把握電子行業(yè)黃金性價比時刻，首選舜宇光學(xué)（2382.HK）和立訊精密（002475.CH）：年初至今，A 股電子指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別下滑32%和34%，遠(yuǎn)超滬深300 和恒生指數(shù)的下跌。除了宏觀環(huán)境較差的原因，智能手機(jī)行業(yè)出貨量也同樣疲軟，同比下滑。但是，我們認(rèn)為市場對于智能手機(jī)供應(yīng)鏈的預(yù)期已經(jīng)處于非常低的水平。從電子行業(yè)歷史盈利預(yù)測調(diào)整幅度看，今年以來下調(diào)的幅度和持續(xù)時間都已經(jīng)比2018 年中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的最低點(diǎn)更低。因此，我們認(rèn)為市場已經(jīng)充分將悲觀的預(yù)期反映到股價中，市場預(yù)期的上行風(fēng)險較大。

 

    同時，我們認(rèn)為，今年二季度末前后時間，將會是布局該行業(yè)較好的時機(jī)，屆時，行業(yè)估值處于低位，但未來12 個月（2H22+1H23）的基本面增長確定性較高。這將是電子行業(yè)的黃金性價比時刻。在我們覆蓋的供應(yīng)鏈企業(yè)中，我們首推舜宇光學(xué)（2382.HK）和立訊精密（002475.CH）。

 

    下調(diào)2022 年全球智能手機(jī)出貨量增速至-3%，對下半年保持謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計同比持平：由于受到低端SoC 芯片供應(yīng)緊缺、中國疫情反彈、海外地緣沖突等宏觀環(huán)境影響，智能手機(jī)行業(yè)上半年出貨量較弱，我們預(yù)期同比下降7%。對于下半年，我們較市場相對謹(jǐn)慎樂觀。

 

    隨著低端SoC 芯片供應(yīng)緩解和中國疫情下被抑制的需求得到釋放，我們預(yù)計下半年全球智能手機(jī)出貨量將有環(huán)比季節(jié)性增長，同比基本持平。今年上半年智能手機(jī)出貨量將是未來18 個月中的低點(diǎn)，該趨勢預(yù)計將為智能手機(jī)供應(yīng)鏈提供基本的行業(yè)支撐。

 

    四大邏輯線尋找電子行業(yè)的安全標(biāo)的，等待反彈：1）今年盈利能力仍能保持歷史相對高位，即公司的擴(kuò)張可以抵御波動的外部環(huán)境。

 

    2）我們近期盈利預(yù)測下調(diào)幅度更小，受單一手機(jī)行業(yè)概念股影響更小。3）庫存水位較低，年末減值風(fēng)險較小。4）新能源戰(zhàn)略清晰，提供長期基本面增長動力。據(jù)此，我們篩選出舜宇和立訊作為行業(yè)首推，同時建議關(guān)注傳音控股、韋爾股份和聞泰科技。

 

    科技硬件龍頭股估值回落，建議逢低吸納布局：當(dāng)前A 股電子行業(yè)市盈率為23.7x，較年初下滑32%，接近2018 年最低點(diǎn)23.2x 的市盈率。下半年行業(yè)整體下行空間和可能性都較為有限，上行風(fēng)險較高，建議投資人可以逢低吸納布局。

 

    投資風(fēng)險：全球智能手機(jī)需求持續(xù)走弱，下半年需求復(fù)蘇不及預(yù)期；智能手機(jī)芯片概念股供應(yīng)不平衡在下半年持續(xù)，拖累手機(jī)出貨量；手機(jī)概念股周邊的智能產(chǎn)品增速放緩；供應(yīng)鏈龍頭公司產(chǎn)能利用率下降拖累毛利率和凈利潤率；公司擴(kuò)張較快，導(dǎo)致費(fèi)用率較高；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致利潤增速顯著低于收入增速。

 

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