食品飲料整體持倉延續(xù)回落，白酒持倉下降，食品持倉現(xiàn)分化。22Q1 基金食品飲料板塊（A 股）配置比例為7.01%，較Q4 下降0.53pct�；�金在21Q1-22Q1 的食品飲料持倉分別為9.81%、9.21%、8.12%、7.54%、7.01%，自21Q1 起呈逐步回落趨勢。白酒股持倉下降，超配幅度加大。22Q1 白酒持倉（A 股）比例5.98%，白酒市值占 A 股（剔除銀行石油石化）市值比重為5.30%，超配幅度為0.68pct.，超配幅度增大（21Q4 超配幅度為0.65pct）。食品股持倉現(xiàn)分化。22Q1 乳品、食品綜合、調(diào)味發(fā)酵品、肉制品持倉0.54%、0.16%、0.07%、0.05%，環(huán)比變動0.03pct、-0.02pct、-0.01pct、0.03pct。根據(jù)基金重倉股中食品飲料持股比例口徑，22Q1 白酒概念股持股總市值占基金重倉股總市值的比例為11.25%，環(huán)比減少1.12pct；食品飲料持股總市值占基金重倉股總市值的比例為13.45%，環(huán)比下降1.32pct。雖然重倉比例下降，但食品飲料重倉比例仍繼續(xù)保持板塊第一基金食品飲料重倉股標的共5 家，汾酒、伊利排名提升。截至2022 年3 月底，基金持倉比例最高前20 名中食品飲料股占5 只，分別是貴州茅臺、五糧液龍頭股、瀘州老窖、山西汾酒和伊利股份。白酒股方面，貴州茅臺持倉環(huán)比上升，汾酒排名提升。貴州茅臺全市場持倉保持第1，22Q1 的基金重倉持倉比例為2.67%，環(huán)比上升0.10pct。

 

    五糧液全市場持倉下降3 位至第6， 22Q1 持倉比例0.90%，環(huán)比下降0.31pct。瀘州老窖持倉排名下降2 位至第7，22Q1 持倉比例0.86%，環(huán)比下降0.15pct，山西汾酒排名上升2 位到第10，22Q1 持倉比例環(huán)比下降0.01pct 至0.64%。食品股方面，伊利股份基金持倉上升至第13，22Q1 持倉比例為0.51%，環(huán)比上升0.04pct，主要由于原奶價格漲幅放緩，公司利潤端彈性凸顯，持倉排名提高。

 

    個股持有基金數(shù)分析：白酒前10 占7 席，青啤、部分食品環(huán)比增加。白酒板塊，22Q1 持有基金數(shù)量排名前10 當中白酒股占7 席，分別為貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業(yè)、今世緣。持股數(shù)量方面，貴州、老窖、汾酒、洋河、舍得、今世緣分別環(huán)比增持6.5%、0.2%、3.7%、6.8%、35.1%、27.0%，五糧液減持8.4%。食品板塊，部分食品公司持股數(shù)量增加，包括伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、安井食品、雙匯發(fā)展，持股數(shù)量分別環(huán)比上升4.7%、44.9%、105.5%、122.3%、37.0%，較21Q4 減少的有海天味業(yè)、金禾實業(yè)。啤酒板塊，青啤環(huán)比增加，重啤、華潤環(huán)比下降。2022Q1 青島啤酒持股數(shù)量環(huán)比上升0.9%，重慶啤酒持股數(shù)量環(huán)比下降20.5%，華潤啤酒持股數(shù)量環(huán)比下降30.3%。

 

    投資策略：隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟預(yù)期向好，當下仍是深度回調(diào)標的修復(fù)反彈的階段。此類標的因為本身的特殊原因在市場調(diào)整中回調(diào)較多，如（1）事件驅(qū)動型，比如今世緣激勵落地緩慢、五糧液銷售調(diào)整不明朗；（2）波動中市場擔(dān)心景氣度有變化，如啤酒概念股場景受損大但是景氣度沒影響、次高端具有強貝塔效應(yīng)市場擔(dān)心其擴張邏輯；（3）成本壓力上行擔(dān)心長期競爭優(yōu)勢。在恐慌時更需要遠望長遠空間，在普跌中重點尋找業(yè)績確定性強的估值深度回調(diào)標的。重點推薦今世緣、伊力特、五糧液、青島啤酒概念股、山西汾酒、絕味食品、涪陵榨菜、千味央廚等，其他核心標的持續(xù)推薦。

 

    風(fēng)險提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強勁；食品安全問題；場景復(fù)蘇不達預(yù)期導(dǎo)致板塊業(yè)績調(diào)整較多，茅臺概念股供給增加導(dǎo)致批價低預(yù)期等。

 

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