近期人民幣匯率快速貶值，美元兌人民幣即期匯率自2022 年4 月18 日的6.370上升至6 月2 日的6.675，累計(jì)貶值幅度4.8%。人民幣匯率貶值邏輯上利好以外幣結(jié)算為主的出口企業(yè)，建議關(guān)注三條投資主線：1）出口業(yè)務(wù)占比較高的個(gè)股；2）受益國(guó)內(nèi)高端消費(fèi)升級(jí)+品牌出海紅利的個(gè)股；3）賽道成長(zhǎng)性較優(yōu)的自有品牌出海企業(yè)。

 

    　　 人民幣龍頭股率貶值，利好家電出口。2022 年3 月以來(lái)，美國(guó)通脹龍頭股高企，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，且加息縮表力度超市場(chǎng)預(yù)期，疊加國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下維持偏寬松貨幣政策，造成中美貨幣周期錯(cuò)位，中美經(jīng)濟(jì)周期及貨幣政策基調(diào)的背離強(qiáng)化了人民幣匯率貶值壓力，且我們預(yù)計(jì)短期難以逆轉(zhuǎn)。人民幣匯率貶值邏輯上利好以外幣結(jié)算為主的出口企業(yè)。根據(jù)歷史復(fù)盤，人民幣匯率貶值可為家電出口企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)改善，本輪貶值有望顯著增厚業(yè)績(jī)。

 

    　　 人民幣貶值將從三方面利好家電出口企業(yè)。1）拉動(dòng)收入、毛利率提升：家電出口企業(yè)外銷訂單收入多以美元計(jì)價(jià)，美元升值將從報(bào)表口徑增加企業(yè)外銷收入。

 

    　　而原材料采購(gòu)及制造環(huán)節(jié)通常發(fā)生于國(guó)內(nèi)，原材料成本多以人民幣計(jì)價(jià)，因此人民幣貶值背景下，企業(yè)收入增加、成本維持不變，從而帶動(dòng)毛利率提升，顯著改善外銷收入占比高的企業(yè)業(yè)績(jī)。經(jīng)我們測(cè)算，業(yè)績(jī)受益收入、毛利率提升最大的企業(yè)包括新寶股份、奧佳華。2）產(chǎn)生匯兌收益，增厚凈利潤(rùn)：家電出口企業(yè)持有的美元資產(chǎn)需在期初和期末以即期匯率折算成人民幣，差額作為匯兌損益計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而對(duì)利潤(rùn)端產(chǎn)生影響。人民幣匯率概念股貶值將增加美元資產(chǎn)的價(jià)值，帶來(lái)匯兌收益。經(jīng)我們測(cè)算，業(yè)績(jī)受益匯兌收益提升最大的企業(yè)為新寶股份、榮泰健康。3）需求端利好，提升家電出口企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力：我國(guó)家電企業(yè)供應(yīng)鏈具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期而言，若人民幣匯率維持下行趨勢(shì)，或?qū)⑻嵘�我�?guó)家電出口企業(yè)在價(jià)格端的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升海外市場(chǎng)需求，拉動(dòng)出口訂單持續(xù)增長(zhǎng)。

 

    　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況與假設(shè)不符；匯率大幅波動(dòng)超預(yù)期；國(guó)內(nèi)外需求不及預(yù)期；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

 

    　　 投資策略。家電出口行業(yè)概念股景氣提升，建議關(guān)注三條投資主線：1）出口業(yè)務(wù)占比較高、有望大幅受益人民幣匯率貶值和美國(guó)關(guān)稅豁免的個(gè)股，如新寶股份、奧佳華等；2）受益國(guó)內(nèi)高端消費(fèi)升級(jí)+品牌出海紅利的家電龍頭，如海爾智家概念股、海信家電；3）賽道成長(zhǎng)性較優(yōu)的自有品牌出海企業(yè)，如極米科技。

 

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