2018股票退市新規(guī)
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- 軟件類(lèi)別: 資訊基金
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- 軟件評(píng)級(jí): ★★★★★
- 軟件語(yǔ)言: 簡(jiǎn)體中文
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內(nèi)容介紹:
長(zhǎng)期以來(lái),退市新規(guī)“退市難”被視為A股市場(chǎng)的痼疾之一,“保殼大戰(zhàn)”年年有之,最新退市制度還一度出現(xiàn)聞起來(lái)臭,吃起來(lái)香的“臭豆腐現(xiàn)象”,瀕臨退市邊緣的垃圾股因?yàn)橥耸袔茁实,最新退市制度甚至還頻繁上演“烏雞變鳳凰”的奇跡。而在上周末,滬深交易所發(fā)布《重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法(征求意見(jiàn)稿)》,明確六種重大違法強(qiáng)制退市的情形,加大退市力度。重磅退市新規(guī)對(duì)現(xiàn)行退市制度“查缺補(bǔ)漏”,具有相當(dāng)程度的震懾力,但在交易規(guī)則、投資者賠償方面,仍有值得期待的地方。
邁向注冊(cè)制下的供給側(cè)改革
“只進(jìn)不出”不是一個(gè)正常資本市場(chǎng)的現(xiàn)象,只有完善的退市制度才能確保資金配置在優(yōu)質(zhì)的企業(yè),為實(shí)體經(jīng)濟(jì)助力。在美國(guó)股市,每年退市公司的數(shù)量超過(guò)新上市公司的數(shù)量并非新聞,目前的上市公司數(shù)量甚至比上世紀(jì)90年代末網(wǎng)絡(luò)泡沫頂峰時(shí)少了將近一半,而這卻絲毫不影響美國(guó)三大股指迭創(chuàng)新高,為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。反觀A股,上市公司數(shù)目“大躍進(jìn)”的同時(shí),卻常被詬病“牛短熊長(zhǎng)”。
如果說(shuō)最近二十年以來(lái),美股是“長(zhǎng)高不長(zhǎng)胖”,那么A股就是“長(zhǎng)胖不長(zhǎng)高”。造成A股上市公司數(shù)量劇增,除了IPO速度較快之外,退市制度不暢也是重要原因。自2001年退市制度啟動(dòng)以來(lái),排除吸收合并等主動(dòng)退市的情形,僅有60家左右公司被強(qiáng)制退市,年均退市率只有0.11%,遠(yuǎn)低于歐美市場(chǎng)的水平,其中2009年至2012年甚至連續(xù)4年沒(méi)有公司退市。退市率低并非A股公司“天生麗質(zhì)”,而是不少已經(jīng)是空殼的“僵尸公司”,依靠補(bǔ)貼等方式在茍延殘喘。
“僵尸公司”作為一個(gè)證券代碼茍活在A股表面上看影響不大,但卻普遍有數(shù)十億的市值,成為擬借殼上市公司的“買(mǎi)路錢(qián)”,形同引導(dǎo)大量社會(huì)資金進(jìn)行無(wú)效配置。特別是大股東在限售股解禁之后,還可以趁機(jī)賣(mài)出套現(xiàn)。原本是經(jīng)營(yíng)不佳的禍?zhǔn),卻反而可能大獲其利,造成市場(chǎng)機(jī)制的扭曲。未來(lái)A股向注冊(cè)制邁進(jìn),勢(shì)必要加大退市力度,如同鋼鐵、煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革,減少低效供給,讓資金不再大量沉淀在僵尸公司身上,減少借殼產(chǎn)生的買(mǎi)殼成本、時(shí)間成本,提升資本配置效率。
劍指造假意義深遠(yuǎn)
早期退市制度主要集中在凈利潤(rùn)指標(biāo)方面,連續(xù)3年虧損的公司被暫停上市,但卻由此產(chǎn)生了調(diào)節(jié)利潤(rùn)力爭(zhēng)“兩年虧、一年盈”的保殼行為。此后又有價(jià)格退市機(jī)制,連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于1元的公司將被退市,但又有公司通過(guò)縮股、停牌的方式躲過(guò)一劫。此次退市新規(guī)重點(diǎn)聚焦在欺詐造假和違規(guī)處罰方面,讓此前不痛不癢的譴責(zé)變?yōu)榭赡苤旅囊坏,而且暫停上市?ldquo;緩刑”時(shí)間被大大縮短,重新上市的難度也大大增加,這對(duì)以造假粉飾報(bào)表來(lái)保殼的公司無(wú)疑是當(dāng)頭棒喝。
把重點(diǎn)放在欺詐造假,新的退市規(guī)定抓住了市場(chǎng)化的牛鼻子,也實(shí)現(xiàn)了和成熟股市的接軌。確保信息的公開(kāi)、真實(shí),讓市場(chǎng)參與者“用腳投票”進(jìn)行價(jià)格判斷,才是市場(chǎng)化的本質(zhì)。如果說(shuō)以?xún)衾麧?rùn)為指標(biāo)是退市制度1.0版,加上價(jià)格指針是2.0版,那么現(xiàn)在嚴(yán)厲打擊造假則是3.0版,形同打上一個(gè)個(gè)補(bǔ)丁,對(duì)A股市場(chǎng)不斷升級(jí)“防毒”“殺毒”。
交易機(jī)制補(bǔ)漏保護(hù)投資者
加強(qiáng)退市力度,有利于凈化市場(chǎng),長(zhǎng)期看也有利于整體市場(chǎng)的參與者,但對(duì)買(mǎi)入退市股的投資者來(lái)說(shuō)則必須經(jīng)歷陣痛。雖然投資自負(fù)盈虧是股市的規(guī)則,但前提必須建立在信息真實(shí)、公開(kāi)、透明的基礎(chǔ)上。如果說(shuō)投資者的虧損是公司正常經(jīng)營(yíng)走下坡路所導(dǎo)致,或明知其有退市風(fēng)險(xiǎn)而買(mǎi)入,那么“自負(fù)盈虧”是完全合理的;但如果是因?yàn)檫`法造假所導(dǎo)致的虧損,則應(yīng)當(dāng)建立予以投資者適當(dāng)補(bǔ)償?shù)臋C(jī)制,體現(xiàn)公平交易原則,同時(shí)對(duì)違法人員也形成震懾作用。
除了交易所層面的退市新規(guī)之外,相關(guān)的法律還必須進(jìn)一步完善,加大對(duì)投資者的保護(hù)。在退市過(guò)程中,需要有相關(guān)的退市責(zé)任追究和賠償機(jī)制,特別是推動(dòng)集體訴訟制度的建立,讓投資者維權(quán)成本更低;同時(shí)還要讓欺詐發(fā)行的違法成本提高,除了賠償之外罰金和最高刑期也要相應(yīng)提高。
在法律還未修訂之前,交易所在停復(fù)牌、風(fēng)險(xiǎn)警示上也可以有更大作為。在停牌方面,在確認(rèn)欺詐造假達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)時(shí),應(yīng)當(dāng)無(wú)限期停牌“一退到底”,讓所有持股者都能夠向造假責(zé)任方索賠彌補(bǔ)損失,甚至是按照買(mǎi)入價(jià)直接進(jìn)行回購(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)警示方面,在5年內(nèi)因?yàn)樾排`規(guī)被證監(jiān)會(huì)處罰了3次,還差一次便達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)時(shí),可比照目前的ST股設(shè)立“ET股”(Especially Treat),漲跌幅同樣縮減到5%,如此一來(lái)可對(duì)投資者起到警示作用,降低投資者信息研究的成本。更新時(shí)間:2018-3-17 16:18
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