事項：

 

    2022 年6 月，多家造車新勢力公布了5 月銷量數據。其中，埃安/理想/哪吒/小鵬/零跑//蔚來/AITO/極氪的銷量分別為21056/11496/11009/10125/10069/7024/5006/4330 輛， 分別同比+150%/+166%/+144%/+78%/+215%/+5%/-/-，分別環(huán)比+106%/+176%/+25%/+12%/+11%/+38%/+54%/+103%。埃安、理想、哪吒位列銷量前三名，華為和小康合作的新品牌aito 月銷量首次突破5000。受益于上海及長三角地區(qū)疫情好轉，各地復工復產持續(xù)推進，供應鏈情況改善，造車新勢力本月的銷量表現(xiàn)較上月均有明顯提升，埃安、理想、極氪實現(xiàn)了三位數的環(huán)比增幅。

 

    2022 年1-5 月， 埃安/ 小鵬/ 哪吒/ 理想/ 零跑/ 蔚來/ 極氪的交付量分別為77262/53688/49974/47379/40735/37866/14708 輛，分別同比+125%/+122%/+213%/+111%/+347%/+12%/-。

 

    埃安、小鵬累計銷量領先，哪吒、零跑累計同比增速領先。

 

    國信汽車觀點：本文是造車新勢力系列之十，繼2020 年10 月深度報告《造車新勢力系列之一——解析進階賽的4 個關鍵點》，2020 年11 月《造車新勢力Q3 季報點評：產銷數據亮眼，毛利均轉正，聚焦自動駕駛技術》，2021 年3 月《造車新勢力Q4 季報&年報點評：毛利率均轉正，預計2021 年為爆款電動車型元年》，2022 年1 月《造車新勢力12 月交付量齊創(chuàng)新高，智能電動加速滲透》，2022 年2 月《造車新勢力1 月銷量保持亮眼，市場份額持續(xù)提升》，2022 年3 月《淡季交付承壓，黑馬哪吒值得關注》，2022 年3月《理想L9 上市在即，關注產業(yè)鏈投資機會》，2022 年4 月《3 月交付表現(xiàn)亮眼，局部疫情不改增長趨勢》，2022 年5 月《供應鏈和交付承壓，銷量增長趨勢持續(xù)》之后的第十篇造車新勢力系列報告。我們認為，造車新勢力的核心優(yōu)勢在于扁平靈活的組織架構、創(chuàng)新進取的企業(yè)文化、個性高端的品牌形象、軟硬件協(xié)同布局的研發(fā)優(yōu)勢。2021 年的銷量增長與新品打磨已初步證明了它們的市場競爭力，2022 年及往后幾年的核心關注點在于交付量、產品矩陣、品牌壁壘與盈虧平衡，重要挑戰(zhàn)在于供應鏈管理、組織擴張、渠道鋪設與用戶需求把握。埃安突破新能源車痛點，把握新能源車市場結構轉型機遇。哪吒汽車背靠360集團，憑借渠道下沉與差異化定位，發(fā)展勢頭較好，值得關注。1-5 月，aito 問界的交付量分別為0.1/0.1/0.3/0.3/0.5 萬輛，分別環(huán)比+132%/+30%/+187%/+7%/+54%，環(huán)比持續(xù)改善。

 

    根據上海市政府官網5 月29 日對外發(fā)布的《上海市加快經濟恢復和重振行動方案》，上海市將于6 月1日起取消企業(yè)復工復產審批制度，采取建立長三角產業(yè)鏈供應鏈互保機制、暢通國內國際物流運輸通道等政策措施，支持各行業(yè)領域復工復產復市，穩(wěn)步提高企業(yè)達產率。我們認為原材料價格走勢短期難以預測，但汽車行業(yè)電動化、智能化升級趨勢不改，仍然是未來5-10 維度的主線邏輯，部分零部件下跌到合理估值水平，中長期配置價值凸顯。我們推薦自主崛起方向的混動（比亞迪/長城/吉利）/小鵬汽車等新勢力/特斯拉/廣汽埃安及其產業(yè)鏈，增量零部件方向的1）數據流方向關注傳感器、域控制器、線控制動、空氣懸掛、車燈、玻璃、車機、HUD、車載音響等環(huán)節(jié)。2）能源流方向：關注動力電池、電驅動系統(tǒng)、中小微電機電控、IGBT、高壓線束線纜連接器等環(huán)節(jié)。標的方面推薦福耀玻璃、伯特利、華陽集團、星宇股份、拓普集團、德賽西威、科博達、勝藍股份、保隆科技、玲瓏輪胎等。

