核心觀點

 

    　　本文是一篇關(guān)于農(nóng)業(yè)數(shù)字化的專題研究，通過對行業(yè)的深度研究同時探討核心標的拼多多農(nóng)業(yè)板塊的發(fā)展趨勢及投資邏輯。

 

    　　2021年8月，拼多多宣布設(shè)立“百億農(nóng)研”專項，持續(xù)推動農(nóng)業(yè)科技普惠，并將二、三季度的利潤全部投入到該專項。陳磊表示，四季度的利潤也將用于農(nóng)研科技領(lǐng)域，繼續(xù)深化拼多多在農(nóng)業(yè)數(shù)字化方面的努力，以推動更多的農(nóng)產(chǎn)區(qū)、農(nóng)戶直連數(shù)字經(jīng)濟。在四季度財報會上，陳磊也反復提及農(nóng)業(yè)的重要性，可見拼多多已將發(fā)展農(nóng)業(yè)提升到最重要的戰(zhàn)略高度。農(nóng)業(yè)是我國經(jīng)濟的壓艙石，在實現(xiàn)全面脫貧的歷史任務(wù)后，農(nóng)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型成了新的政策熱點。農(nóng)業(yè)是拼多多的基本盤，在面臨新用戶增長見頂?shù)钠款i期，拼多多調(diào)整戰(zhàn)略重心，致力于將農(nóng)業(yè)打造成提升業(yè)績重要的引擎。基于此，本報告致力于解決以下問題：農(nóng)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的市場空間究竟有多大？拼多多為何要聚焦農(nóng)業(yè)？拼多多在農(nóng)業(yè)方面積累了哪些優(yōu)勢使得它能夠成為電商行業(yè)投身農(nóng)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的先鋒選手？聚集農(nóng)業(yè)的拼多多，究竟能在農(nóng)業(yè)方面獲得多大的估值空間？

 

    　　1. 農(nóng)業(yè)龍頭股是經(jīng)濟的壓艙石，在生產(chǎn)、流通、銷售三端的數(shù)字化轉(zhuǎn)型空間大。同時，農(nóng)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在政策、資金、物流等多方面具備有利條件。

 

    　　I. 農(nóng)業(yè)數(shù)字化龍頭股轉(zhuǎn)型的市場機會涉及整個產(chǎn)業(yè)鏈：生產(chǎn)端，農(nóng)業(yè)處于從追求產(chǎn)值大的2.0階段向追求效率與農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量的3.0階段轉(zhuǎn)型初期，①“靠天吃飯”現(xiàn)象嚴重 ②單位面積化肥農(nóng)業(yè)使用量大 ③三率（資源利用率、土地產(chǎn)出率、勞動生產(chǎn)率）仍有待提高。流通端，農(nóng)產(chǎn)品觸達消費者需要經(jīng)歷眾多冗余環(huán)節(jié)，農(nóng)產(chǎn)品流通成本高、損耗大、效率低，農(nóng)產(chǎn)品專用物流建設(shè)不足。銷售端，農(nóng)產(chǎn)品線上滲透率低。

 

    　　II. 農(nóng)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)具備諸多有利條件：① 農(nóng)產(chǎn)品上行基礎(chǔ)設(shè)施日漸完善，從網(wǎng)絡(luò)、物流、資金三方面，為農(nóng)戶參與互聯(lián)網(wǎng)電商、農(nóng)產(chǎn)品走出產(chǎn)地提供支持。② 疫情培養(yǎng)了消費者線上購買生鮮農(nóng)產(chǎn)品的習慣，后疫情時代該習慣仍得以維持，農(nóng)產(chǎn)品上行加速。③在鄉(xiāng)村振興和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的大背景下，農(nóng)業(yè)數(shù)字化站在了“政策的風口”上。國家針對農(nóng)業(yè)數(shù)字化發(fā)展制定了目標與時間線，農(nóng)業(yè)數(shù)字化的發(fā)展前景明確。④ 針對農(nóng)業(yè)食品龍頭股產(chǎn)業(yè)鏈的投資有向上游轉(zhuǎn)移趨勢，農(nóng)業(yè)科技成投資熱點。

