報(bào)告摘要

 

    　　本周我們討論生物科研試劑即將IPO 企業(yè)近岸蛋白投資邏輯國(guó)內(nèi)重組蛋白試劑先行者，行業(yè)發(fā)展助推駛?cè)肟燔嚨拦�司深耕重組蛋白試劑概念股十余年，早期構(gòu)建功能強(qiáng)大核心技術(shù)平臺(tái)并基于此開發(fā)超7,700 種產(chǎn)品及服務(wù)項(xiàng)目，覆蓋領(lǐng)域位于國(guó)產(chǎn)前列；近年隨著診斷原料和mRNA 疫苗原料市場(chǎng)需求逐漸增長(zhǎng)，公司邁入大規(guī)模生產(chǎn)供應(yīng)原料的新階段。

 

    　　得益于重組蛋白行業(yè)概念股穩(wěn)步發(fā)展、疫情防控進(jìn)一步助推需求，公司核心業(yè)務(wù)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，21 年收入達(dá)到3.41 億元，三年復(fù)合增速為136%，利潤(rùn)端也扭虧為盈，21 年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.49億元；隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大與市場(chǎng)認(rèn)可度提升，客戶數(shù)持續(xù)增加，平均訂單量穩(wěn)步提升。本次IPO 公司將增強(qiáng)診斷核心原料及創(chuàng)新診斷試劑產(chǎn)業(yè)化能力，持續(xù)提升重組蛋白領(lǐng)域研發(fā)實(shí)力。

 

    　　蛋白類試劑市場(chǎng)穩(wěn)定擴(kuò)容，公司份額有望持續(xù)提升蛋白類試劑廣泛應(yīng)用于科研與藥物發(fā)現(xiàn)以及體外診斷試劑原料。隨著國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥研發(fā)投入增長(zhǎng)以及IVD 終端市場(chǎng)擴(kuò)容，我國(guó)蛋白類試劑市場(chǎng)規(guī)模有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。近年來國(guó)產(chǎn)試劑快速質(zhì)量與性能快速提升，在疫情與國(guó)際形勢(shì)影響下，國(guó)產(chǎn)試劑具備質(zhì)優(yōu)價(jià)廉服務(wù)好的優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯。

 

    　　公司是國(guó)內(nèi)重組蛋白試劑先行者，產(chǎn)品布局全面，覆蓋多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。新冠疫情帶來診斷需求，公司新冠相關(guān)抗原抗體試劑銷售規(guī)模大增，客戶認(rèn)可度提升。近年來依靠專業(yè)的蛋白設(shè)計(jì)平臺(tái)持續(xù)推出新品，部分高壁壘產(chǎn)品如類器官培養(yǎng)因子等有望助力公司常規(guī)產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

 

    　　近十年積淀迎來收獲期，國(guó)產(chǎn)mRNA 酶龍頭藍(lán)海掘金mRNA 藥物通過直接控制指導(dǎo)蛋白質(zhì)合成，應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Γ恍鹿谝咔榱餍写龠M(jìn)mRNA 疫苗技術(shù)突破，mRNA 療法前景逐漸明朗。短期考慮病毒變異問題與我國(guó)接種情況，國(guó)產(chǎn)新冠mRNA 疫苗研發(fā)與銷售仍有廣闊空間；中長(zhǎng)期預(yù)防性疫苗與腫瘤疫苗等將打開mRNA 疫苗市場(chǎng)空間。

 

    　　酶是mRNA 療法原料核心構(gòu)成，終端需求旺盛帶動(dòng)酶市場(chǎng)高景氣。公司早在13 年即前瞻性布局mRNA 原料酶研發(fā)，目前已成功實(shí)現(xiàn)7 大核心原料酶規(guī)�；�生產(chǎn)，現(xiàn)有基地可支持年產(chǎn)50 億人份mRNA 疫苗原料，GMP 級(jí)mRNA 原料酶的大規(guī)模生產(chǎn)能力位居國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)；此外公司mRNA 原料酶在質(zhì)控、性能指標(biāo)達(dá)到進(jìn)口品牌先進(jìn)水準(zhǔn)。目前公司與沃森、麗凡達(dá)等進(jìn)展較快的國(guó)產(chǎn)新冠mRNA 疫苗企業(yè)均有合作，除短期商業(yè)化直接帶來豐厚訂單外，中長(zhǎng)期將形成示范效應(yīng)將持續(xù)利好后續(xù)其他mRNA 原料酶業(yè)務(wù)拓展，公司有望形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

