí)刻已過，下半年政策加力有望延續(xù)，雖然短期內(nèi)俄烏沖突難以緩解，海外緊縮環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)亦有一定程度壓制，但在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策托底下，伴隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)和企業(yè)信心的逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望從下行進(jìn)入平穩(wěn)復(fù)蘇軌道。

 

    2）政策方面：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明朗，科技自強(qiáng)緊迫性更為凸顯。無(wú)論是2013 年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，還是當(dāng)前的“硬科技”，本質(zhì)上均是承擔(dān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)重任的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，“調(diào)結(jié)構(gòu)”的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境下，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)受支持力度較大，結(jié)構(gòu)性主線龍頭股機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。同時(shí)，從當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)看，科技自立自強(qiáng)的緊迫性更為密切，相關(guān)領(lǐng)域政策及文件頻繁發(fā)布，紅利有望持續(xù)釋放。

 

    3）業(yè)績(jī)方面：業(yè)績(jī)均有向上支撐，科創(chuàng)公司可持續(xù)性更強(qiáng)。依托政策、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，彼時(shí)的創(chuàng)業(yè)板和當(dāng)前的科創(chuàng)板公司收入規(guī)�？焖贁U(kuò)大，盈利能力亦不斷增強(qiáng)。但不同的是，過去創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)的高增在一定程度依賴于外延并購(gòu)，而科創(chuàng)板龍頭股公司的成長(zhǎng)性更多來(lái)自于內(nèi)生的高研發(fā)投入，雖然短期在疫情等風(fēng)險(xiǎn)下或放大盈利難題，但為中長(zhǎng)期的可持續(xù)性高質(zhì)量發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

 

    4）估值方面：前期調(diào)整已至低位，比價(jià)效應(yīng)凸顯。當(dāng)前科創(chuàng)板與2012 年創(chuàng)業(yè)

 

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