 

    評論：

 

    埃安、理想、哪吒交付量位列前三，aito 首破5000 2022 年6 月，多家造車新勢力公布了5 月銷量數據。其中，埃安/理想/哪吒/小鵬/零跑//蔚來/AITO/極氪的銷量分別為21056/11496/11009/10125/10125/7024/5006/4330 輛， 分別同比+150%/+166%/+144%/+78%/+215%/+5%/-/-，分別環(huán)比+106%/+176%/+25%/+12%/+11%/+38%/+54%/+103%。埃安、理想、哪吒位列銷量前三名，受益于上海及長三角地區(qū)疫情好轉，各地復工復產持續(xù)推進，供應鏈情況改善，造車新勢力本月的銷量表現(xiàn)較上月均有明顯提升，埃安、理想、極氪實現(xiàn)了三位數的環(huán)比增幅。

 

    2022 年1-5 月， 埃安/ 小鵬/ 哪吒/ 理想/ 零跑/ 蔚來/ 極氪的交付量分別為77262/53688/49974/47379/40735/37866/14708 輛，分別同比+125%/+122%/+213%/+111%/+347%/+12%/-。埃安、小鵬累計銷量領先，哪吒、零跑累計同比增速領先。

 

    根據交強險的數據，2022.04.11-2022.05.29，AITO 累計上牌量為6220 輛，其中廣東/浙江/江蘇/四川/山東的上牌量位居前五名，分別為1293/811/593/456/293 輛，占比分別為21%/13%/10%/7%/5%。

 

    根據上海市政府官網5 月29 日對外發(fā)布的《上海市加快經濟恢復和重振行動方案》，上海市將于6 月1日起取消企業(yè)復工復產審批制度，采取建立長三角產業(yè)鏈供應鏈互保機制、暢通國內國際物流運輸通道等政策措施，支持各行業(yè)領域復工復產復市，穩(wěn)步提高企業(yè)達產率。

 

    埃安突破新能源車痛點，把握新能源車市場結構轉型機遇埃安銷量在新勢力車企中保持前列，AION Y 交付登頂細分市場。2022 年1-5 月廣汽埃安銷量分別為16,031/8,526/20,317/10,212/21,056 輛，同比增長117%/166%/189%/23%/150%，連續(xù)5 個月位居自主品牌造車新勢力第一名，并成為月銷量首先突破2 萬輛的新勢力車企。分車型看，AION Y 表現(xiàn)出色，在疫情反復、芯片短缺和原材料價格上漲等諸多壓力下逆勢上漲，單月訂單持續(xù)破萬，并在3 月實現(xiàn)交付9,501臺，環(huán)比增長218%，登頂純電SUV（不含A00 級）的細分市場銷量第一。

 

    推動股權激勵混改，明年有望擇機啟動IPO。廣汽埃安成立于2017 年7 月28 日，由廣汽集團直接和間接全資控股。2022 年3 月17 日，廣汽埃安采取非公開協(xié)議增資的方式融資25.66 億元，實施679 名員工股權激勵及廣汽研究院115 名科技人員“上持下”持有廣汽埃安股權，同步引入誠通集團、南網動能、廣州愛安作為戰(zhàn)略投資者。2022 年下半年將引入B 輪戰(zhàn)投并于年內全面完成混改，2023 年擇機上市，計劃為研發(fā)投入融資500 億元。

