通用股份(601500)公司發(fā)布2022 年度非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過102,800.00 萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于柬埔寨高性能子午胎項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次非公開發(fā)行股票的相關(guān)事項(xiàng)已經(jīng)公司第五屆董事會(huì)第三十六次會(huì)議審議通過，尚需公司股東大會(huì)審議通過和中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可實(shí)施。

 

      公司擬通過非公開發(fā)行募資建設(shè)柬埔寨生產(chǎn)基地。本次募資建設(shè)地點(diǎn)位于柬埔寨西哈努克港經(jīng)濟(jì)特區(qū)。項(xiàng)目主要建設(shè)內(nèi)容為年產(chǎn)500 萬條高性能半鋼子午線輪胎和90 萬條高性能全鋼子午線輪胎項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資約190,658.00 萬元人民幣，擬使用募集資金80,000.00 萬元。本項(xiàng)目建設(shè)期18 個(gè)月，預(yù)計(jì)2023 年6 月份投產(chǎn)。

 

      柬埔寨項(xiàng)目可行性高，有利于提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。柬埔寨項(xiàng)目主要有以下三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：①柬埔寨具備原材料便利。輪胎產(chǎn)品對(duì)原材料價(jià)格粘性程度較高，天然膠作為主要原材料對(duì)輪胎產(chǎn)品成本影響較大。2021 年，柬埔寨橡膠種植面積大約有404,044 公頃，出口橡膠36.6 萬噸，是世界第六大橡膠生產(chǎn)基地，公司在橡膠主要產(chǎn)地之一柬埔寨建設(shè)產(chǎn)線，可以合理節(jié)約天然橡膠進(jìn)口稅和運(yùn)輸費(fèi)用，從而大幅降低原材料成本。②顯著的優(yōu)惠政策。

 

      柬埔寨給予外資企業(yè)多重優(yōu)惠政策，如企業(yè)用于生產(chǎn)的機(jī)械設(shè)備、建筑材料、零配件、原材料等免征進(jìn)口稅；最多可獲6 年至9 年盈利稅的免稅期；產(chǎn)品出口免征出口稅；生產(chǎn)設(shè)備、建筑材料免征增值稅；服務(wù)于出口市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)，原材料免征增值稅等。③充沛的勞動(dòng)力資源。柬埔寨一直被視為東南亞最具發(fā)展活力的國(guó)家之一，人力資源優(yōu)勢(shì)明顯。柬埔寨人口年輕化特點(diǎn)明顯，勞動(dòng)力資源比較充沛。 2022 年，柬埔寨將制衣、制鞋業(yè)最低工資標(biāo)準(zhǔn)提高至月薪194 美元，相比國(guó)內(nèi)，勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)依然非常明顯。

 

      公司已有泰國(guó)建廠的成功經(jīng)驗(yàn)。公司于2018 年底出資3 億美金投建泰國(guó)生產(chǎn)基地，建設(shè)年產(chǎn)100 萬條全鋼子午線輪胎和600 萬條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目。公司自投建以來，已成功生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，擁有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、完整優(yōu)秀的技術(shù)管理團(tuán)隊(duì)，具備產(chǎn)品的批量生產(chǎn)能力，截至2021 年末公司泰國(guó)工廠已具備全鋼100 萬條、半鋼600 萬條的產(chǎn)能規(guī)模，海外生產(chǎn)、營(yíng)銷、管理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步鞏固和深化。泰國(guó)生產(chǎn)基地有效擴(kuò)充了公司產(chǎn)能，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固市場(chǎng)地位，提高抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

 

      投資建議及盈利預(yù)測(cè)：通用股份是中國(guó)卡車輪胎替換市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)，近年來產(chǎn)能快速擴(kuò)張，并已打造中國(guó)和泰國(guó)兩大基地，第三個(gè)柬埔寨基地正處于建設(shè)中，海外基地的建設(shè)將享受人力成本更低，原材料便利，有效規(guī)避貿(mào)易壁壘等優(yōu)勢(shì)，隨著海外產(chǎn)能的投產(chǎn)預(yù)計(jì)將給公司貢獻(xiàn)較大收入和利潤(rùn)彈性。

 

      預(yù)計(jì)2022-2024 年公司總營(yíng)收依次為51.55、61.52、72.32 億元，增速依次為21.1%、19.4%、17.6%；歸母凈利潤(rùn)依次為1.43、2.31、3.61 億元，增速依次為1127.9%、61.8%、56.4%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，PE 依次為30.7、19.0、12.1 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、汽車銷量不及預(yù)期、新增其他反傾銷調(diào)查、原材料及人工成本大幅上漲、非公開發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)