核心結(jié)論：2021年接收站板塊公司周轉(zhuǎn)量處于成長(zhǎng)階段，由于周轉(zhuǎn)量的提升實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。2022Q1在國(guó)際天然氣市場(chǎng)存在較大價(jià)差的環(huán)境下接收站板塊企業(yè)充分利用自身長(zhǎng)協(xié)氣源優(yōu)勢(shì)，積極擴(kuò)展海外市場(chǎng)從而實(shí)現(xiàn)了天然氣貿(mào)易業(yè)務(wù)的較大增長(zhǎng)。目前該板塊相關(guān)企業(yè)處于成長(zhǎng)階段，我們認(rèn)為其擁有低成本氣源優(yōu)勢(shì)在天然氣消費(fèi)高速增長(zhǎng)背景下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。

 

    　　2021年接收站板塊公司實(shí)現(xiàn)了較好的盈利。2021年接收站板塊公司周轉(zhuǎn)量處于成長(zhǎng)階段，其中廣匯能源龍頭股全年周轉(zhuǎn)量為252.09萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.47%；新奧股份全年周轉(zhuǎn)量為334.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31.35%，由于周轉(zhuǎn)量的提升實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。根據(jù)2021年年報(bào)，廣匯能源天然氣龍頭股業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)37.33億元，同比增長(zhǎng)33.37%（廣匯能源天然氣銷量中80%來(lái)自接收站）。根據(jù)《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，新奧舟山（舟山接收站所屬公司）2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.36億元，同比增長(zhǎng)30.40%。

 

    　　利用長(zhǎng)協(xié)穩(wěn)定氣源成本。2021年前，新奧股份及子公司新奧能源與道達(dá)爾、雪弗龍和銳進(jìn)簽訂長(zhǎng)協(xié)143萬(wàn)噸，占2021年舟山接收站周轉(zhuǎn)量的42.69%，2021年后，公司又與諾瓦泰克、ENERGY TRANSFER等公司簽訂長(zhǎng)協(xié)合計(jì)570萬(wàn)噸，未來(lái)將陸續(xù)進(jìn)入合同期；2019年，廣匯能源與道達(dá)爾簽訂70萬(wàn)噸/年、為期十年的長(zhǎng)協(xié)，占2021年啟東接收站周轉(zhuǎn)量的27.77%；九豐能源與ENI約定2021年至2024年需要完成的長(zhǎng)約提貨量為81萬(wàn)噸，與馬石油約定2021合同年至2025合同內(nèi)需要完成提貨量合計(jì)416萬(wàn)噸，2021-2024年年均采購(gòu)量為103.45萬(wàn)噸，約占2021年LNG銷售量的51.07%。（以上長(zhǎng)協(xié)數(shù)據(jù)來(lái)自公司年報(bào)，新奧股份發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書以及公司投資者問答平臺(tái)，可能有部分長(zhǎng)協(xié)資源未包含在內(nèi)）。長(zhǎng)協(xié)氣源的簽訂有助于接收站企業(yè)在天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)下穩(wěn)定自身成本，從而提升自身盈利穩(wěn)定性。

 

    　　海外天然氣概念股價(jià)格高漲，一季度接收站企業(yè)積極尋求海外市場(chǎng)。2021年下半年以來(lái)，受極端天氣、地緣政治沖突、供需緊張等因素影響，歐洲天然氣價(jià)格大幅上漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年4月歐洲天然氣價(jià)格高達(dá)32.20美元/百萬(wàn)英熱單位，相比2021年6月上漲212.62%，而4月份美國(guó)Henry Hub均價(jià)為6.57美元/百萬(wàn)英熱單位，國(guó)際間存在較大價(jià)差。國(guó)內(nèi)接收站企業(yè)及時(shí)調(diào)整策略，利用長(zhǎng)協(xié)氣源的優(yōu)勢(shì)積極尋求海外市場(chǎng)。2022Q1，廣匯能源國(guó)際貿(mào)易氣銷量達(dá)到32.11萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)375.54%；新奧股份直銷氣銷量達(dá)到87.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)124%；九豐能源通過FOB形式將一船LNG產(chǎn)品銷至歐洲。

 

    　　長(zhǎng)三角地區(qū)LNG供需趨緊，接收站擴(kuò)產(chǎn)空間較大。 根據(jù)三航院徐鵬飛等在《水運(yùn)工程》雜志上發(fā)布的《長(zhǎng)三角地區(qū)液化天然氣接收站的發(fā)展前景》。2025、2030、2035年長(zhǎng)三角地區(qū)LNG消費(fèi)量將達(dá)3500、5043和6300萬(wàn)噸，而當(dāng)?shù)豅NG接收站較稀缺，考慮目前公布的改擴(kuò)建情況，2025年接收站平均負(fù)荷將達(dá)66%。而到2030、2035年，接收站平均負(fù)荷將達(dá)95%、119%，現(xiàn)有及規(guī)劃接收站難以滿足需求，后續(xù)有進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)空間。

 

    　　接收站板塊公司處于產(chǎn)能擴(kuò)張期。2021年6月新奧集團(tuán)舟山接收站二期工程投產(chǎn)，一、二期工程合計(jì)年實(shí)際處理能力達(dá)到750萬(wàn)噸。2022年3月三期工程獲批，預(yù)計(jì)建成后項(xiàng)目總處理能力有望達(dá)到1000 萬(wàn)噸/年。2021年，廣匯能源概念股啟東接收站擁有周轉(zhuǎn)能力300萬(wàn)噸，正在進(jìn)行儲(chǔ)罐和泊位擴(kuò)建，預(yù)計(jì)2022年周轉(zhuǎn)能力將到達(dá)500萬(wàn)噸，2025年將達(dá)到1000萬(wàn)噸。九豐能源東莞接收站目前可實(shí)現(xiàn)LNG周轉(zhuǎn)能力150萬(wàn)噸/年，LPG周轉(zhuǎn)能力150萬(wàn)噸/年，募投在建1艘LNG運(yùn)輸船，1艘LPG運(yùn)輸船，預(yù)計(jì)3年后完成。

 

    　　投資建議。天然氣整體行業(yè)增速維持高增長(zhǎng)，LNG接收站作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈重要資產(chǎn)在LNG進(jìn)口方面起著重要作用，建議關(guān)注廣匯能源、新奧股份、九豐能源等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣消費(fèi)概念股增速下滑，接收站價(jià)差收窄、周轉(zhuǎn)率較低，部分長(zhǎng)協(xié)資源未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)等。

 

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