 

    精準卡位15-25 萬元級市場，順應新能源車市場結構轉變。廣汽埃安的在售車型包括AION S、AION Y、AIONV 和AION LX，除AION LX 外，其余主力車型的官方指導價均不超過25 萬元。2021 年A00 級純電動車銷量占比約30.1%，B 級純電動車銷量占比約20.6%，新能源乘用車市場呈現(xiàn)出“啞鈴形”的銷量結構。隨著消費者對新能源車的認可程度提高和主流大眾定位的新能源車型產品力增強，未來A0 級和A 級新能源車銷量將逐漸提高，新能源車市場將加速向成熟燃油車的“紡錘形”市場優(yōu)化。廣汽埃安的主力車型面向15-25萬元級市場“甜蜜點”，抓住新能源車市場結構轉型的機遇。

 

    克服“安全、續(xù)航、充電”三大痛點。安全方面，廣汽埃安推出彈匣電池系統(tǒng)安全技術，并相繼通過針刺熱失控實驗，佐證其極高的安全性。續(xù)航方面，搭載海綿硅負極片電池技術的AION LX 實測綜合續(xù)航里程高達904km，領先其他車企率先取得續(xù)航里程的重要突破。充電方面，廣汽埃安歷經7 年研發(fā)正式對外發(fā)布能夠實現(xiàn)“充電5 分鐘，續(xù)航200 公里”的超倍速電池技術和充電功率最高可達480KW 的A480 超充樁，并同時公布構建超充網絡的計劃。目前，首款搭載超倍速電池技術的車型AION V Plus 可支持6C 和3C 兩種充電速度。

 

    零跑銷量增速領先，全域自研助力多車型戰(zhàn)略

 

    零跑科技是一家具備全域自研自造能力的科技型智能電動汽車企業(yè)，業(yè)務范圍涵蓋智能電動汽車整車設計、研發(fā)制造、智能駕駛、電機電控、電池系統(tǒng)開發(fā)以及基于云計算的車聯(lián)網解決方案。公司于2019 年7月開始交付第一款量產車型智能純電動轎跑S01，2020 年5 月開始交付智能純電動微型車T03，2021 年10月開始交付中型智能純電動SUV C11。2022 年3 月，公司首度月銷量破萬，其中C11 和T03 分別銷售4,201和5,853 輛。2022 年5 月公司合計銷量為10069 輛，在自主品牌造車新勢力中排名第5。零跑月度銷量同比增速連續(xù)14 個月超過200%，其中12 個月同比增速領跑新勢力，銷量正快速趕超“蔚小理”。

 

    公司計劃未來以每年一到三款車型的速度，于2025 年底前推出八款新車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV。2022 年第二季度公司推出一款智能純電動中大型轎車C01，并于2022 年第三季度開始交付。C01基于C11 同一平臺打造，車身長超過五米，配備Leapmotor Power 及90 千瓦時的電池，NEDC 續(xù)航里程約為700 公里，百公里加速時間在四秒以內。

 

    零跑擁有全域自研及垂直整合能力。1）電子電氣架構方面，公司在量產的車型概念股中應用自主開發(fā)的域集中式電子電氣架構，能夠集中控制關鍵系統(tǒng)，包括自動駕駛、智能座艙及整車控制。2）電驅系統(tǒng)方面，公司實現(xiàn)電驅系統(tǒng)的軟硬件全域自主研發(fā)，目前自主研發(fā)的電驅系統(tǒng)Heracles 對電機、控制器和減速器集成，具備高性能、高安全性、輕量化和高成本效益的優(yōu)點。2022 年將商業(yè)化更先進的“盤古”油冷電驅系 統(tǒng)，最高能量轉化效率可達94.6%，居于行業(yè)領先地位。3）電池系統(tǒng)方面，公司全面自主研發(fā)電池包和電池管理核心技術，自研熱管理系統(tǒng)布局緊湊且具有高能效，使電池系統(tǒng)可在最低零下30 度運轉。2022 年第三季度C01 交付后，公司有望成為全球首家在量產車型中采用電池底盤一體化CTC 技術的新興電動汽車公司。4）自動駕駛方面，公司最新的Leapmotor Pilot 3.0 自動駕駛系統(tǒng)可提供360 度視覺感知及22 項自動駕駛功能，為目前同價位區(qū)間電動車型中功能最全面的自動駕駛系統(tǒng)。5）智能座艙方面，公司Leapmotor OS 具備高集成度的交互功能，可基于用戶喜好提供15 種可自定義車載功能的自動適配，亦可提供開放式車聯(lián)網服務，包括遠程車輛控制和手機語音控制等功能。

