1）光伏方面，N 型TOPCon 產(chǎn)品在終端招標溢價明顯，國內(nèi)龍頭企業(yè)紛紛加速布局N 型電池和組件產(chǎn)能，重點推薦電池技術領先的電池和設備廠商。此外，隨著歐洲能源危機加速海外訂單釋放，國內(nèi)分布式持續(xù)高增長，2022 年全球光伏裝機有望超預期，重點關注硅料、膠膜、組件、逆變器等環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)公司；風電概念股方面，山東省對海風進行補貼，疊加陸風/海風招標保持高速增長，反映行業(yè)景氣度持續(xù)向好，此外新能源補貼下發(fā)的概率增加，2022 年風電裝機有望實現(xiàn)大幅回升，看好風電景氣度和盈利修復的機會；儲能方面，海外加快新能源裝機節(jié)奏，預計“十四五”期間國內(nèi)相關政策將持續(xù)出臺，成本下降有望推動儲能行業(yè)持續(xù)爆發(fā)，建議重點關注抽水蓄能和電化學儲能產(chǎn)業(yè)鏈。2）“雙碳目標”下新型電力系統(tǒng)建設全面推進，預計大規(guī)模電網(wǎng)升級改造投資和重大項目仍將是重要逆周期調(diào)節(jié)手段，電網(wǎng)依托升級轉(zhuǎn)型需求而加大數(shù)字化、智能化投入，成為新基建應用場景，可以作為二級市場挖掘電網(wǎng)側(cè)投資機會的重要著手點。

 

    新能源：龍頭紛紛布局加速N 型電池產(chǎn)業(yè)化，全球儲能市場發(fā)展有望超預期。

 

    1） 光伏：近期N 型TOPCon 電池擴產(chǎn)提速，龍頭企業(yè)N 型組件在終端電站招標中獲得0.04-0.13 元/W 的明顯溢價，預計超額盈利將會進一步推動N 型電池產(chǎn)業(yè)化提速。海外訂單仍是國內(nèi)組件廠商需求主力，歐洲、拉美、東南亞組件需求旺盛，疊加硅料-組件價格均出現(xiàn)一定程度的提價，表明下游需求持續(xù)旺盛。隨著硅料2022Q2 新增產(chǎn)能達產(chǎn)逐步貢獻增量，供應鏈壓力有望穩(wěn)步緩解，預計行業(yè)將回歸降本增效主干道，同時國內(nèi)風光大基地、整縣分布式推進及BIPV 政策推動下，行業(yè)需求有望迎來加速增長，預計國內(nèi)全年裝機有望增至75-80GW。歐洲加快光伏項目建設進度，海外裝機量料將保持較高速增長，全球裝機有望超230GW。重點推薦光伏組件、逆變器、硅料、膠膜和設備等環(huán)節(jié)。

 

    2） 風電龍頭股：2022 年以來陸風/海風招標持續(xù)超預期，反映行業(yè)景氣度持續(xù)向好，招標價格保持低位有望推動風電成本持續(xù)下降，而上游原材料價格上漲影響盈利和出貨量的擔憂仍壓制板塊。預計在整機廠商和零部件企業(yè)持續(xù)降本推動下，行業(yè)盈利有望在Q2 迎來拐點。隨著風電大兆瓦加速升級、大基地項目建設加快和風機整體降價，陸上風電裝機有望迎來快速回升，收益率有望明顯修復，預計全年整體裝機量有望達50GW 以上；2022 年海上風電因補貼政策退出或迎來階段性調(diào)整壓力，但隨著各省海風項目迎來集中招標期，尤其近期海南、山東出臺海風中長期規(guī)劃目標，為2023 年之后裝機回暖奠定基礎和信心。同時，在國內(nèi)風機廠商技術升級、性價比優(yōu)勢大幅提升，預計2022 年風機出口市場有望加速增長。

 

