事件：東風(fēng)股份龍頭股發(fā)布2021 年報(bào)及2022 年一季報(bào)。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.05 億元，同比增長(zhǎng)23.97%；歸母凈利潤(rùn)7.85 億元，同比增長(zhǎng)43.39%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.77 億元，同比增長(zhǎng)45.00%。其中21Q4 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.92 億元，同比增長(zhǎng)18.21%；歸母凈利潤(rùn)1.97 億元，同比增長(zhǎng)4.76%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.02 億元，同比增長(zhǎng)9.23%。

 

    　　此外，2022Q1 當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.47 億元，同比增長(zhǎng)7.80%；歸母凈利潤(rùn)1.21 億元，同比下降50.71%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.07 億元，同比下降51.88%。

 

    　　加速藥包轉(zhuǎn)型，煙標(biāo)穩(wěn)健發(fā)展

 

    　　大包裝產(chǎn)業(yè)方面，公司持續(xù)推進(jìn)“增煙標(biāo)、擴(kuò)藥包、加賽道、提估值”

 

    　　的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大藥包投入。1）煙標(biāo)印刷龍頭股方面，公司積極投入研發(fā)持續(xù)推出新品，招投標(biāo)獲取訂單能力進(jìn)一步增強(qiáng)，中高檔煙標(biāo)結(jié)構(gòu)比例進(jìn)一步提升，中標(biāo)項(xiàng)目共27 個(gè)，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)27.11 億元，同比增長(zhǎng)20.60%，其中煙草創(chuàng)新包裝增長(zhǎng)亮眼。公司持續(xù)推進(jìn)湖南福瑞高端包裝印刷智能工廠技改搬遷，將進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提升生產(chǎn)效率。2）藥包方面，21 年公司積極布局I 類藥包材、藥用輔材、醫(yī)用耗材、醫(yī)療器械領(lǐng)域，并購(gòu)福鑫華康，向子公司增資，初步形成控股四家藥包子公司布局，并依托全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、規(guī)�；�采購(gòu)與集團(tuán)授信等多種方式加快規(guī)模提升。公司藥包產(chǎn)品已涵蓋PVC 硬片、PVDC 硬片等多種藥包材料，客戶涵蓋北京科興中維、阿斯利康等多家國(guó)內(nèi)外知名藥企。21 年藥包實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.38 億元，同比增長(zhǎng)91.85%。公司將加速轉(zhuǎn)型，持續(xù)推進(jìn)并購(gòu)與協(xié)同整合，通過子公司東峰藥包統(tǒng)籌藥包發(fā)展，打造“東峰藥包”醫(yī)藥大健康的品牌。3）新型材料方面，公司加大研發(fā)投入，加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.97 億元，同比增長(zhǎng)36.96%，將重點(diǎn)布局高成長(zhǎng)性的高阻隔及新能源材料領(lǐng)域。

 

    　　大消費(fèi)業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)推進(jìn)新型煙草，以HNB 為主同時(shí)覆蓋霧化，布局從基材、調(diào)香、設(shè)備自主研發(fā)到品牌、煙支生產(chǎn)、銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈，HNB 政策逐步落地后有望進(jìn)一步發(fā)展。

 

    　　費(fèi)用管控良好，投資收益下滑致22Q1 凈利率短期承壓受國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、新冠疫情影響，原輔材料采購(gòu)成本上漲，公司毛利率有所承壓。21 年公司毛利率為31.69%，同比下　　22Q1 毛利率為32.17%，同比下降1.69pct、環(huán)比提升0.73pct。

 

    　　公司費(fèi)用管控良好。21 年公司期間費(fèi)用率為17.62%，同比下降2.29pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分比為5.02%/8.47%/4.12%/0.02%，同比分別為-0.92/-0.85/-0.25/-0.28pct。21 年公司凈利率20.63%，同比增長(zhǎng)2.79pct。22Q1 凈利率為11.58%，同比下降13.75pct，主要系公司兩只消費(fèi)投資基金天圖天投東風(fēng)、天圖東峰致投資收益同比下降157.31%至-0.60 億元。

 

    　　投資建議：公司煙標(biāo)穩(wěn)健發(fā)展，加速藥包轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)期發(fā)展可期。我們預(yù)計(jì)東風(fēng)股份2022-2024 年?duì)I業(yè)收入為44.67、52.27、60.54 億元，同比增長(zhǎng)17.40%、17.01%、15.82%；歸母凈利潤(rùn)為8.20、9.69、10.89億元，同比增長(zhǎng)4.43%、18.18%、12.36%，對(duì)應(yīng)PE 為12.8x、10.8x、9.7x，給予增持-A 的投資評(píng)級(jí)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料概念股價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、HNB 政策監(jiān)管超預(yù)期嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)等。

 

    降5.45pct；

 

數(shù)據(jù)推薦

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