 

    背靠360 集團，渠道下沉，哪吒汽車值得關注

 

    交付表現(xiàn)：哪吒汽車概念股近年來發(fā)展勢頭較好，于2021 年11 月至2022 年1 月連續(xù)三個月實現(xiàn)單月交付量破萬，2022 年3 月單月交付12,026 輛，創(chuàng)歷史新高，2022 年5 月單月交付11009 輛，同比增長144%，環(huán)比增長25%，在頭部新勢力中受疫情和供應鏈影響較小。在蔚來/小鵬/理想/哪吒/零跑/極氪等主要自主品牌造車新勢力中，哪吒汽車的單月交付量多次擠進前三。單從交付量來看，哪吒汽車與“蔚小理”為代表的造車新勢力第一梯隊的差距已經越來越小。

 

    小鵬智能概念股，蔚來高端，理想精準

 

    小鵬在自主品牌造車新勢力中智能化實力最突出。小鵬于2018 年推出Xpilot 2.0 智能駕駛系統(tǒng)，落地于小鵬G3（2018 年亮相，緊湊型SUV，官方售價14.98-18.78 萬元），L1 級自適應巡航系統(tǒng)實現(xiàn)量產；2019年推出Xpilot 2.5，落地于G3/P7（2019 年亮相，大中型轎車，官方售價21.99-40.99 萬元），L2 級行車輔助系統(tǒng)實現(xiàn)量產；2020 年推出Xpilot 3.0，落地于P7，高速NGP 實現(xiàn)量產；2021 年推出Xpilot 3.5，計劃于2022 年上半年通過OTA 落地小鵬P5（2021 年亮相，緊湊型轎車，官方售價15.79-22.39 萬元），城市NGP 實現(xiàn)量產。

 

    投資建議

 

    根據上海市政府官網5 月29 日對外發(fā)布的《上海市加快經濟恢復和重振行動方案》，上海市將于6 月1日起取消企業(yè)復工復產審批制度，采取建立長三角產業(yè)鏈供應鏈互保機制、暢通國內國際物流運輸通道等政策措施，支持各行業(yè)領域復工復產復市，穩(wěn)步提高企業(yè)達產率。我們認為原材料概念股價格走勢短期難以預測，但汽車行業(yè)電動化、智能化升級趨勢不改，仍然是未來5-10 維度的主線邏輯，部分零部件概念股下跌到合理估值水平，中長期配置價值凸顯。我們推薦自主崛起方向的混動（比亞迪/長城/吉利）/新勢力/特斯拉/廣汽埃安及其產業(yè)鏈，增量零部件方向的1）數據流方向關注傳感器、域控制器、線控制動、空氣懸掛、車燈、玻璃、車機、HUD、車載音響概念股等環(huán)節(jié)。2）能源流方向：關注動力電池、電驅動系統(tǒng)、中小微電機電控、IGBT、高壓線束線纜連接器等環(huán)節(jié)。標的方面推薦福耀玻璃、伯特利、華陽集團、星宇股份、拓普集團、德賽西威、科博達、勝藍股份、保隆科技、玲瓏輪胎等。

 

    風險提示：

 

    汽車行業(yè)景氣度下行，汽車電動智能概念股化推進不及預期。

 

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