 

    　　III. 到2025年，農(nóng)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模能夠達到1.26萬億，農(nóng)產(chǎn)品龍頭股網(wǎng)絡(luò)零售額可達1.36萬億。

 

    　　2. 拼多多在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)構(gòu)筑護城河，農(nóng)業(yè)是拼多多必須且能夠抓住的增長點。

 

    　　I. 拼多多為何要聚焦農(nóng)業(yè)？ 聚焦農(nóng)業(yè)，是拼多多應(yīng)對用戶增長瓶頸，實現(xiàn)持續(xù)增長的自然選擇。2021年Q4，拼多多年度活躍用戶數(shù)環(huán)比僅增長0.2%，用戶增長接近天花板。這也意味著拼多多依靠用戶數(shù)增長帶動GMV增長的模式已經(jīng)走到了盡頭。增長引擎需要從“提用戶”

 

    　　到“提ARPU”轉(zhuǎn)化。ARPU的提升依賴客單價和復購頻率的提升，拼多多高性價比、重下沉市場的特點，加上京東淘寶已經(jīng)在高客單價品類積累了深厚的護城河，拼多多只能從復購頻率入手。拼多多在農(nóng)業(yè)積累的眾多優(yōu)勢，使得農(nóng)業(yè)成為拼多多的自然選擇。

 

    　　II. 拼多多在農(nóng)業(yè)方面積累了哪些優(yōu)勢使得它能夠成為電商行業(yè)投身農(nóng)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的先鋒選手？基因論：拼多多前身拼好貨就是專注于水果生鮮的平臺，具有深厚的農(nóng)業(yè)基因。而從創(chuàng)始人黃錚到現(xiàn)任CEO陳磊，都是工程師出身的技術(shù)篤信派，希望用數(shù)字化技術(shù)普惠農(nóng)業(yè)發(fā)展。實力論：拼多多對農(nóng)業(yè)的探索大致分為四個階段：① 和大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品電商一樣，拼多多最開始對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的改造聚焦流通領(lǐng)域。通過減少流通環(huán)節(jié)以及智能匹配供需，為農(nóng)產(chǎn)品流通降本增效。② 農(nóng)產(chǎn)品上行進一步發(fā)展對農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量提出更高要求，拼多多從人和貨兩方面入手，推動農(nóng)產(chǎn)品規(guī)模化、標準化、品牌化建設(shè)，進一步鞏固農(nóng)業(yè)優(yōu)勢。③ 疫情導致居民線上購買生鮮的需求激增，但也暴露出主流電商農(nóng)產(chǎn)品專用物流建設(shè)不足的缺陷，拼多多于20年8月推出“多多買菜”業(yè)務(wù)，入局如火如荼的社區(qū)團購戰(zhàn)場，也以此業(yè)務(wù)為抓手加快農(nóng)產(chǎn)品專用物流建設(shè)。④ 設(shè)立“百億農(nóng)研”專項，則是拼多多向生產(chǎn)端技術(shù)拓展的起點。

 

    　　結(jié)論：我們認為農(nóng)業(yè)是經(jīng)濟的壓艙石，在生產(chǎn)、流通、銷售三端的數(shù)字化轉(zhuǎn)型空間大。核心標的拼多多聚焦農(nóng)業(yè)概念股是構(gòu)筑更深護城河和探索長期價值的必然選擇。拼多多將乘農(nóng)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的“東風”，憑借在農(nóng)業(yè)方面已經(jīng)積累的眾多優(yōu)勢，有望不斷提升農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)零售的市占率，在2025年有望實現(xiàn)8181億的農(nóng)產(chǎn)品GMV。

 

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