    3） 儲能：近期出臺的《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》和《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，均對可再生能源配儲進行了明確的政策指引，疊加國內(nèi)外加速新能源電力發(fā)展，預期2022 年將成為儲能項目產(chǎn)業(yè)化爆發(fā)的關鍵時點。碳中和的目標實現(xiàn)需要風電、光伏等新能源的大規(guī)模建設，新能源發(fā)電有效運營需要新型電力系統(tǒng)的支持，而儲能發(fā)展是新型電力系統(tǒng)的關鍵環(huán)節(jié)。國內(nèi)政策積極推動下，多地儲配規(guī)劃出臺助力儲能規(guī)模提升，預計2022 年下半年開始，風電、光伏制造成本、儲能系統(tǒng)成本的下行，將使得儲能經(jīng)濟性有望持續(xù)提升。我們判斷2021-2025 年全球儲能市場分別釋放20.1/32.7/52.5/65.3/93.2GW 儲能建設需求，綜合備電時長下的容量需求將分別為38.8/68.5 /108.1/158.8/ 235.7GWh，有望帶動主要儲能技術及相關產(chǎn)業(yè)鏈采購需求迎來爆發(fā)式增長。

 

    電氣設備：國網(wǎng)成立新型電力系統(tǒng)技術創(chuàng)新聯(lián)盟，八大項目、千億投入加持。4月23 日，國家電網(wǎng)官方公眾號報道，國家電網(wǎng)發(fā)起成立了新型電力系統(tǒng)技術創(chuàng)新聯(lián)盟（涉及30 余家發(fā)電、石油石化、新能源、裝備制造等企業(yè)、高校科研院所等），同時啟動了八大創(chuàng)新示范項目（包括新能源主動支撐、新型儲能、氫能綠色智取與高效利用、電碳市場、電力需求響應等領域），加速構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，預計研發(fā)投入及產(chǎn)業(yè)帶動將會超1000 億元。新型電力系統(tǒng)圍繞“雙碳”轉(zhuǎn) 型需求，構(gòu)建各類電源協(xié)同發(fā)展，以重點區(qū)域為代表的系統(tǒng)化攻關持續(xù)實施，如寧夏加速實施的大規(guī)模并網(wǎng)消納風電、光伏發(fā)電等清潔能源，通過大型風光基地、周邊煤電及特高壓輸變電線路三部分，實現(xiàn)“網(wǎng)源荷儲”協(xié)同互動和多能互補，該模式有望成為“十四五”階段大系統(tǒng)架構(gòu)中實施轉(zhuǎn)型的重要抓手而持續(xù)推廣。

 

    風險因素：新能源裝機增長不及預期；行業(yè)競爭加��；產(chǎn)業(yè)鏈配套能力受限；產(chǎn)品價格大幅下降；利好政策落地不及預期等；電網(wǎng)投資不及預期；特高壓核準節(jié)奏不及預期；宏觀經(jīng)濟景氣度不及預期；工業(yè)景氣度不及預期；用電增速放緩；國產(chǎn)替代不及預期；原材料龍頭股價格大幅上漲。

 

    投資策略：1）在碳中和目標下，“十四五”期間風光裝機中樞有望進一步上行，光伏領域中建議重點關注受益于供需格局持續(xù)緊張的硅料龍頭通威股份、大全能源、新特能源、特變電工，持續(xù)強化技術、成本及規(guī)模優(yōu)勢的一體化龍頭隆基股份、晶澳科技龍頭股，逆變器環(huán)節(jié)的錦浪科技、固德威、德業(yè)股份等，膠膜環(huán)節(jié)龍頭福斯特，碳/碳熱場優(yōu)質(zhì)供應商金博股份、 電池激光設備龍頭帝爾激光、組件串焊機龍頭奧特維；風電領域建議重點關注受益于風電技術升級而成長性強化的金風科技、日月股份、東方電纜等；儲能領域，重點關注抽水蓄能領域的東方電氣，電化學儲能領域的陽光電源、蘇文電能及許繼電氣等。2）電氣設備板塊：電源電網(wǎng)投資有望邁入新一輪景氣期，電網(wǎng)領域重點推薦受益電網(wǎng)結(jié)構(gòu)化投資明顯的國網(wǎng)系科技類龍頭國電南瑞、許繼電氣，建議關注思源電氣、宏力達、新風光，電源側(cè)重點推薦多環(huán)節(jié)受益的國產(chǎn)綜合設備龍頭東方電氣；工控周期輪動下，重點推薦份額持續(xù)提升的國產(chǎn)工控龍頭匯川技術；2021 年全年用電量同比增速達10.3%，重點關注具備持續(xù)成長空間的國產(chǎn)低壓電器龍頭正泰電器、良信股份，以及電力龍頭股EPCO 服務商蘇文電能。

 

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