方正證券研究報(bào)告：研究報(bào)告：PMI創(chuàng)年內(nèi)新低,短期市場(chǎng)仍將糾結(jié)政策：方正市場(chǎng)策略類模板 本周上證指數(shù)上漲 1.71%，收?qǐng)?bào) 2373.44 點(diǎn)，深證成指上漲 0.04%，收 報(bào) 10145.80 點(diǎn)；滬深 300 指數(shù)上漲 2.33%，收?qǐng)?bào)于 2633.3 點(diǎn)。從分行業(yè) 板塊來(lái)看，所有板塊均上漲，其中電子、食品飲料、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物表 現(xiàn)較好；采掘、化工、交通運(yùn)輸表現(xiàn)相對(duì)較弱；從行業(yè)資金凈流入角度來(lái) 看，建筑建材、房地產(chǎn)呈現(xiàn)資金凈流入狀態(tài)，食品飲料、醫(yī)藥生物、商貿(mào) 零售等行業(yè)資金凈流出較多。 本周觀察： 5 月 PMI 指數(shù)下滑至 50.4%，創(chuàng) 5 個(gè)月新低。經(jīng)濟(jì)仍然處于筑底階段， 由于利率的持續(xù)走弱，說(shuō)明總需求仍然較弱，降準(zhǔn)釋放出來(lái)的流動(dòng)性仍然 沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出仍然沒(méi)有恢復(fù)，計(jì)劃支出仍然高于實(shí)際支出， 庫(kù)存調(diào)整仍然需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。 房地產(chǎn)仍然是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的焦點(diǎn)所在，通過(guò)抑制房地產(chǎn)投資來(lái)抑制總需 求，同時(shí)迅速收縮總供給水平是目前政策的導(dǎo)向，所以發(fā)改委加快基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)審批主要是為了在經(jīng)濟(jì)下滑階段完成之前沒(méi)有完成的投資，而不至 于在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)候加快投資而引致的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱 。所以，今年年內(nèi)來(lái)看，經(jīng) 濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的可能性不大，發(fā)改委的兩個(gè)“不可能”透出的信息就是今年 經(jīng)濟(jì)仍然處于下滑的軌道，而且目前下滑的速度仍然在中央可承受范圍之 內(nèi)。 策略觀點(diǎn)： 經(jīng)濟(jì)基本面的走弱和政策紅利的刺激，導(dǎo)致今年指數(shù)走勢(shì)呈現(xiàn)寬幅震蕩 的局面。當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面下行已成為共識(shí)的情況下，投資者今年更加關(guān)注政 策預(yù)期�！敖徽x舞理論’在今年得到很好的詮釋。由于政策預(yù)期的邊際效應(yīng) 遞減，我們認(rèn)為指數(shù)的估值中樞在經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有明顯復(fù)蘇跡象情況下， 重心將逐步下移，突破前期 2478 的高點(diǎn)有一定的難度。短期來(lái)看，由于發(fā) 改委項(xiàng)目審批加快的政策紅利刺激，短期內(nèi)指數(shù)具有一定的向上的動(dòng)力， 在 7 月份的北戴河會(huì)議之前，政策預(yù)期的存在將使得股市有一波不錯(cuò)的行 情。行業(yè)方面，我們認(rèn)為積極參與與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)的建材、工程機(jī)械、 環(huán)保等相關(guān)行業(yè)，規(guī)避目前業(yè)績(jī)下滑確定的鋼鐵、煤炭等行業(yè)......