2021 年：養(yǎng)殖鏈承壓明顯，周期蓄勢反轉(zhuǎn)。2021 年農(nóng)林牧漁龍頭股板塊整體營業(yè)收入同比+15.99%，增速相較2020 年有所降低；歸母凈利轉(zhuǎn)虧，同比大幅減少143.18%。子板塊方面，從2021 年營收同比增速來看，林業(yè)（+35%）>飼料（+34%）>農(nóng)業(yè)綜合（+24%）>農(nóng)產(chǎn)品加工（+15%）>動物保�。�+12%）>養(yǎng)殖業(yè)（+9%）>種植業(yè)（+8%）>漁業(yè)（+7%）；從2021 年歸母凈利同比增速來看，漁業(yè)概念股（+104%）>農(nóng)業(yè)綜合（+85%）>林業(yè)（+70%）>動物保�。�+7%）>種植業(yè)（+5%）>農(nóng)產(chǎn)品加工（-10%）>飼料（-129%）>養(yǎng)殖業(yè)（-177%）。在豬價低迷和原材料價格上漲雙重壓力下，飼料板塊（傲農(nóng)生物、唐人神、大北農(nóng)、金新農(nóng)、海大集團等加碼養(yǎng)殖）和養(yǎng)殖業(yè)2021 年凈利均出現(xiàn)大幅下滑。

 

    　　2022Q1：養(yǎng)殖鏈盈利觸底，種植鏈持續(xù)回暖。2022Q1，農(nóng)林牧漁板塊整體營業(yè)收入同比增長0.33%，環(huán)比下降13.91%。具體來看，生豬板塊2022Q1 整體盈利同比大幅下滑269%，板塊內(nèi)分化明顯，其中，牧原股份及華統(tǒng)股份業(yè)績下滑增速處于較低水平，分別同比下降174%、213%，相較于同行的單位超額盈利優(yōu)勢進一步凸顯。肉禽板塊，周期下行導(dǎo)致板塊整體業(yè)績較為低迷，行業(yè)內(nèi)向食品消費積極轉(zhuǎn)型的肉禽養(yǎng)殖公司盈利向好，湘佳股份營收及凈利分別環(huán)比減少5%及67%，仍實現(xiàn)正盈利。動保板塊2022Q1 量利承壓明顯，頭部企業(yè)如科前生物、生物股份等頭部企業(yè)營收和盈利均出現(xiàn)大幅下滑，我們認為未來隨豬價環(huán)比改善，板塊有望實現(xiàn)量利齊增，當(dāng)前板塊安全邊際足夠，短期看好動保板塊的估值修復(fù)。飼料板塊整體22Q1 營收同比增長9%，但歸母凈利同比下降140%，其中海大集團/大北農(nóng)/金新農(nóng)的營收同比分別為+27%/-13%/-15%，歸母凈利同比變動分別為-72%/-159%/-869%，海大集團得益于飼料技術(shù)研發(fā)積累與數(shù)字化大幅度提升，相對于行業(yè)的單位超額收益進一步拉大，在優(yōu)秀管理層的帶動下，熵減進化持續(xù)成長。種植板塊整體凈利同比增長13%，環(huán)比下降11%，我們認為種植鏈整體景氣上行，給予重點推薦，看好2022 年糧價高景氣，種植概念股鏈2022 年業(yè)績有望持續(xù)回暖。

 

    　　投資建議：重點推薦華統(tǒng)、圣農(nóng)與牧原，看好動保的板塊性機會。農(nóng)業(yè)整體投資觀點如下，自上而下看好養(yǎng)殖及種業(yè)。其中，1）生豬養(yǎng)殖推薦：華統(tǒng)股份、傲農(nóng)生物、天康生物、東瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中糧家佳康、牧原股份、溫氏股份等，建議關(guān)注雙匯發(fā)展、龍大美食等；2）種業(yè)推薦隆平高科、登海種業(yè)、大北農(nóng)；3）禽板塊推薦：立華股份、湘佳股份；建議關(guān)注白雞標(biāo)的：春雪食品、圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、仙壇股份。4）動保板塊推薦：科前生物、中牧股份、回盛生物、普萊柯。

 

    　　風(fēng)險提示：不可控動物疫情引發(fā)的潛在風(fēng)險；原材料概念股價格劇烈波動的風(fēng)險。

 

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