招商證券研究報告：國電清新-002573-中標多個脫硝項目,技術全面性得驗證：1、脫硝市場加速啟動，公司特許經(jīng)營模式再拓展 2011 年 9月，我國火電廠大氣污染物排放新標準出臺，隨后，脫硝電價試點開 始實行。政策的出臺促進各電力公司積極制定 2012 年脫硫改造、脫硝設施建設 計劃，加快了脫硝市場的啟動。經(jīng)過之前的一段招標期，2012 年 5月份以后， 各地脫硝項目預計都將陸續(xù)確定中標方，環(huán)保公司脫硝訂單有望快速增加。 對國電清新來說，此次中標云岡熱電、運城發(fā)電的脫硝特許經(jīng)營項目，再次提 升了公司未來運營項目的儲備量，促進公司業(yè)績階梯式成長。 2、此次項目證明公司技術路線的全面性，SCR技術也獲得出生證 之前，公司已有項目涉及技術包括：旋匯耦合濕法脫硫、活性焦干法脫硫脫硝集 成技術、有機催化濕法脫硫脫硝集成技術。此次，公司中標兩脫硝項目均將使用 SCR工藝， 是公司在這一技術路線上的出生證， 也證明了公司技術路線的全面性。 目前， 公司有大氣治理三大技術路線支撐： 濕法集成、 干法集成、 旋匯耦合+SCR。 技術全面，未來可在不同地區(qū)不同情況下推不同路線，適應各種工況。 ¾ 對于氨源豐富、高硫煤地區(qū)：公司首推濕法集成新技術，并以特許經(jīng)營模式 來推。 對于缺水地區(qū)：如內(nèi)蒙新疆等地，推干法脫硫脫硝集成技術。 對于其他普通脫硫改造及脫硝項目：用旋匯耦合+SCR+特許經(jīng)營模式。 此外，在對新客戶進行推廣時，公司還是先推特許經(jīng)營模式，熟悉以后再推新技 術。技術路線的全面性，一方面有助于公司獲得工程訂單；另一方面公司技術大 多與特許經(jīng)營模式結合推廣，也有助于提高公司運營業(yè)務規(guī)模。 3、兩項目今年不貢獻收益，投產(chǎn)后全年約可貢獻凈利潤 1178 萬元 目前，兩項目均已中標，但尚未簽訂具體合同，項目進度還將在后續(xù)談判中協(xié)商 確定，今年無法貢獻收益。合同簽訂后，根據(jù)具體工期安排，投產(chǎn)后將開始為公 司貢獻運營收入。 大唐云岡熱電、運城發(fā)電兩項目均按國家相應規(guī)定享受脫硝電價的收益權。目前， 脫硝試點電價為 0.008元/千瓦時。 預計云岡熱電年利用小時數(shù)在 5500-6000 小時 左右；運城發(fā)電年利用小時數(shù)在 5000 小時左右，由此若按全年投運估算，云岡 熱電脫硝項目特許經(jīng)營預計可貢獻年收入3658萬元， 運城發(fā)電可貢獻3702萬元， 合計 7360 萬元。若按保守 30%的毛利率估算，全年合計貢獻毛利約為 2208 萬 元，預計貢獻凈利潤合計約 1178 萬元......