二季度市場投資
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內(nèi)容介紹:
申萬宏源(4.930, 0.03, 0.61%)二季度市場投資
從大類資產(chǎn)配置角度來看,二季度市場份額2017年的宏觀組合是“低通脹,高增長”,股票在大類資產(chǎn)配置中占優(yōu)。而2018年海外通脹水平仍在緩慢上行,國內(nèi)從4月開始食品因素對CPI的擾動作用降低,5月通脹預(yù)期可能出現(xiàn)波動。宏觀經(jīng)濟方面,預(yù)期仍將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢,韌性較足。因此,在通脹預(yù)期有波動、經(jīng)濟增長顯韌性背景下,權(quán)益類資產(chǎn)的性價比不再突出,二季度市場或?qū)⒗^續(xù)呈震蕩局面。
從股票定價角度來看,2018年上市公司總體盈利增長水平可能逐季收縮,同時春節(jié)之后無風(fēng)險利率下行,但由于中美利差已經(jīng)回到了中低位,后續(xù)繼續(xù)下行空間有限。根據(jù)股票定價DDM模型,分子存在下行壓力,分母下行空間受限,所以我們認(rèn)為中期市場仍將處于震蕩格局。
綜合來看,短期市場可能經(jīng)歷一個賺錢效應(yīng)收縮過程,好在目前市場總體賺錢效應(yīng)已經(jīng)處于相對低位。每一次量化指標(biāo)從相對低位向極端低值的運行過程,都是新的投資機會孕育過程。
目前部分白馬股的估值水平已經(jīng)回到了相對低位,這部分標(biāo)的也許會在市場預(yù)期穩(wěn)定之后出現(xiàn)一定反彈。但也需要認(rèn)識到,尋找下一階段最強方向的最有效方式還是尋找中期景氣向好方向。2017年業(yè)績增速持續(xù)超預(yù)期方向并不稀缺,但2018年景氣能夠持續(xù)向好方向就變得相對稀缺。提示兩類投資機會:1)業(yè)績有望逐季提升方向,包括醫(yī)藥生物、國防軍工和銀行等行業(yè)。2)低估值品種依然有望貢獻穩(wěn)定收益,如銀行、房地產(chǎn)和券商板塊。