業(yè)績(jī)回顧

 

    　　2021 年&1Q22 業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期

 

    　　公司件龍頭股公布2021 年和1Q22 業(yè)績(jī)：2021 年?duì)I收1,399.4 億元，同比+4.8%；歸母凈利潤(rùn)64.7 億元，同比+19.7%。1Q22 營(yíng)收373.7 億元，同比/環(huán)比分別+7.1%/-5.7%；歸母凈利潤(rùn)為17.1 億元，同比/環(huán)比分別+32.1%/-3.4%。

 

    　　發(fā)展趨勢(shì)

 

    　　毛利率保持穩(wěn)健，降本增效持續(xù)體現(xiàn)。4Q21/1Q22 收入同比-5.4%/+7.1%，公司收入跑贏上汽集團(tuán)，業(yè)外客戶貢獻(xiàn)增量。4Q21/1Q22 收入毛利率分別為12.6%/13.9%，剔除會(huì)計(jì)政策調(diào)整，毛利率均保持在15%左右，較好地對(duì)沖了成本上漲。2021 年四項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為10.7%，同比-1.0ppt，研發(fā)投入力度加大，全年費(fèi)用63.5 億元，同比+14.0%，控費(fèi)集中體現(xiàn)在管理費(fèi)用，金額同比-6.7%至77.0 億元。4Q21 歸母凈利潤(rùn)17.7 億元，剔除3Q21 安道拓并表產(chǎn)生一次性收益（5.7 億元），扣非歸母凈利潤(rùn)為14.0 億元，環(huán)比基本持平。1Q22 扣非歸母凈利潤(rùn)為12.6 億元，同比+6.3%，環(huán)比-10.3%。非經(jīng)常性損益為4.5 億元，其中包括非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益3.1 億元，主要系出售法雷奧雨刮，此外政府補(bǔ)貼2.5 億元。

 

    　　內(nèi)外飾件概念股盈利顯著提升，新業(yè)務(wù)上量突破。分業(yè)務(wù)看，2021 年內(nèi)外飾件業(yè)務(wù)收入904.2 億元，盈利能力顯著提升，凈利率達(dá)4.7%，有安道拓股權(quán)收購(gòu)（一次性收益+業(yè)績(jī)?cè)龊瘢┑挠绊�，我們預(yù)計(jì)在1.3ppt，剔除后仍穩(wěn)健提升。此外，金屬件/電子電器件收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，分別達(dá)104.3 億元/54.3億元，新業(yè)務(wù)上量突破，其中賽科利/華域電動(dòng)實(shí)現(xiàn)電池托盤/驅(qū)動(dòng)電機(jī)配套量62 萬(wàn)套/21 萬(wàn)套，我們認(rèn)為后續(xù)仍有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。此外，華域視覺(jué)/上海匯眾收入保持穩(wěn)健，往前看聚焦優(yōu)質(zhì)客戶突破，仍有成長(zhǎng)潛力。

 

    　　2022 年經(jīng)營(yíng)展望穩(wěn)健，業(yè)外客戶持續(xù)拓展。公司規(guī)劃2022 年實(shí)現(xiàn)合并口徑下?tīng)I(yíng)收1,540 億元，并實(shí)現(xiàn)超220 億元的毛利潤(rùn)（毛利率14.3%）；雖然4 月的上海疫情對(duì)2Q 帶來(lái)短期壓力，但目前公司復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司仍有望憑借穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)舉措達(dá)成全年目標(biāo)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司中性化戰(zhàn)略已取得顯著進(jìn)展。2021 年公司業(yè)外客戶貢獻(xiàn)增速亮眼，BBA 等豪華品牌，特斯拉/比亞迪等新能源品牌，以及長(zhǎng)城/長(zhǎng)安等強(qiáng)勢(shì)自主配套增加，匯總營(yíng)收分別達(dá)300/120/90 億元，上汽收入占比低于50%。具體來(lái)看，合并口徑特斯拉/比亞迪分別貢獻(xiàn)營(yíng)收72.9/19.5 億元，占比達(dá)到5.6%/1.5%。

 

    　　盈利預(yù)測(cè)與估值

 

    　　維持2022/23 年盈利預(yù)測(cè)不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年8/7 倍P/E，維持跑贏行業(yè)件龍頭股評(píng)級(jí)，考慮到板塊回調(diào)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)28%至27 元，對(duì)應(yīng)2022/23 年11/10 倍P/E，較當(dāng)前股價(jià)有38%的上行空間。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)

 

    　　業(yè)務(wù)整合低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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