 

    　　相關(guān)企業(yè)：近岸蛋白（即將IPO）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期，訂單量不及預(yù)期，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，價(jià)格降幅超預(yù)期

 

    　　行情回顧：受大盤影響，板塊大幅回調(diào)，中成藥和原料藥龍頭股板塊下跌較多。本周（4 月18 日-4 月22 日）生物醫(yī)藥板塊下跌7.15%，跑輸滬深300 指數(shù)2.96pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.50pct，在30 個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中跌幅靠前。本周中信醫(yī)藥子板塊普跌，其中中成藥、化學(xué)原料藥和醫(yī)藥流通板塊跌幅較大，分別下跌8.77%、8.00%和7.80%。

 

    　　投資建議：

 

    　　近期觀點(diǎn)：優(yōu)質(zhì)公司回調(diào)性價(jià)比越發(fā)凸顯。短期繼續(xù)建議兩條思路，優(yōu)選：

 

    　　1、 快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)向好，估值處于合理區(qū)間。

 

    　　1） 疫苗：萬(wàn)泰生物、智飛生物和康泰生物；

 

    　　2） 口腔耗材龍頭股：正海生物（活性生物骨獲批在即）；3） 生命相關(guān)上游：鍵凱科技（PEG 衍生物）、諾唯贊（分子酶）、百普賽斯（重組蛋白試劑）。

 

    　　2、 下行風(fēng)險(xiǎn)有限，靜待基本面催化。

 

    　　1） 血制品板塊（龍頭企業(yè)有望受益于多個(gè)省份漿站十四五規(guī)劃，漿量成長(zhǎng)性進(jìn)一步打開，相關(guān)標(biāo)的包括天壇生物和華蘭生物）；2） 藥店板塊（益豐藥房，一心堂、老百姓、大參林）、邁瑞醫(yī)療（短期政策擾動(dòng)不改長(zhǎng)期發(fā)展邏輯），

 

    　　3） 民營(yíng)服務(wù)龍頭：海吉亞醫(yī)療、錦欣生殖、時(shí)代天使；4） 國(guó)內(nèi)舌下脫敏龍頭我武生物；

 

    　　5） 國(guó)內(nèi)藥用玻璃龍頭企業(yè)山東藥玻。

 

    　　3、 繼續(xù)關(guān)注新冠抗原檢測(cè)。

 

    　　1） 推薦：萬(wàn)孚生物、諾唯贊、義翹神州

 

    　　中長(zhǎng)期觀點(diǎn)：關(guān)注變化中的不變，尋找相對(duì)確定性的機(jī)會(huì)集采影響的持續(xù)擴(kuò)大，投資層面的機(jī)會(huì)則在于：集采得以成立的基礎(chǔ)是“多家企業(yè)供應(yīng)相互可替代的品種，產(chǎn)能理論上是可以無限供應(yīng)”。企業(yè)得以維持住產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)空間基礎(chǔ)是競(jìng)爭(zhēng)格局，動(dòng)態(tài)的優(yōu)良競(jìng)爭(zhēng)格局則在于持續(xù)開發(fā)產(chǎn)品和產(chǎn)品迭代的能力，這個(gè)是不變的。

 

    　　2022 開始啟動(dòng)DRG/DIP 改革。 DRGs 作為一種支付手段，核心作用是通過精細(xì)化醫(yī)保管理，在提升診療效率與質(zhì)量和保障醫(yī)保的可持續(xù)上取得平衡，不能主動(dòng)適應(yīng)游戲規(guī)則的醫(yī)院將被淘汰，投資層面的機(jī)會(huì)則在于：優(yōu)秀的民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期以來更關(guān)注成本管控，經(jīng)營(yíng)效率更高，更具具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

 

    　　產(chǎn)業(yè)發(fā)展不變的大趨勢(shì)是：國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)概念股制造升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，在全球生產(chǎn)價(jià)值鏈中向上游遷移。

 

    　　上游原材料競(jìng)爭(zhēng)力凸顯：

 

    　　1）生物“芯”-生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)產(chǎn)企業(yè)快速發(fā)展試劑質(zhì)量達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，通過全球比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)入到海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)則受益于國(guó)產(chǎn)替代邏輯，具備高成長(zhǎng)性、發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/div>